2026年5月6日到5月15日，短短八個交易日，A股市場創(chuàng)下了多項(xiàng)歷史紀(jì)錄。

先看成交額：從5月6日開始，A股成交額連續(xù)8個交易日維持在3萬億上方。5月11日單日成交額高達(dá)3.57萬億元，位居A股歷史第四高。5月13日萬得全A指數(shù)報7267.97點(diǎn)，超越2015年6月牛市頂峰水平，創(chuàng)36年新高。

再看杠桿資金：截至5月12日，滬深京三市融資余額達(dá)到2.83萬億元，首次突破2.8萬億關(guān)口，續(xù)創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。僅5月6日以來的4個交易日內(nèi)，融資余額累計增加約1175億元。4個交易日跨過2.7萬億和2.8萬億兩大關(guān)口，直逼1200億元的凈買入。

指數(shù)方面，滬指4200點(diǎn)創(chuàng)出近11年新高，創(chuàng)業(yè)板指時隔近11年重返4000點(diǎn)上方并刷新歷史峰值。

單看任何一項(xiàng)指標(biāo)，都足以讓一個樂觀的投資者熱血沸騰：融資盤在跑步進(jìn)場，成交額創(chuàng)出歷史天量，指數(shù)刷新多年新高。

然而，5月14日至15日，滬指連跌兩日，累計跌幅超2.5%，全市場超4300只個股下跌。5月15日當(dāng)天，個股漲跌比例是1816比3584，下跌個股數(shù)量是上漲的近兩倍。

成交額維持在天量水平，指數(shù)卻在原地踏步甚至掉頭向下——量價背離的警鐘已經(jīng)敲響。

更令人擔(dān)憂的是資金面的結(jié)構(gòu)性割裂：杠桿資金在高位加倉的同時，ETF資金正在規(guī)模性地出逃，寬基指數(shù)成為主要贖回方向。周一到周三指數(shù)在漲，主力卻在跑。

誰在接盤？誰在出貨？這2.8萬億杠桿，到底是誰在為歷史天量買單？本文從資金面、歷史復(fù)盤和策略應(yīng)對三個維度，試圖還原這個A股天量時刻的真實(shí)面貌。

2.8萬億杠桿入場的全景圖：歷史天量的構(gòu)成

融資余額的“跳漲式突破”

2026年4月，杠桿資金已趨于活躍，全月融資凈買入額超過1000億元，扭轉(zhuǎn)了3月杠桿資金凈賣出的態(tài)勢。進(jìn)入5月，速度繼續(xù)加快。

截至5月11日，融資余額首次突破2.8萬億元大關(guān)，年內(nèi)累計增長近2900億元。到5月12日，融資余額進(jìn)一步增加至2.83萬億元，5月累計增加額約1343億元。5月13日，融資余額升至2.85萬億元，單日再增近230億元。

參與杠桿交易的投資者數(shù)量也在同步攀升。5月11日參與融資融券的投資者數(shù)量為64.05萬名，創(chuàng)2026年1月15日以來新高，環(huán)比上升11.22%。

杠桿資金高度結(jié)構(gòu)化：集中在少數(shù)硬科技賽道

但這場融資盛宴并非普漲格局，而是極其“結(jié)構(gòu)化”的集中加倉。

4月1日至5月12日，Wind硬件設(shè)備行業(yè)的融資凈買入額高達(dá)789.7億元，半導(dǎo)體行業(yè)緊隨其后達(dá)到607.7億元。而在31個申萬一級板塊中，電子板塊的融資凈買入額達(dá)到998.54億元，遠(yuǎn)超第二位通信板塊的263.78億元。TMT板塊（電子、通信、計算機(jī)、傳媒）合計獲融資凈買入接近1400億元，成為增量資金的核心流向。

與此同時，公用事業(yè)、煤炭、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)則呈現(xiàn)融資凈賣出。這場杠桿牛市的錢，幾乎全部涌進(jìn)了AI硬件和半導(dǎo)體這兩條主線上。

融資余額在A股流通市值中的占比維持穩(wěn)定

盡管融資余額絕對金額創(chuàng)下歷史新高，但從相對水平來看，全市場的杠桿率并未失控。

5月初，融資余額在A股流通市值中的占比維持在2.56%至2.6%區(qū)間，尚未達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)2.72%，更遠(yuǎn)低于2015年歷史峰值的4.72%。兩融交易額占A股成交額比例約為10%至10.7%，而2015年市場最狂熱時期這一比例曾高達(dá)22.23%。