地產行業內，曾有望跑出兩家明星創投企業，一家是世紀金源，另一家是碧桂園。前者現在做得順風順水，收獲一個又一個IPO，而碧桂園因為地產業務暴雷，需要大量資金保交樓，被迫中斷了在科技領域的投資“大爆發”。

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5月17日，計劃登陸科創板的長鑫科技集團股份有限公司（以下簡稱：長鑫科技）更新了招股書。新招股書的財務數據顯示，2026年第一季度，長鑫科技營收508億元，同比增長719.13%；歸母凈利潤247.62億元，同比大增1688%，完成創歷史的盈虧翻盤（2025年累計虧損366.5億元）。

可以預計，隨著營收和利潤的大幅增長，長鑫科技的估值將會再創新高。上市前，長鑫科技的估值已逼近3000億元。但若按2026年一季度的財務表現，結合同類已上市企業的市盈率計算，部分機構給到長鑫科技的最新估值高達2萬億左右。

長鑫科技是中國大陸規模最大的DRAM研發設計制造一體化（IDM）企業。DRAM芯片是電腦、手機、服務器內存條的核心部件。今年，存儲產業一飛沖天，占全球市場份額90%以上的三星、SK海力士、美光賺得盆滿缽滿。而長鑫科技就是新崛起的“中國科技”，產能中國第一、全球第四。

所以，長鑫科技成功上市，以及股價大漲，基本上就是板上釘釘。

首先受益的是長鑫科技背后的投資人，包括安徽、北京、廣東等國資，還有阿里巴巴、騰訊、美的等參與投資的企業。

但有一家企業，估計會默默心痛、后悔、無奈。它就是碧桂園。

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2024年12月6日，碧桂園按照慣例召開一月一次的管理層會議，集團董事會主席楊惠妍在會上再次強調要全力以赴保交房。

楊惠妍還說：在做重大決策時，要想象10年后自己會不會后悔。用10年的眼光去做決策，就不容易著急，不會做出讓自己后悔的一些短視行為。

但在這次會議之前，碧桂園已經決定轉讓其持有的長鑫科技1.56%股權。為了便于交易，2023年3月，碧桂園創投先將這部分股權轉讓給了集團旗下另外一家企業——佛山市南海區匯碧五號股權投資合伙企業。2024年12月，再次交易，將持有的長鑫科技全部股權正式轉讓給合肥國資背景的合肥建長股權投資合伙企業。

這筆交易中，轉讓價格是2.22元/股，總價20億元。碧桂園落袋為安。

按照目前機構給出的長鑫科技的最新估值計算，碧桂園曾經持有的股本價值高達300億元以上。碧桂園的投資金額為9億元，退出時的回報約1.07倍，看似不虧，卻最終與30倍回報失之交臂。

用一個數據對比一下，更能理解碧桂園的“痛”：碧桂園目前市值約120億港元，約合人民幣104億元。它在長鑫科技“丟失”的回報，接近其市值的3倍。

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“失策”背后，是碧桂園的無奈。

2024年，賣掉長鑫科技股權的這年，碧桂園虧了328.35億元。權益合同銷售額，直接從上一年的1743億元，“膝斬”到了472億元。

沒有利潤，現金流大幅下滑，再加上“保交樓”的任務，讓碧桂園陷入流動性危機。因此，它不得不把手中的非常具有增長潛力的一些科創企業股權出售。

除了在長鑫科技IPO前清倉之外，碧桂園還忍痛轉手了持有的藍箭航天、卓寶科技、貝殼等企業股權。

藍箭航天是國內商業航天領域明星企業，目前正在推進IPO。根據企業公開的招股書，其IPO后估值預計將達到約750億元。

碧桂園曾經持有藍箭航天的股權比例為11.063%，對應的最新價值超過80億元。而碧桂園在2025年4月出售藍箭航天時的交易價為13.05億元——這是碧桂園錯過的又一大筆財富。

碧桂園還曾在2021年參與過追覓科技的C輪融資，投資金額約2億元。????但2024年6月?，正式退出了后者的股東名單，完成清倉。

錯失多次“發財”機會之后，有碧桂園的個人股東開始向碧桂園喊話“不要再賣了”。???

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根據公開資料，碧桂園在創投領域的布局主要通過深圳市碧桂園創新投資有限公司開展，也就是業內人口中的“碧桂園創投”。

碧桂園創投是楊惠妍家族在地產之外的另一筆主要資產。并且隨著地產行業下行，創投已經成為楊惠妍家族目前最重要的資產。

來源：天眼查

碧桂園創投正式注冊于2019年，是碧桂園集團下屬的一級股權投資部門，但獨立于上市平臺之外。創始之初，由楊國強女婿、楊子瑩丈夫——周鴻儒牽頭負責，核心團隊包括陳翀、許羊、王浩、代永波、沈燁、杜浩、劉建等投資圈資深人士。

周鴻儒是哈佛大學畢業的高材生，專業為應用數學與經濟，曾在貝爾斯登公司、蘇格蘭皇家銀行以及招商基金履職。

碧桂園創投團隊早在2015年就已經成型，但最初的投資范圍局限在地產產業鏈上。直到2018年楊惠妍接班，碧桂園創投才正式轉向，把重點投資領域放在了半導體、新能源、人工智能、生物醫藥等硬科技賽道，趕上了一波硬科技紅利。

碧桂園創投旗下還設有多個專項子基金，包括聚焦半導體的“碧芯基金”、專注新能源汽車產業鏈的“綠源基金”，以及瞄準AI大模型與行業應用的“智算基金”。

值得注意的是，碧桂園創投正式成立不久，就擠進創投一線陣營。在IT桔子的統計數據中，碧桂園創投在2020年、2021年曾力壓百度風投、京東等互聯網大廠，排進國內活躍CVC投資方TOP10。

但其投資節奏在2022年后明顯放緩：2022年新增投資17家，2023年縮減至6家，2025年僅新增3筆投資。

投資逐步收縮的主要原因有兩個：一是，國內CVC風頭逐漸滑落，創投大潮高峰已過；二是，碧桂園集團的現金流日益緊張，集團整體戰略從“規模擴張”全面切換至“現金為王”，地產業務失血，甚至虧損，切斷了楊惠妍家族用自有資金不斷在創投領域擴張布局的資金來源。

不過，碧桂園創投仍是一個規模龐大、屬于楊氏家族私人的資產池。據統計，截至目前，碧桂園創投累計管理資金規模超百億，已投資超90家企業，其中12家實現IPO，28家成長為獨角獸企業。

來源：天眼查

2024年以來，碧桂園為應對流動性壓力和保障保交樓資金需求，加速處置部分優質資產，包括清倉長鑫存儲、藍箭航天、追覓科技等明星項目。

但由于禁售、股權質押等原因，目前仍保留了紫光展銳、壁仞科技、精智未來、蜂巢能源、比亞迪半導體、藍晶微生物?等核心硬科技資產，以及菜鳥網絡、遇見小面等互聯網、消費企業。

以上碧桂園創投仍持股的企業股權，對應的價值超過百億元。這是目前碧桂園楊氏家族最重要的資產之一。

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近期，碧桂園又一次召開集團管理會議，楊惠妍在會上分享了一個案例。

她說，最近參訪了一家千億級科技企業，它的創始人是一位女性前輩，這位前輩每天都高強度投入AI與機器人前沿技術學習與鉆研，不分晝夜、滿懷激情地工作。所以，她給自己2026年定的姿態是“ALL IN”。

但股價已經跌到0.255港元的碧桂園，仍在生死線上。根據碧桂園2025年年報數據，截至去年年底，碧桂園權益土地儲備約9540萬平方米——這些在建物業和已建成待售物業的賬面價值合計超4821.5億元，但仍然需要大量的資金投入才能盤活。

更關鍵的是，隨著“第四代住宅”的普及，沉淀在暴雷房企手中的土儲庫存，按照當初規劃，建設的都是舊時代的住宅產品。這些產品已經被市場定義為跟不上需求的滯銷品。

“大規模土儲”這個十年前的“壓艙石”，如今成了這些房企沉入水中的“麻袋石”，亟待盤活。

碧桂園透露，當家人楊惠妍親自主導組建了產品研發及設計專項小組（PMO），并自己帶頭在一線高頻踩盤調研。接下來要在各區域項目全面開展戶型、功能等產品優化。

楊惠妍甚至提出了“試住”機制，要求總部區域同事到在售項目預約試住。“設計不應停留在圖紙上。要住進去，要在里面做飯、睡覺，要去感知每一個角度業主最真實的使用場景”，多試住，多提產品優化建議。

今年前4個月，碧桂園賣了91.7億元房子。而在2020年的頂峰期，碧桂園賣出相同金額的房子，平均只需要6天。

隨著時間流逝，財富從地產行業轉向科技等領域，已經成了不可逆的潮流，地產企業對此也無能為力。

本文來自微信公眾號“未來可棲”，作者：小屋見大屋，36氪經授權發布。