每經記者：楊建 每經編輯：楊建

近期A股市場呈現極致分化態勢，存儲、光通信、AI算力、半導體等科技股持續爆發，而以醫藥、食品為代表的消費防御板塊則持續陰跌，兩極分化的行情讓堅守“投資與嘴巴相關”賽道的百億私募大佬林園損失慘重。私募排排網數據顯示，林園投資旗下多只產品凈值創階段新低，比如林園投資21號，截至5月15日，該產品今年以來虧損達17.51%，規模更是從2021年6月25日的22.76億元縮水至今年5月15日的2.51億元，縮水幅度接近90%。事實上，林園旗下陷入困境的產品不在少數，甚至出現了多只“6毛基”，例如林園投資173號，截至5月15日單位凈值僅為0.6758元。對此，林園投資回應記者采訪時表示，“堅持咱們的價值投資”。

科技股輪番爆發，林園踏錯節奏虧麻了（標）

今年以來，A股市場的分化格局愈發極致，尤其是5月以來，存儲、光通信、AI算力、半導體等科技股迎來輪番爆發，與之形成鮮明對比的是，食品飲料、醫藥等消費板塊持續走弱、陰跌不止。這種極致分化的行情，精準避開了林園的投資布局，讓這位長期重倉消費、醫藥賽道的百億私募大佬陷入被動，旗下產品業績集體承壓。私募排排網數據顯示，林園投資旗下不少產品近期凈值創下階段新低，從凈值曲線來看，多只產品經歷大幅回撤，部分產品虧損幅度超30%，已瀕臨傳統清盤線。

事實上，林園近年來始終踏錯市場節奏，堅持重倉白酒、醫藥等消費類資產，而這兩大板塊近年表現持續低迷，直接導致其管理的產品業績持續承壓。即便是林園投資旗下表現相對較好的產品，長期收益也不盡如人意。以林園投資21號為例，該產品成立于2017年11月16日，截至今年5月15日，單位凈值為1.6540元，成立近9年累計收益僅68.6%，不足70%；而今年以來，該產品虧損17.51%，規模也從峰值的22.76億元縮水至2.51億元，縮水近90%，投資者收益大幅縮水。

類似的困境在林園投資旗下產品中普遍存在，甚至有產品淪為“6毛基”。比如林園投資173號，該產品成立于2020年10月14日，截至5月15日單位凈值為0.6758元，成立近6年累計虧損達32.42%；規模也從高點的近2億元縮水至目前的2446萬元，縮水幅度同樣接近90%。針對旗下產品的低迷表現，《每日經濟新聞》記者采訪了林園投資相關人員，對方僅表示“堅持咱們的價值投資”，未對業績回撤、規模縮水等問題作出進一步解釋。

值得注意的是，5月18日上午，五糧液召開2026年首次臨時股東會，私募大佬林園作為股東出席了此次會議，其對白酒板塊的堅守可見一斑。在2025年A股市場整體向好的背景下，林園投資的表現更是格格不入。2025年滬指年度漲幅超18%，據私募排排網統計，當年有業績展示的75家百億私募平均收益達32.77%，其中74家實現正收益，正收益占比超98.67%，而林園投資以6.46%的虧損業績墊底，成為75家百億私募中唯一一家業績為負的機構。

4月216家私募規模實現躍升，15家私募突破百億（標）

自4月初市場見底企穩以來，全球多個股指紛紛開啟新高走勢，A股也逐步走出3月的調整陰霾，其中創業板指創下近11年新高。數據顯示，4月份上證指數、深證成指、創業板指分別上漲5.66%、12.09%、15.45%，市場整體呈現回暖態勢。在市場回暖的背景下，私募行業表現亮眼。私募排排網數據顯示，有業績展示的私募產品中，884家私募旗下的2078只產品凈值在2026年4月創下歷史新高；截至4月30日，當月有216家私募管理人規模實現躍升，百億私募管理人數量達137家，再次刷新歷史新高，其中15家私募管理人在4月成功突破百億規模大關。

對于近期A股市場的極致分化，黑崎資本研究所所長賈小龍在接受記者采訪時表示，這種分化并非偶然，而是全球科技革命浪潮與國內政策意志共振的必然結果。從國際視角看，英偉達市值突破天際、臺積電訂單排至兩年后，全球資本正以前所未有的速度向AI算力基礎設施遷徙，這是繼移動互聯網后的又一輪產業范式轉移；而國內“新質生產力”的頂層設計已將半導體、光通信、存儲等硬科技抬升至國家戰略高度，大基金三期超萬億的彈藥儲備與科創板注冊制的制度紅利，讓“小登”科技股獲得了前所未有的估值溢價空間。

反觀消費醫藥板塊，它們正承受著三重壓力：一是國內CPI持續低位徘徊，居民消費意愿修復緩慢，終端動銷數據疲軟；二是醫保集采與反腐常態化壓縮了醫藥利潤空間，食品飲料則面臨渠道庫存高企與價格體系倒掛；三是外資在美聯儲加息周期中對"核心資產"的定價錨發生動搖，北向資金階段性撤離讓消費藍籌失去了昔日的流動性光環。從盤面與資金流觀察，這種分化已呈現自我強化的趨勢。量化策略的趨同交易加速了科技股的動量效應，而機構調倉的"蹺蹺板"效應使得消費板塊的每一次反彈都成為資金出逃的窗口。

不過賈小龍指出，極致分化往往孕育著極致風險與極致機遇。當前科技股的擁擠度已接近歷史極值，TMT板塊成交額占比一度突破40%，這意味著短期博弈資金已大量涌入，波動率必然急劇放大；而消費醫藥的估值已回落至歷史低位區間，部分龍頭股的股息率甚至超越無風險利率，這恰恰是長期資金逆向布局的黃金窗口。從產業生命周期審視，科技股的爆發是"從0到1"的想象力溢價，而消費醫藥的沉寂是"從1到N"的增速換擋。

歷史反復證明，任何產業的商業化兌現都需要時間沉淀，AI算力的資本開支能否在2026年轉化為穩定的現金流，仍是未知數；而消費作為經濟的穩定器，一旦居民資產負債表修復、政策刺激見效，其估值修復的彈性往往超出市場預期。我們始終認為，投資的本質是"以合理價格買入未來現金流"，而非追逐當下的敘事狂歡。資本市場最昂貴的五個字是"這次不一樣"，而最珍貴的四個字是"均值回歸"——風物長宜放眼量，慢即是快。