來源：大佬說

黃金有價(jià)，信任無價(jià)。

出品 | 大佬說 作者 | 松濤

曾幾何時(shí)，“私募魔女”李蓓的名號(hào)可謂是響徹業(yè)內(nèi)。

而她之所以能贏得這一稱號(hào)，完全得益于過往驕人的投資業(yè)績(jī)。在五年中有三年收益在百億私募中排名第一，旗下產(chǎn)品在2020年創(chuàng)下258%的年度驚人回報(bào)，且曾是唯一一家近五年多資產(chǎn)策略收益超300%的機(jī)構(gòu)。

正是憑借這樣的成績(jī)，李蓓在短短幾年內(nèi)名聲大噪，傳遍行業(yè)內(nèi)外。

然而，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。

如今的李蓓，面臨是管理規(guī)模腰斬，大批投資人回本離場(chǎng)，行業(yè)環(huán)境加劇變化。即便她兩次公開喊話，卻還是未能留住投資者。

從巔峰走到這一步，李蓓和她的半夏投資又該何去何從？

半夏投資管理的基金規(guī)模腰斬

近日，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的私募基金管理人分類查詢公示信息，李蓓創(chuàng)立的知名宏觀策略私募機(jī)構(gòu)半夏投資，管理規(guī)模區(qū)間已經(jīng)跌至20億元-50億元。

圖源：微博

要知道，在2024年至2025年期間，半夏投資還頻頻登上多家第三方機(jī)構(gòu)的百億私募業(yè)績(jī)排行榜。

回顧過去，李蓓和她的半夏投資也曾多次交出亮眼的成績(jī)單。

正因?yàn)槿绱耍潭桃荒甓嗟臅r(shí)間，半夏投資的管理規(guī)模就腰斬，屬實(shí)讓人感到意外。

而與半夏投資處境形成鮮明對(duì)比的，是如今私募行業(yè)凈值震蕩上漲的現(xiàn)狀。

有分析指出，2024年9月以來，全球股市和大宗商品普遍上漲，證券私募行業(yè)整體規(guī)模隨凈值水漲船高。而半夏投資的管理規(guī)模卻逆勢(shì)下滑，這在業(yè)內(nèi)頗為罕見。

那么問題來了，為何李蓓的半夏投資管理基金會(huì)暴跌至此，投資人們又是因?yàn)槭裁醇娂娕苈纺兀?/p>

市場(chǎng)分析指出，此次大批投資人退出，大概率是“贖本離場(chǎng)”。

公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年期間，半夏投資旗下在好買基金網(wǎng)有業(yè)績(jī)更新的產(chǎn)品年度平均收益分別為16.67%、6.55%、99.99%和64.42%。

更值得一提的是，在2018年、2020年和2021年，李蓓管理的產(chǎn)品年度收益率均位列百億私募第一。

圖源：私募排排網(wǎng)

毫無疑問，當(dāng)產(chǎn)品成績(jī)出色，自然會(huì)有人慕名而來。

在亮眼業(yè)績(jī)的支撐下，大批投資人涌入半夏投資，其資產(chǎn)管理規(guī)模迅速突破百億元。

具體來看，在2021至2023年的業(yè)績(jī)高點(diǎn)，大量客戶集中申購入場(chǎng)半夏投資。

也就是在這時(shí)候，半夏投資的業(yè)績(jī)情況在經(jīng)歷高點(diǎn)之后急轉(zhuǎn)直下。好買基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，半夏投資旗下在該網(wǎng)站有業(yè)績(jī)更新的產(chǎn)品年度平均收益分別為0.74%、-16.24%、0.19%。

相較于過往的優(yōu)異成績(jī)，半夏投資這三年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)屬實(shí)讓人難以接受。2024年年底，有投資人在社交平臺(tái)怒斥半夏投資：“持有（半夏投資產(chǎn)品）3年多，虧了15個(gè)點(diǎn)，是我所有產(chǎn)品中表現(xiàn)最差的，而且半夏投資這兩年輸出了很多觀點(diǎn)，基本上每個(gè)都精準(zhǔn)踩錯(cuò)。”

2025年初，私募行業(yè)百億級(jí)梯隊(duì)迎來大洗牌。其中，半夏機(jī)構(gòu)掉出百億級(jí)梯隊(duì)，管理規(guī)模跌至50億元-100億元之間。

圖源：界面新聞

此時(shí)，距離半夏投資首次突破百億元大關(guān)，李蓓成為國(guó)內(nèi)首位百億私募女掌門已經(jīng)過去了將近兩年半。

面對(duì)業(yè)績(jī)的不佳，半夏投資并沒有無所作為。

在不懈的努力下，2025年中旬開始，半夏投資旗下產(chǎn)品凈值持續(xù)回升。到2026年1月底，代表產(chǎn)品“半夏穩(wěn)健混合宏觀對(duì)沖”累計(jì)凈值沖高至8.618，創(chuàng)下歷史新高。此后雖有小幅回落，但截至2026年5月15日，凈值依然高達(dá)7.703，處在歷史高位。

按常理來說，半夏投資的業(yè)績(jī)回暖，意味著其依舊具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展空間。但遺憾的是，這次業(yè)績(jī)回暖給半夏投資帶來的不是投資人信任的回歸，反而是觸發(fā)一輪贖回潮。

于是我們看見了，大批投資人贖本離場(chǎng)，半夏投資基金規(guī)模大跌。

在投資者離場(chǎng)背后的，是對(duì)半夏投資未來發(fā)展的存疑。

相關(guān)專業(yè)人士分析指出，如今的私募行業(yè)正在經(jīng)歷快速發(fā)展階段，市場(chǎng)環(huán)境變化迅速，行業(yè)監(jiān)管體系不斷完善，市場(chǎng)考驗(yàn)持續(xù)升級(jí)。在此基礎(chǔ)上，私募行業(yè)的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程也不斷加速。

過去的半夏投資，讓大眾看見了其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的潛力，于是吸引了大批投資者進(jìn)場(chǎng)。然而隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，半夏投資業(yè)績(jī)的衰落，也給投資人帶來了質(zhì)疑。

比起繼續(xù)在風(fēng)險(xiǎn)中擔(dān)憂，投資人們更傾向于選擇落袋為安。

不過，市場(chǎng)分析指出，如果后續(xù)半夏投資的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，一部分觀望的投資人可能選擇不贖回，繼續(xù)持有；同時(shí)，也可能吸引新的投資人進(jìn)場(chǎng)追加申購。

備受流量爭(zhēng)議的私募魔女

在半夏投資發(fā)展前景受到質(zhì)疑時(shí)，李蓓并沒有坐以待斃。

2025年12月18日，李蓓通過半夏投資的官方微信公眾號(hào)，發(fā)布了一篇題為《為什么現(xiàn)在應(yīng)該配置半夏，押注李蓓》的長(zhǎng)文。

圖源：半夏投資公眾號(hào)

文章中，李蓓認(rèn)為，目前市場(chǎng)上大多數(shù)人購買的幾類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變，這些策略將面臨集體波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。基于上述判斷，她將自身的產(chǎn)品策略定位為一種對(duì)沖當(dāng)前擁擠風(fēng)險(xiǎn)的“期權(quán)”，以此吸引投資者入場(chǎng)。

從文章發(fā)表的時(shí)間和內(nèi)容看，正是李蓓在半夏投資管理資金規(guī)模銳減的情況下，為挽回百億級(jí)規(guī)模而采取的手段。

而在文章發(fā)表之后不久，12月26日，李蓓又宣布，要推出名為“從0開始學(xué)投資”的線下課程，四節(jié)課定價(jià)12888元。

圖源：半夏投資公眾號(hào)

一時(shí)間，外界“投資的盡頭是賣課”“收割韭菜”的質(zhì)疑聲蜂擁而至。

第二天，李蓓迅速作出回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)自己“并不指望靠這個(gè)賺錢”，直言“我不缺幾千萬”，并表示課程所有收入都將納入半夏投資設(shè)立的慈善基金，用于支持在校大學(xué)生。

兩天時(shí)間里，李蓓推出的課程200個(gè)名額售罄。即便如此，李蓓個(gè)人的聲譽(yù)卻因此事遭遇了重創(chuàng)。

2026年2月，李蓓發(fā)表了第二封公開信，名為《配置半夏，押注李蓓》。

圖源：半夏投資公眾號(hào)

與前一次不同，第二封信的發(fā)布背景是半夏投資旗下產(chǎn)品凈值反彈，業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。

于是，在信中李蓓更有底氣，直言之前的布局已經(jīng)得到驗(yàn)證，試圖吸引更多投資者加入。

幾乎在同一時(shí)刻，李蓓再次卷入新的爭(zhēng)議。

2026年2月8日，她在半夏投資官微上發(fā)表了一篇火藥味十足的長(zhǎng)文《為什么不看李蓓的5年業(yè)績(jī)？》，將矛頭直指前夫、同為私募基金經(jīng)理的梁文濤。

圖源：微博

文中，她不僅曬出靚麗的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，駁斥外界對(duì)其“近三年”業(yè)績(jī)不佳的片面質(zhì)疑，更指控前夫長(zhǎng)期利用“前夫哥”人設(shè)和“捧一踩一”的水軍策略蹭自己流量進(jìn)行營(yíng)銷，還披露了大量涉及求復(fù)合、經(jīng)濟(jì)往來等私人恩怨的細(xì)節(jié)。

然而，文章發(fā)布后不久便因違規(guī)被平臺(tái)刪除。

對(duì)此，私募大佬但斌評(píng)價(jià)稱“投資，最后還是業(yè)績(jī)說話，而且是長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)”，話中深意耐人尋味。

圖源：微博

從罕見發(fā)布長(zhǎng)文到公開高價(jià)賣課，再到與前夫開撕，有分析指出，以上種種行為不僅讓李蓓個(gè)人深陷流量爭(zhēng)議，更讓大眾對(duì)其與半夏投資的信任下降，從而助推了大量投資資金的撤出和投資人的離場(chǎng)。

不過，未來，半夏投資能否靠扎實(shí)的業(yè)績(jī)重建信任，將是李蓓走出困局的關(guān)鍵一環(huán)。