【導(dǎo)讀】周末大事，以及十大券商最新研判

中國基金報記者 泰勒

大家好啊，馬上就要開盤了，一起回顧一下周末的大事，以及看看券商分析師們的最新研判。

這個周末，最大的利好就是美伊談判迎來重大的進(jìn)展，好消息不斷彈窗。

周末大事

1.重大利好！美伊談判最新進(jìn)展

特朗普表示，美國和伊朗之間一項(xiàng)更廣泛的協(xié)議已經(jīng)“基本談妥”，霍爾木茲海峽也將重新開放。這釋放出一個信號：持續(xù)數(shù)月的戰(zhàn)爭可能正朝著結(jié)束方向取得進(jìn)展。

美國國務(wù)卿馬爾科·魯比奧表示，今天晚些時候可能會有更多關(guān)于伊朗的消息，并稱談判已經(jīng)取得“重大進(jìn)展”。他重申，美國的目標(biāo)是確保伊朗“永遠(yuǎn)不能擁有核武器”，并強(qiáng)調(diào)德黑蘭方面威脅霍爾木茲海峽船只的行為是非法的。

伊朗外交部發(fā)言人埃斯梅爾·巴加埃表示，過去一周，雙方立場正在“接近”，未來三到四天會發(fā)生什么仍有待觀察。巴加埃稱，任何涉及霍爾木茲海峽的機(jī)制，都應(yīng)由伊朗、阿曼以及海峽沿岸國家共同商定，美國“與此無關(guān)”。

伊朗總統(tǒng)馬蘇德·佩澤希齊揚(yáng)表示，伊朗的任何決定都不會在未經(jīng)最高領(lǐng)袖許可的情況下作出，也不會脫離最高國家安全委員會的框架。該委員會是伊朗憲法規(guī)定的國防和國家安全最高決策機(jī)構(gòu)。佩澤希齊揚(yáng)還對伊朗國家電視臺IRIB表示，伊朗“愿意向世界保證，我們并不尋求核武器”。

伊朗國家關(guān)聯(lián)通訊社塔斯尼姆周日報道稱，作為結(jié)束戰(zhàn)爭談判的一部分，伊朗并未同意任何與其核計(jì)劃有關(guān)的新措施。該媒體還稱，霍爾木茲海峽“不會回到戰(zhàn)前狀態(tài)”。

受此消息影響，周末原油暗盤暴跌近8%。

2.整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動，證監(jiān)會等八部門聯(lián)合出手

近日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實(shí)施方案》。其中提出，嚴(yán)禁境外機(jī)構(gòu)以任何形式在境內(nèi)非法提供開戶和交易服務(wù)，并設(shè)置2年集中整治期清理非法存量業(yè)務(wù)，堅(jiān)決將此類非法跨境經(jīng)營活動逐出境內(nèi)市場。

3.香港證監(jiān)會：增強(qiáng)措施以應(yīng)對偽造文件及洗錢風(fēng)險并提高開戶標(biāo)準(zhǔn)

香港證監(jiān)會5月22日發(fā)出通函，列明在開立賬戶及維持客戶關(guān)系時應(yīng)實(shí)施的監(jiān)控措施。對客戶賬戶有可能遭不當(dāng)使用來進(jìn)行可疑或不法交易，以及因而加劇的洗錢及恐怖分子資金籌集風(fēng)險深表關(guān)注。香港證監(jiān)會要求，所有持牌法團(tuán)在切實(shí)可行的情況下盡快進(jìn)行內(nèi)部核查，以偵測是否有任何可疑或偽造文件曾被接受用來開立賬戶。

4.沃什宣誓就任美聯(lián)儲主席

凱文·沃什當(dāng)?shù)貢r間22日在華盛頓宣誓就任新一任美國聯(lián)邦儲備委員會主席。

5.DeepSeek宣布永久降價

DeepSeek官方宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API價格將于2026年5月31日結(jié)束2.5折優(yōu)惠活動后，正式調(diào)整為原定價的1/4。這一API2.5折優(yōu)惠活動，原定6月起恢復(fù)原價，但最新公告確認(rèn)，DeepSeek-V4-ProAPI將永久降為原價的1/4（相當(dāng)于2.5折），即：每百萬tokens輸入（緩存命中）0.025元，輸入（緩存未命中）3元，輸出6元。

6.7只半導(dǎo)體明星股擬被減持127億元

A股半導(dǎo)體板塊持續(xù)火爆之際，多家明星公司股東集體拋出減持計(jì)劃。5月22日晚間，中微公司、瀾起科技、翱捷科技等7家半導(dǎo)體、AI產(chǎn)業(yè)鏈上市公司密集發(fā)布減持公告，涉及實(shí)控人、核心股東及董監(jiān)高多個層面。本次“減持潮”中，詢價轉(zhuǎn)讓成為重要方式，瀾起科技、燦勤科技、晶升股份均選擇了這一減持路徑。按最新收盤價估算，上述7家公司本次計(jì)劃減持總規(guī)模達(dá)126.92億元，其中，中微公司單家減持金額達(dá)60億元，阿里巴巴則時隔半年再度出手減持翱捷科技。

十大券商最新研判

1.中信證券：海峽通航臨近，靜待需求回補(bǔ)

美伊越來越臨近于達(dá)成協(xié)議，市場基本已將此作為基準(zhǔn)情形定價。達(dá)成協(xié)議后最大的變化是供需同時回補(bǔ)和經(jīng)濟(jì)活動迅速轉(zhuǎn)暖。當(dāng)前一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯偏弱，反映的是臨近美伊協(xié)議和霍爾木茲海峽通航前的需求延后，微觀主體都在等而非急于補(bǔ)庫和開工，這是非正常的擾動。隨著協(xié)議達(dá)成和海峽恢復(fù)通航，供需都會歸位。6月以后經(jīng)濟(jì)活動會有明顯改觀，而宏觀變量的變化也會使得市場策略的環(huán)境假設(shè)發(fā)生變化，風(fēng)格會逐步均衡化。大資金的減持趨于尾聲，宏觀穩(wěn)定下來后，配置型資金也將逐步回歸，推動一些低估值板塊修復(fù)。配置上繼續(xù)主動降波，重構(gòu)AI+能化的杠鈴結(jié)構(gòu)。

2.中信建投策略：如何看待海外長債收益率上行影響？

海外長債收益率近期大幅飆升，我們認(rèn)為在人民幣匯率維持強(qiáng)勢和美股科技股業(yè)績亮眼且持續(xù)上漲的背景下，不會對A股造成明顯沖擊。國內(nèi)景氣分化加劇，資金或?qū)⒗^續(xù)“抱團(tuán)”AI算力，風(fēng)格主線的切換尚未到來。重點(diǎn)關(guān)注：AI（半導(dǎo)體、光通信、電子布、服務(wù)器等）、有色金屬（銅鋁等）、新能源（鋰電、鈉電、風(fēng)電、核電、電網(wǎng)）。主題關(guān)注：存儲芯片鏈（“兩存”上市映射）、玻璃基板、MLCC、炒股軟件等。

3.國金策略：兩個閘門，一種共振

當(dāng)前，一側(cè)是海峽的持續(xù)關(guān)閉沖擊了全球脆弱行業(yè)，現(xiàn)在正通過貨幣政策和政治因素（美國的K型分化下生活成本壓力），向最有韌性的部門施加影響；另外一側(cè)是最具景氣的產(chǎn)業(yè)正在將景氣度向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散。

當(dāng)霍爾木茲海峽重新通航，景氣擴(kuò)散與經(jīng)濟(jì)修復(fù)將是全球順周期資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的最強(qiáng)共振，新一輪HALO交易或在到來；如果海峽持續(xù)關(guān)閉最終導(dǎo)致貨幣政策變化，則是全球風(fēng)險資產(chǎn)反彈的終結(jié)。

4.華安策略：電子降溫在即，通信有望接力

在成長產(chǎn)業(yè)景氣周期第二階段行情中，主線行業(yè)交易過熱后必然出現(xiàn)降溫調(diào)整，因此換手率可作為重要的有效前瞻指標(biāo)。

①當(dāng)換手率接近本輪行情前高時，主線行業(yè)大概率出現(xiàn)5~10%幅度、6~10天時長調(diào)整。

②若換手率創(chuàng)本輪新高，主線行業(yè)大概率出現(xiàn)15~25%幅度、0.5~1個月時長調(diào)整。

③主線行業(yè)將在換手率高點(diǎn)同步或1周內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整。

參考?xì)v史情形對比當(dāng)下，①截至5月22日，主線電子行業(yè)換手率創(chuàng)下本輪新高，面臨巨大調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)15%以上、1個月以上的調(diào)整。②主線通信行業(yè)近期換手率于5月11日觸及前高，隨后一路降溫且行業(yè)同步調(diào)整，截至5月22日已下降較多但仍未觸及本輪前低，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍有小幅壓力但整體有限。我們預(yù)計(jì)通信行業(yè)最快于下周企穩(wěn)重新上漲，并成為接力電子行情的最優(yōu)選擇。

5.申萬宏源策略：思考大波段行情結(jié)束的條件

思考大波段行情結(jié)束的條件：1. 增量資金正循環(huán)無以為繼（A股2015年）；2. 產(chǎn)業(yè)趨勢證偽（A股2021年）；3. 宏觀環(huán)境大波段惡化（納斯達(dá)克1998年，A股2018年）。當(dāng)前，行業(yè)ETF監(jiān)管基本沒有收緊空間，基于居民資產(chǎn)荒的增量資金（保險、固收+、量化）尚未充分正循環(huán)。產(chǎn)業(yè)趨勢上行周期延續(xù)，宏觀環(huán)境有擾動，但不是趨勢性變化。大波段行情未結(jié)束，蓄力再出發(fā)。

6.中銀策略：主線韌性仍在，風(fēng)格輪動內(nèi)化

站在配置角度看，AI內(nèi)部擴(kuò)散并不意味著原有主線結(jié)束，而更像是一次結(jié)構(gòu)升級。云側(cè)算力決定了AI產(chǎn)業(yè)高度，端側(cè)AI決定了AI產(chǎn)業(yè)廣度，物理AI則決定了AI從“會思考”走向“會行動”的邊界。當(dāng)前市場對算力主線仍有配置需求，但局部交易層面已經(jīng)開始尋找更具性價比、催化更新鮮、擁擠度更低的新方向。后續(xù)若端側(cè)AI繼續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)品級驗(yàn)證，若機(jī)器人和具身智能繼續(xù)獲得政策或產(chǎn)業(yè)催化，那么這兩條支線很可能成為下一階段科技風(fēng)格輪動的重點(diǎn)承接方向。

7.東吳策略：美債日債收益率上行，對A股影響幾何？

日債影響對A股影響有限，核心需要關(guān)注油價波動對于美債利率的影響。若后續(xù)美債利率進(jìn)一步上行，則當(dāng)前A股配置考慮兩個方向：其一是紅利。實(shí)際利率上行，則穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)占優(yōu)，可適當(dāng)增配紅利。其二是AI產(chǎn)業(yè)方向，一方面享受AI的產(chǎn)業(yè)趨勢，另一方面AI亦是當(dāng)前擴(kuò)表的主力。

8.華西策略：底部有支撐，頂部知敬畏

5月中旬以來，A股面臨的阻力主要來自兩方面：海外流動性壓制，以及科技板塊微觀交易結(jié)構(gòu)的持續(xù)擁擠。非科技板塊雖多次嘗試承接資金，但受制于內(nèi)需偏弱的基本面現(xiàn)實(shí)，始終未能成為資金合力的方向。我們認(rèn)為，當(dāng)前調(diào)整屬于強(qiáng)結(jié)構(gòu)行情中的階段性蓄勢，疊加監(jiān)管層持續(xù)推進(jìn)防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管各項(xiàng)工作，有助于消化過熱情緒，為后續(xù)健康可持續(xù)的上行夯實(shí)基礎(chǔ)。從微觀流動性、全球產(chǎn)業(yè)趨勢和政策穩(wěn)預(yù)期三個維度審視，市場底部區(qū)間具備堅(jiān)實(shí)支撐。

9.興證策略：對比科網(wǎng)泡沫，本輪全球AI行情走到哪了？

歷史不會簡單重演，但往往會有相似處值得借鑒。我們對比了2022年底ChatGPT發(fā)布后與1994年底Netscape發(fā)布后的納指走勢，可以看到：本輪全球AI行情與科網(wǎng)泡沫相比，無論漲幅、斜率與節(jié)奏都有諸多相似之處。

對比來看，本輪AI行情在時間維度上對應(yīng)科網(wǎng)泡沫階段的1998年6月（66%的進(jìn)程），空間上完成了24%的漲幅。回顧科網(wǎng)泡沫的演繹歷程，行情過程中也曾出現(xiàn)諸多與當(dāng)下相似的擔(dān)憂，包括1996年底Alan Greenspan警告“非理性繁榮”提醒市場過熱，1999年科索沃戰(zhàn)爭推動油價和通脹上行后美聯(lián)儲開啟緊縮周期等。

但這些流動性、情緒等方面的擔(dān)憂僅對行情形成短期擾動，并沒有造成一段大的產(chǎn)業(yè)趨勢行情的終結(jié)。甚至美聯(lián)儲連續(xù)加息的那段時間，反而是整個過程中行情斜率最快、產(chǎn)業(yè)投資情緒最為瘋狂的階段，留下了一段極大的“魚尾行情”，背后核心在于產(chǎn)業(yè)的景氣趨勢依然能夠得到驗(yàn)證。最后，科網(wǎng)泡沫在2000年3—4月的破滅，本質(zhì)上還是新一輪財報披露驗(yàn)證龍頭業(yè)績低于預(yù)期后，產(chǎn)業(yè)景氣難以維持的確認(rèn)。

10.廣發(fā)策略：巨型IPO前后 市場有何規(guī)律？

從A股市場來看，巨型IPO上市后，對大盤的影響有限。牛市期間的調(diào)整壓力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于熊市期間，僅在1周內(nèi)略有反映。背后的原因可能是，牛市期間增量資金更加充裕，市場對IPO“抽水”的抵抗力更強(qiáng)。美股的經(jīng)驗(yàn)也同樣顯示，沖擊并非必然，反而可能會推動對應(yīng)板塊熱度。

市場常擔(dān)憂巨型IPO上市后，資金從同類公司撤出涌入新股，即所謂板塊內(nèi)部的“虹吸效應(yīng)”，這種現(xiàn)象在A股短期確實(shí)存在。但拉長時間看，國內(nèi)外股市都是產(chǎn)業(yè)趨勢決定行業(yè)風(fēng)格演變，而非單一IPO事件。新玩家、老玩家行情重回正相關(guān)，而非資金存量博弈。

編輯：嘉穎

校對：紀(jì)元

審核：許聞