一場持續約一個小時的業績說明會，因為一組由投資者拋出的“計算題”，變得耐人尋味。

5月25日下午，四川路橋(600039)通過上證路演中心舉行2025年度暨2026年第一季度業績說明會，四川路橋黨委書記、董事長羊勇，財務總監郭人榮等高管解答了部分投資者和網友的提問。此前，四川路橋分別于4月25日、4月30日發布了2025年年報和2026年第一季報。報告顯示，2025年公司完成營業收入約1151.11億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約72.97億元，基本每股收益0.84元/股，總資產2676.74億元；2026年第一季度公司完成營業收入約220.43億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約14.95億元，基本每股收益0.17元/股。

會上，投資者拋出了從訂單數據到分紅細節、從降本增效到四川交通遠景的多個問題。其中最尖銳的一條，直指公司公開數據中一個高達319億元的“差額”。

“319億去哪了？”

統計口徑差異

說明會進行期間，一位投資者列出了精確的計算過程：“公司2024年年報在手訂單2913億元，2025年累計中標已簽約合同1807億元，2025年工程施工確認收入1051億元，而2025年在手訂單只有3350億元，請問這其中的差額319億元去哪里了？”這位投資者顯然已經反復核算過公司的歷年報告，才以如此肯定的語氣提出疑問。

公司財務總監郭人榮的回答保持了上市公司信息披露中常見的審慎克制：“公司整體項目履約、合同執行情況均正常推進，經營數據與財務數據存在一定統計口徑差異，請關注公司定期經營數據公告和定期報告。”

“統計口徑差異”——這六個字成為解釋319億元缺口的官方表述。對于熟悉建筑行業的投資者而言，這種差異可能源于：中標金額不等于最終簽約合同金額；部分合同金額因設計變更或工程量調整而發生變化；或者當年新中標項目中有一部分尚未完成全部簽約程序，因此未全額計入在手訂單。但究竟是哪一種，抑或幾種因素疊加，公司目前沒有進一步拆解，是否存在合同作廢的可能，或將留待后續的定期報告來驗證。

分紅承諾：

每股0.46元與60.01%的精確踩線

相比訂單差額問題上的留白，管理層在股東回報議題上給出了極為詳盡的數字。

說明會上，董事長羊勇完整披露了2025年度分紅方案。據介紹，四川路橋本次利潤分配擬以實施權益分派股權登記日享有利潤分配權的總股本為基數，向全體股東每股派發現金紅利0.46元(含稅)，共計擬派發現金紅利約39.95億元(含稅)；此外，公司已于2025年10月23日實施了2025年中期現金分紅，2025年中期分配現金紅利2.78億元(含稅)，故2025年度公司擬現金分紅(包括中期已分配的現金紅利)的總額合計為42.73億元(含稅)，占2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的60.01%。

60.01%——這個數字恰好踩在公司此前承諾的“2025至2027年現金分紅比例不低于60%”的紅線上。據悉，2025年2月，四川路橋發布了《未來三年(2025年度—2027年度)股東回報規劃》，以正式公告形式明確承諾：在符合分紅條件的情況下，每一年度以現金方式分配的利潤不低于當年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的60%。

值得一提的是，這是該公司第三次上調分紅比例基準——此前2020—2022年的承諾為“不低于30%”，2022—2024年提升至“不低于50%”，2025年進一步上調至“不低于60%”。

回購股份的去向：

股權激勵還是注銷？

另一項與股東回報直接相關的提問，是關于公司已經完成的股份回購情況。

對此，董事長羊勇回應稱，截至今年4月23日，公司本次股份回購計劃已實施完畢。公司通過集中競價交易方式已累計回購股份11,396,900股，占公司總股本的比例為0.1311%，支付的總金額為人民幣1.07億元(不含交易費用)。上述回購股份全部存放于公司股份回購專用證券賬戶。

對于這批股份的最終用途，羊勇表示，“按照回購方案，回購股份可用于股權激勵或轉換公司發行的可轉債，公司屆時將根據相關法律法規及公司《章程》相關規定履行相應的審議程序。若公司未能或者未能全部在本次回購完成之后36個月內將回購股份用于上述用途，則尚未使用的已回購股份將依法予以注銷。”

這意味著，約1.07億元的回購資金，要么轉化為對核心團隊的股權激勵(或可轉債轉股來源)，要么在回購完成36個月期滿后通過注銷方式間接增厚每股收益。目前，管理層尚未給出明確的傾向性。

“過緊日子”：

降本增效的具體清單

在回應關于毛利率壓力和降本增效措施的問題時，董事長羊勇給出了一份頗為細致的行動清單：“剛性下達生產經營指標，逐級壓實責任，剛性考核，充分調動項目團隊積極性；嚴格管控管理費用及非生產性支出；強化物資設備統籌管理，提升設備利用效率；深入推進項目精細化管理，嚴控非必要開支，積極推廣先進工藝及‘油轉電’試點應用；嚴格財務預算管理，加快司庫體系建設，全面提升資金使用效益。”

這些措施覆蓋了從考核機制到費用管控、從設備管理到技術推廣、從預算到資金調度的多個環節。對于一家年營收超千億元、擁有大量分散項目部的工程企業而言，每一項措施都對應著可量化的成本控制目標。

羊勇同時強調，公司毛利率水平處于行業前列，未來將通過“持續嚴控施工各項成本損耗，做好內部降本增效，統籌造價結算，優化市場布局”來保持盈利水平穩定。

遠景的“壓艙石”：

1.07萬公里待建高速

除了當期經營和分紅，投資者還關心更長遠的市場空間。一位投資者直接問及四川省“十五五”交通規劃和2026年投資目標。

羊勇引述了《四川省國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》及四川省交通運輸廳公開信息作答：“到2035年將形成由20條成都放射線、13條縱線、13條橫線以及4條環線、44條聯絡線組成的高速公路網。全省高速公路總規模約2萬公里(含擴容復線600公里)，截至2025年已實現開通約1.1萬公里，另外，規劃設置遠期展望線1700公里，未來還有約1.07萬公里高速公路待建。”

對于2026年的短期目標，他給出了更具體的數字：“根據四川省交通運輸廳官網公布的相關情況，2026年四川公路水路建設投資目標2500億元，其中，高速公路建成600公里、新開工600公里、完成投資1400億元；普通國省干線公路新改建800公里、開工59個項目，農村公路新改建8000公里，完成投資870億元。”

對于四川路橋而言，這是一個確定性極高的區域市場。1.07萬公里的待建高速，意味著未來十年的訂單來源具備堅實的底層支撐。

不過市場人士表示，對于一家手握千億元在手訂單、身處四川交通建設黃金周期的龍頭企業而言，短期的數據波動或許不足為懼。但投資者的信心，恰恰建立在每一次公開披露的精確與透明之上。那319億元的“懸念”，或許將一直延續到公司拿出明確答案的那一天。

丨來源：川商傳媒記者 侯格格報道丨

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