北京
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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：黑貔貅俱樂部
來源：雪球
終于有空可以把當下各類大宗商品整體行情大致梳理了一遍，挨個品種對比研判后，想要找出橫跨今年直至明年上半年，供需矛盾最為尖銳的品類，同時摸清背后價格波動的核心驅動邏輯。翻看下來綜合各方條件評判，從供需角度看目前矛盾最大的品種之一，無疑就是電解鋁了。
其實我一直都有保持對電解鋁關注，只是 2022 到 2023 年之后，便沒有投入過多精力深入跟蹤。當時最大的顧慮，始終圍繞國內地產行業需求疲軟展開，也因此對這個品種保持著觀望態度。如今回過頭看，地產端帶來的壓制壓力，最艱難的階段大概率已經逐步過去，現階段電解鋁自身的核心基本面邏輯，已經變得十分清晰，行情走勢更多由供給端主導。
近期翻看給類報告也能明顯感受到市場態度轉變，花旗已經大幅上調電解鋁目標價位，預估年內價格有望觸及4000美元每噸，對比當前價位還有近10%上漲空間。倘若后續地緣等極端情況發酵，行情進一步走高也存在可能性，機構給出的遠期極值目標甚至來到5300美元每噸，當然這個要看演繹情況。
整體來看電解鋁的供需框架已經明朗。供給層面有著層層硬性約束，國內產能牢牢卡在4500萬噸的紅線位置，基本觸及天花板，很難再有新增產能落地。疊加中東局勢擾動，區域內近300萬噸產能縮減，直接給全球供應帶來明顯缺口。再加上歐洲地區產能持續退出，現階段市場能夠釋放的新增供應量整體偏弱。
當然拉長時間維度來看供給并非一成不變，印尼以及東南亞區域都在穩步擴建產能，遠期會慢慢形成供給增量。但短期之內，市場依舊處于供應跟不上需求的格局，這一點和銅市場有著相似之處。
需求端則迎來多重增長助力，增長重心集中在工業領域。老牌的新能源產業依舊保持穩定消耗，全國大范圍的電網改造工程，也持續敞開需求缺口。除此之外人工智能帶動數據中心高速建設，也成為電解鋁新的消費增長點，這塊后續的需求潛力不容小覷。
還有一個極具看點的邏輯就是鋁替代銅。如今銅價處在高位運行區間，銅鋁比價達到4.4，早已突破3.5的替代臨界值，性價比優勢推動下，行業內鋁材料替換銅材料的進程不斷加快，也實實在在帶來額外的需求增量。
庫存數據更是直觀體現出市場緊張程度，當前全球電解鋁庫存回落至50多年來的低位水平，市面可流通貨源儲備不足，緩沖空間極小，一旦供需稍有波動，都會快速反映在價格之上。
現階段唯一會形成短期壓制的因素，主要來自美聯儲貨幣政策動向，流動性波動容易給行情帶來階段性壓力。不過海外主流投行普遍看好后續走勢，一致判定今年鋁市存在供需缺口，對年內乃至明年上半年的價格走勢都給出偏樂觀預判。
市場還呈現出一個有意思的分化現狀，氧化鋁整體處于過剩狀態，反倒讓電解鋁生產企業盈利空間保持在不錯水平。
從個人投資偏好來說，我本身更傾向布局周期處于底部的品種，持倉安全邊際會更高。電解鋁目前價格位置偏高，原本并不是我的首選標的。不過鑒于它基本面邏輯扎實，供需矛盾突出，趨勢行情具備想象空間，近期也開始納入重點觀察名單。
后續操作思路上，相比相關上市公司股票，會更傾向把握商品本身的趨勢機會，有機會就順勢參與波段行情。個股方面只會耐心等待合適入場點位，即便參與也不會重倉布局。目前自身有色板塊持倉占比偏低，適當小倉位分散配置也符合整體持倉規劃。接下來不論行情漲跌都會持續跟蹤盤面變化，等待匹配自身風控標準的機會出現，再酌情小幅布局即可。
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