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出品|圓維度
剛融了1.35億，轉身就去敲港交所的門。
2026年3月，美克生能源科技股份有限公司（下稱“美克生能源”）完成E輪融資，上海吉六零、上海松江及個人投資者盧峰三方合計增資1.35億元。短短兩個月后，這家“AI驅動+分布式儲能資產運營”的獨角獸便向港交所遞交了IPO申請。累計融資11.81億元的履歷背后，是成立七年累計虧損超10.62億元的財務底色。
前腳融資，后腳沖上市
美克生能源于2018年在上海成立，核心業務是分布式儲能資產開發與電力服務，包括峰谷套利、電力交易、虛擬電廠等。截至2025年底，公司以799.5MWh的運營規模、7.4%的市場份額在國內分布式儲能運營領域排名第一。
盡管如此，財務數字并不好看。2023年至2025年，公司營收分別為1.74億元、1.25億元和5.20億元——2024年收入一度下滑28%。公司解釋為戰略重心由光伏資產轉向分布式儲能資產所致。2025年營收雖然同比暴增超過300%，但同期年內虧損分別為2.91億元、2.99億元和2.35億元，三年累計虧損達8.25億元。更嚴峻的是，成立七年累計虧損已超過10.62億元。公司為減虧也做了不少努力：銷售及分銷開支在報告期內壓縮了超過三成，研發開支更是在2025年同比削減逾50%。
真正令人揪心的是現金流狀況。2023年至2025年，美克生能源經營活動現金流量凈額分別為-3.33億元、-3.86億元和-1.81億元，三年累計失血近9億元。經營活動長期無法造血，正常運營只能靠外部輸血維持。招股書顯示，公司曾在2025年通過出售附屬公司帶來約4469.6萬元收益，但這筆一次性收入不足以解決根本問題。
截至2025年末，公司賬面現金及現金等價物僅余2.25億元，而同期有息負債高達3.87億元。也就是說，手頭現金已無法覆蓋負債規模。資產負債率更是升至193%，整體償債壓力相當突出。2026年3月的E輪融資雖暫時緩解了流動性壓力，但時隔兩個月即啟動IPO，密集的融資節奏也引發了市場對公司募資必要性的討論。
主營收單一，“輕資產”不輕
按美克生能源的描述，這家公司走的是“輕資產運營”路線——不做儲能設備生產，專注資產管理與電力交易，依靠AI系統調度分散電站。但招股書呈現的卻是另一番景象：2025年分布式儲能資產開發收入占比達89.1%，電力服務占比僅9.5%。所謂“AI驅動的用電服務商”，收入仍高度依賴儲能項目建設，而非電力交易等輕資產業務。公司在長三角地區已簽約約60億kWh的2026年度交易電量，這或將成為其盈利轉折的關鍵變量。
2025年，前五大客戶銷售收入占比達84.3%，且這些客戶在報告期內變動頻繁。客戶集中度高且不夠穩定，無疑放大了經營風險。
儲能賽道正值風口。政策端，“雙碳”目標持續推進，分布式儲能被納入新型電力系統建設核心支撐。但資本市場從未只為風口買單——它要看到可持續的盈利能力和現金流。對于七年累計虧損超10億、有息負債遠超賬面現金的美克生能源而言，估值36.35億元、以“成長優先、盈利后置”的故事闖關港股，市場是否愿意為此投票，答案很快便會揭曉。
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