整理｜華衛

大模型公司，正在進入“二次融資時代”。

5 月 29 日，據證監會官網顯示，MiniMax 同中信證券簽署輔導協議，正式啟動 A 股 IPO 進程。有消息稱，在具體板塊上，MiniMax 擬沖刺科創板。

而此時距離其在港股上市，僅僅過去了不到 5 個月。

截至 5 月 29 日港股收盤，MiniMax 的股價較發行價已經漲超 400%，港股報 840 港元/股，總市值為 2635 億港元。今年 1 月 9 日，MiniMax 在港交所主板掛牌上市。

值得注意的是，同樣已在港股上市的智譜，已于今年 2 月簽署 A 股輔導協議。5 月 22 日，恒生指數公司發布季檢結果，其中，MiniMax、智譜雙雙獲納入恒生科技指數，此次指數調整將于 6 月 8 日起生效。

1 ARR 快速增長，翻番周期壓縮至 60 天

成立四年間，MiniMax 已完成 7 輪融資，累計融資金額超 15 億美元，吸引了包括阿里巴巴、騰訊、小紅書、米哈游等互聯網巨頭，以及紅杉中國、高瓴、IDG、經緯創投、云啟資本等頂級投資機構，同時還引入阿布扎比投資局、新加坡 GIC、百利投資及挪威央行等國際長線資本。

自港股上市以來，MiniMax 的年化經常性收入（ARR）實現了快速增長。

三個月前的財務業績會上，MiniMax 披露，ARR 已超 1.5 億美元，約為其 2025 年全年營收的兩倍。同期，其 M2 系列模型日均 token 消耗量兩個月內增長 6 倍，開放平臺新注冊用戶增長 4 倍以上。

5 月 28 日，MiniMax 再次公布最新業務數據。截至目前，公司服務的全球企業和開發者客戶數已超百萬，較半年前增長 5 倍；全球用戶規模約 3 億。過去兩個月，公司年化經常性收入實現超過 100%的增長。這次的最新數據顯示，MiniMax 的 ARR 翻番周期已壓縮至 60 天。

然而，值得一提的是，MiniMax 這幾年連續虧損且虧損額在擴大。招股書顯示，MiniMax 在 2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年前三個季度年度虧損分別為 7370 萬美元、2.69 億美元、4.65 億美元及 5.12 億美元，近四年累計虧損約為 13.2 億美元（約合人民幣 92.9 億元）。

在 3 月的財報業績會上，MiniMax 創始人兼首席執行官閆俊杰強調，2026 年 MiniMax 會從大模型公司向 AI 時代的平臺型公司邁進，持續定義和推動新的智能范式，不斷提升技術和產品的創新能力，以及可擴展的基建和 token 吞吐能力，同時深化商業化布局并深耕全球市場機會，為全球用戶和合作伙伴提供更強大的智能。

今年以來，MiniMax 已經陸續推出了 MiniMax-M2.5、MiniMax-M2.6 和 MiniMax-M2.7 等三款旗艦大語言模型，并開源了 M2.5 與 M2.7 兩款模型。5 月 13 日，MiniMax 升級了其 Agent 產品并更名為 Mavis，同時推出 Agent Teams 多智能體團隊協作功能。

5 月 26 日，MiniMax 研發負責人 Skyler Miao 在 X 上發布了一張架構圖和一組性能曲線，配文“Something BIG is coming！”社區普遍認為，這是 MiniMax 下一代旗艦模型 M3 的預告。

2 啟動 A 股 IPO 前，創始人公開露面：相信積累、相信人才

翻閱 MiniMax 招股書，會發現一個引人注目的細節：截至 2025 年底，該公司 385 名全職員工的平均年齡約為 29 歲，其中研發人員占比超過七成。從整體團隊的年齡結構上看，這是一家非常年輕化的公司。

就在簽署 A 股 IPO 輔導協議前一天，37 歲的閆俊杰作為 5 位民營企業家代表之一在國務院新聞辦舉行的“新征程上的奮斗者”中外記者見面會上露面。據了解，閆俊杰是河南人，1989 年出生，在 2022 年創立的人工智能大模型公司 MiniMax。

“大概 4 年前，我們就在上海開始做大模型相關的創業，那個時候其實還沒有 ChatGPT，我們就已經開始做這件事了。過去 4 年多，我們做了比較領先的語音模型、視頻模型、編程模型，目前服務了全球上億用戶。”閆俊杰表示，未來，他們希望進一步提升研判能力，把模型做到更加領先的水平，使模型能夠服務更多用戶。

對于創業的感悟，閆俊杰在現場反復提到兩點，一是相信積累，二是相信人才。“當我們真的開始深耕一個行業的時候，優秀的人才比想象得更多，我們真正需要做的是發掘出優秀的人才，給他們提供更好的環境，盡可能提供足夠多的試錯空間，盡可能有更多的包容和鼓勵。”

閆俊杰表示，當營造出良好的環境，原來很多不可思議的創新自然就會涌現。

談及“十五五”規劃，閆俊杰稱，這次五年規劃對“人工智能+”有了一個非常全面的闡述和布局。過去三年，大家都經歷了人工智能從簡單的聊天到能夠編程、完成復雜任務、做非常流暢視頻的過程，人工智能開始真正變成實實在在的生產力。

“未來，我覺得有三件事值得我們努力奮斗。”閆俊杰說道，具體是以下方面：

第一，人工智能和整個產業鏈的結合，從半導體產業、芯片制造、軟件、云平臺再到人工智能，是一個非常大的產業升級的機會。第二，人工智能如果和產業結合得更加緊密，可以更快加速產業發展。目前的人工智能和產業還處在通用性結合的階段，未來當人工智能人才和產業專業人才深度合作之后，能有更多的可能。第三，人工智能最終的目的還是要造福社會、造福大眾，人工智能產業可以有更多更好的規劃，做更加符合人工智能向善發展的事情。

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