營收利潤雙降的財報顯示，小米短期內還難以告別“成本敏感型”基因。

《中國企業家》見習記者 林秋藝

記者 王怡潔
見習編輯｜李原編輯｜何伊凡

圖片來源｜視覺中國

2026年5月26日，小米集團發布了一份令人意外的季度答卷。總營收991.42億元，同比下降10.9%；凈利潤47億元，同比下跌56.5%；經調整凈利潤60.72億元，同比下跌43.1%。

這是小米時隔多年，再度出現季度營收與利潤雙下滑。這一季，外部環境讓小米同時遭遇了存儲芯片暴漲、國補政策退坡、新能源車內卷、全球換機疲軟的沖擊。

但財報慘淡并非可以用“季節性波動”簡單歸因。智能手機出貨量同比下滑19.2%，IoT業務收入下滑23.7%，汽車業務交付量環比驟降44.2%——三大核心業務承壓，指向了小米駕馭消費電子、大家電、造車截然不同的賽道時，組織能力與資源分配上的結構性壓力正在顯現。

在造車層面，小米已基本走出兩起安全事故的危機影響；訂單量的穩定，也讓小米告別了爆品增長邏輯，進入成熟賣車周期。

接近小米的人士向《中國企業家》透露，小米汽車的銷售邏輯已發生根本性轉變：上市初期依靠品牌熱度，銷售團隊無需拓客即可滿單交付。如今，小米從“流量躺贏”轉向精細化經營，加密線下渠道。“不過團隊轉型磨合，也帶來了短期銷量的波動。”

造車團隊建設和業務擴容，讓小米員工到2025年底，人數達到56000人——2024年、2025年連續兩年，每年增長超過1萬人。這也給強化單兵作戰能力的小米提出了新的管理難題。相關人士透露：“雷總對他的-1、-2層有很強的掌控力，但中層的快速膨脹、組織熵增，讓小米開始出現大公司病的跡象。”

與之對應地，小米的“年輕化”策略還有待貫徹。接近小米的人士透露，2019年，雷軍就注意到小米的員工年齡每年增長一歲，“這就等于沒變化”。雖然雷軍一直在著手解決，但還沒收到顯著效果。

更重要的是，汽車規模交付后站在聚光燈下兩年，小米的品牌被刷新的同時，也需要考慮如何重新定義自己，保持領先性。雖然雷軍將小米概括為“硬核科技公司”，但此次財報也顯示，小米短期內還難以徹底告別供應鏈管理的“成本敏感型”基因。

這也給日益龐大的小米在駕馭AI浪潮時，如何在人才爭奪白熱戰中保持吸引力，提出了挑戰。“小米這么多年來，薪資不是最大吸引力。能招到很多清北的學生，因為大家愿意去最先鋒的公司。如果公司不夠酷，產品不在超一流梯隊，招人就會慢慢出問題。”接近小米的人士說。

相比于造車、消費電子，AI無疑與“硬核科技”關聯更緊密，也是外界對小米抱有期待的創新業務。但受到造車的現金流壓力及環境變化，小米AI的平衡發展也面臨考驗。

相關人士告訴《中國企業家》，在一次會議上，小米高管表態：“AI的目標是緊跟第一梯隊不掉隊，同時也要控制成本。”財報電話會上，小米表態：今年AI投入至少160億元，未來三年將超600億元。“字節今年宣布2000億元投入AI，但小米賬上現金就是2000多億，總不能把‘彈藥’打光。”

近期，小米股價已從高位腰斬。與財報一起，小米啟動了200億港元股份回購計劃，并宣布自2026年初至今累計回購金額已超80億港元，以提振市場信心。

但短期業績波動背后，小米深層的結構性脆弱亦不容回避。立志成為“硬核科技公司”的小米，還需要在組織層面構建“反脆弱”能力，也找到雷軍“單核驅動”之外，更多元的動力源。

化解史上最殘酷芯片周期

再強的供應鏈管理能力，在存儲芯片的“超級周期”面前，還是讓小米有些難以消化。

反映到財報上，智能手機業務作為“造血”基本盤，本季度錄得收入443億元，同比下降12.5%，出貨量3380萬臺，同比降幅達19.2%。盡管小米強調全球平均售價（ASP）同比增長8.2%至1310元、創歷史新高，但毛利率僅維持在10.1%的低位。

5月21日，雷軍在新品發布會后回答芯片漲價問題時，對《中國企業家》等媒體稱，現在筆記本，甚至電視內存都漲了10倍，整個漲價非常瘋狂。“我們內部在用各種方法提效，不是簡單地把成本壓力轉嫁給消費者，但我們的能力確實有限。大家完全不知道今天成本有多大的壓力，我們還是努力在定價上厚道。”

化解周期影響，小米選擇了“保價不保量”的策略，優先將存儲資源分配給高價機型，代價則是中低端市場的出貨量大幅收縮。

2026年第一季度，小米手機在中國市場的出貨量同比下滑34.6%。Counterpoint Research分析師林科宇向《中國企業家》表示，出貨量滑坡，也與去年同期基數過高有關。“2025年一季度，國補政策落地，小米中低端機型下調售價貼合檔位，大規模釋放出貨量，直接墊高了業績基數。”

同時，小米手機也在面臨“上擠下壓”的競爭烈度。在高端市場，蘋果通過下調iPhone 17 Pro價格，直接沖擊安卓旗艦陣營。在中低端市場，紅米系列部分機型毛利率不足5%，也讓本季度小米為保利潤，主動收縮了紅米出貨量，導致手機整體出貨量大跌19%。

但外部環境考驗嚴峻的同時，小米手機創新節奏放緩也是不爭事實。分析指出，小米15系列之后，產品迭代趨于保守，在影像、電池、續航等核心功能點上，與OPPO、vivo、榮耀的競品差異越來越小。“大家都在卷性價比，卷輕薄，大差不差。”一位前小米員工坦言，“但小米相比Ov的核心優勢在于生態協同，小米車主或智能家電的用戶會更愿意買小米的手機。”

另外，接近小米的知情人士透露，雷軍目前的注意力“基本撲在汽車上”。雖然手機業務有集團總裁盧偉冰全面操盤，但“雷軍式帶貨”對手機的品牌影響有所減弱。這些變化，也會延伸到集團資源傾斜、技術人員配置上。同時，在高端市場，小米缺少類似蘋果“年年煥新計劃”或華為“鴻蒙生態粘性”的鎖客機制，“意味著要不斷付出更高的獲客成本。”

而曾經亮眼的海外市場，雖然仍貢獻了50%的營收，但經營壓力進一步放大。

接近小米人士表示：2023年，印度政府凍結了小米48億元資金后，當地業務被迫收縮。Canalys數據顯示：印度市場份額已從第一跌至第三。同時，歐盟日益嚴苛的數據隱私、碳足跡合規要求，也在抬高運營成本。“在印度吃過虧后，影響到了團隊的在地化，決策權被更多向總部聚攏了。”

值得關注的是，“IoT與生活消費”業務在最新財報里也出現了少見的同比23.7%的下滑，是三大業務中降幅最大的板塊。

不過，IoT業務毛利率仍維持在25.2%的相對高位，且境外收入創歷史新高、實現雙位數同比增長，也反映了變化更多受周期性因素影響。盧偉冰在財報電話會中解釋稱：下滑主要受國補政策力度減弱、去年同期高基數影響。

內部人士也向《中國企業家》表示，去年小米是家電國補政策的最大受益者，高性價比的家電產品幾乎全部在國補范圍，而卡薩帝、三星、LG等高端品牌大多超出限價。

交付走出“產能地獄”

智能汽車業務方面，小米本季度收入190億元，同比增長5.1%，但交付量80856輛，環比下降44.2%。毛利率也從上季度的22.7%回落至20.1%，經營虧損擴大至31億元。

交付量下滑的直接原因是產品迭代。小米在一季度主動停售老款SU7，整個季度只有YU7一款主力車型在售。小米意在為新一代SU7做訂單蓄水，目前YU7的交付周期從高峰期的20周以上回落至10周以內，也表明此前積壓的訂單池已基本消化。

另據行業人士分析，本季度汽車業務毛利率下滑至20.1%，除了原材料成本上升，還受到了購置稅補貼的影響。小米此前承諾，2025年11月30日前鎖單的用戶，若因小米原因延遲至2026年交付，購置稅差額由小米全額承擔，補貼至高1.5萬元。媒體測算，這筆費用預計為20億元。

作為造車新手，小米產品矩陣的單一性，也制約了汽車業務的盈利能力。目前小米汽車僅有SU7、YU7兩款車型，且價格帶存在重疊。相比之下，比亞迪已形成“轎車+SUV+MPV”的多品類矩陣，蔚來、理想也在快速擴充產品線。

隨著爆款熱度回落、行業競爭常態化，小米內部人士向《中國企業家》透露，汽車銷售邏輯正在發生根本性轉變。終端銷售必須外出拓客、邀約試駕，開始運營私域，“從流量躺贏轉向精細化經營”。目前小米已在全國143個城市，布局490家汽車銷售門店，持續加密線下渠道網絡。

3月19日，小米新一代SU7上市后，雖然并未重現第一代“供不應求”的盛況，但48天鎖單超8萬臺，表現穩健，交付周期維持在3個月左右。

2025年，小米汽車全年交付41.1萬輛，同比增長超200%。而2026年，隨著汽車從“流量紅利期”進入到“經營常態期”，小米要完成交付55萬輛車，挑戰實際上更大。

一位前小米員工對《中國企業家》說：“小米畢竟還是一個年輕的車企，從宣布造車到第一款產品出來剛剛3年，基本功不足一定是存在的。”

從2025年下半年開始，小米就不斷引入外部汽車供應鏈人才彌補短板——原特斯拉中國區總經理孔艷雙、原特斯拉上海工廠生產制造副總裁宋鋼等，紛紛加盟小米汽車。

“從小米交出的答卷來看，水平已經很高了。”SU7在20萬元以上純電轎車市場穩居銷量第一，YU7在SUV市場位列第二，“這證明了產品力本身還是沒問題的”，前述人士說。

對抗5萬人的組織熵增

從小米2010年成立以來，環境變化與商戰如影隨形。短時間內，小米完成造車創舉，也經歷了從“科技公司”向“綜合科技制造集團”的蛻變，證明了其在戰斗中生長的韌性。但如今，除了迎戰外部問題，越老越龐大的小米，也需要破解一些組織內部癥結。

多位小米相關人士都向《中國企業家》提到了小米近2年的“熵增”問題。員工膨脹，讓層級變多后，“腰部”位置開始出現高管們看不到的盲區。

接近小米的人士透露：“小米也比較認可在公司年頭久的‘老小米’人，群體有抱團的現象。雖然小米有‘建議干部三年輪崗’‘五年必須輪崗’的規定，目的就是杜絕崗位固化，逼迫隊伍年輕化，但核心崗位超期服役的現象還是比較多。”

此外，AI戰略作為席卷全行業的浪潮，小米未來三年如何押注，如何平衡賬面高投入與落地卡點之間的落差，也在考驗著管理層的智慧。

小米在財報中表示，2026年AI將投入至少160億元，未來三年投入超600億元。從技術落地看，小米大模型MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis榜單上躋身全球開源模型并列第一，端側AI助手“MiClaw”在手機、平板、PC、有屏音箱等產品上開啟多終端封測。

但外界對于小米這樣的“硬核科技公司”，還寄予著對領軍者的更大期待。但相關人士告訴《中國企業家》，在一次會議上，高管層還是更“務實”地表示：“AI要緊跟第一梯隊不掉隊，同時也要控制成本。”

更具反差感的是，小米在內部AI工具的使用上比較保守。知情人士透露，小米內部不允許員工未報備前提下部署“龍蝦”，即便是飛書推出的官方版本，也未向員工開通。這在科技公司中并不多見，與小米倡導的“用AI重構人車家全生態”也形成了錯位。

雖然他表示，小米應該是出于數據安全的考慮，但也側面表明了，小米在AI方面跟進的緊迫感不足。

這也讓接下來，小米能否在AI人才大戰中繼續保持競爭力打上問號。2024年底，小米以千萬年薪挖來AI科學家羅福莉，當時被視為重磅引援。但到2025年，千萬年薪已成為高級人才“標配”。2026年，字節、阿里為頂尖科學家開出的薪酬更上升到億計。

對此，行業人士表示：“雷總是一個打硬仗，在艱苦行業里內卷上來的人，沒有做過字節、騰訊那樣的高利潤生意。小米還是一個互聯網制造型企業，生意模式要以硬件來算錢，沒有辦法給到AI人才那么超額的回報。”

據了解，羅福莉在小米內部的定位也頗為特殊。內部人士向《中國企業家》透露，她帶領的團隊屬于“特種部隊”，內部任命至今未公示。“不太了解他們每天做什么，以及匯報層面是怎么安排的。”這種“黑箱化”運作雖有利于保護創新，但也增加了與原有業務團隊的融合難度。

“小米更擅長將AI技術轉化為用戶體驗，如車機萌寵、跨端協同等功能。但在底層模型能力、算力儲備、論文產出等指標上，小米跟字節、阿里相比還是存在差距。”小米相關人士表示。

但他認為，小米仍然是一個在各方面都能完成85分以上的選手，雷軍不知疲倦的勞模精神也會幫助小米保持在第一梯隊。“如果未來做AI手機，互聯網大廠們還是做不過小米的。”