微博Q1白忙活一場(chǎng)。

5月28日，微博發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)?？偁I(yíng)收4.213億美元，同比增長(zhǎng)6%，略超預(yù)期。廣告及營(yíng)銷收入3.698億美元，同比增長(zhǎng)9%，在行業(yè)普遍低迷的背景下，算是一份不錯(cuò)的成績(jī)單。

利潤(rùn)端是另一番光景。歸屬于微博股東的凈利潤(rùn)僅3470萬(wàn)美元，去年同期為1.07億美元，降幅67.6%。

一季度廣告收入比去年同期多賺約3000萬(wàn)美元；但非經(jīng)營(yíng)虧損高達(dá)5990萬(wàn)美元，接近6000萬(wàn)。一進(jìn)一出，微博幾乎白忙一場(chǎng)。

這筆虧損幾乎直接抹掉了當(dāng)季的凈利潤(rùn)：投資公允價(jià)值變動(dòng)損失3500萬(wàn)美元，按權(quán)益法核算的投資虧損2210萬(wàn)美元。

核心業(yè)務(wù)并未崩塌。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)仍有1.109億美元，與去年同期的1.103億美元基本持平。真正拖累凈利潤(rùn)的，是外部投資組合的賬面浮虧和權(quán)益法核算的投資損失。

廣告多賺部分被非經(jīng)營(yíng)虧損吞噬

一季度廣告收入3.698億美元，同比增長(zhǎng)9%；剔除阿里巴巴部分后，增速達(dá)到10%。相比去年同期的約3.39億美元，廣告業(yè)務(wù)多賺了約3000萬(wàn)美元。

但GAAP口徑下，凈利潤(rùn)同比暴跌67.6%。按非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），剔除股權(quán)激勵(lì)和投資損益后，凈利潤(rùn)為9190萬(wàn)美元，同比仍下降23.1%。

兩者相差約5720萬(wàn)美元，主要來(lái)自非經(jīng)營(yíng)虧損。成本端同樣承壓：一季度成本與費(fèi)用合計(jì)3.104億美元，同比增長(zhǎng)8%，主要是廣告制作和營(yíng)銷支出增加。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從28%降至26%。

客戶正在承壓

廣告收入增長(zhǎng)9%值得肯定，但微博CEO王高飛在財(cái)報(bào)會(huì)上的坦誠(chéng)，為這份增長(zhǎng)蒙上了一層陰影。

他表示，重點(diǎn)客戶的經(jīng)營(yíng)壓力非常大。汽車行業(yè)大部分客戶銷量同比下滑兩位數(shù)以上；手機(jī)客戶營(yíng)收下降，原因是儲(chǔ)存芯片成本上升導(dǎo)致提價(jià)；電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)承壓。

匯率的影響也不容忽視。按固定匯率計(jì)算，一季度總營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)1%，廣告收入同比增長(zhǎng)3%。匯率變動(dòng)對(duì)賬面數(shù)據(jù)起到了不小的美化作用。

廣告業(yè)務(wù)占微博總營(yíng)收的87.8%。如此集中的收入結(jié)構(gòu)，意味著任何廣告主行業(yè)的波動(dòng)，都會(huì)被放大到整體業(yè)績(jī)上。

熱搜算法大改版

比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更值得警惕的，是用戶基本面的持續(xù)走弱。

截至2026年3月31日，微博月活躍用戶為5.62億，日活躍用戶為2.54億。拉長(zhǎng)周期看，下滑趨勢(shì)明顯：2024年末月活5.90億，2025年末降至5.67億，2026年一季度進(jìn)一步滑落至5.62億。

為應(yīng)對(duì)用戶增長(zhǎng)瓶頸，微博對(duì)熱搜算法進(jìn)行了近年來(lái)最大力度的調(diào)整。原有的“（搜索熱度＋討論熱度＋傳播熱度）×互動(dòng)率”排序模型，新增了“大眾關(guān)注度”“領(lǐng)域關(guān)注度”“內(nèi)容質(zhì)量度”三大維度，為科技、體育、財(cái)經(jīng)等垂直領(lǐng)域提供更多曝光空間。

據(jù)《2026微博第一季度熱搜報(bào)告》，1至3月，熱搜主榜中社會(huì)、文娛、垂直熱點(diǎn)的占比分別為31%、31%、38%，三大板塊已相對(duì)均衡。

視頻業(yè)務(wù)成為2026年的重點(diǎn)發(fā)力方向。一季度視頻播放頁(yè)總消費(fèi)時(shí)長(zhǎng)同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，頭部創(chuàng)作者原創(chuàng)視頻發(fā)布人數(shù)和發(fā)布量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

微博表示，將繼續(xù)圍繞熱點(diǎn)、社交、搜索三大核心業(yè)務(wù)，結(jié)合AI agent能力在產(chǎn)品場(chǎng)景中推進(jìn)深度驗(yàn)證

廣告多賺的3000萬(wàn)，填不上近6000萬(wàn)非經(jīng)營(yíng)虧損的坑。但比這更值得警惕的是用戶持續(xù)流失。廣告能漲一時(shí)，用戶才是底牌。微博若守不住5.62億月活這道防線，下次可能就不是“白忙一場(chǎng)”，而是真的虧了。