當“錨”終于落下，船已經沉了。

2026年6月1日，公募基金行業迎來了一場遲到的“整風運動”。中國證監會發布的《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》正式落地滿三個月，首批195只存量基金、合計近4000億元規模的產品，在這一天集中調整了業績比較基準。新規的核心很簡單：基金合同里寫了投什么，就必須投什么；業績比較基準不是擺設，而是投資紀律的“錨”和“尺”。嚴禁因基金經理變更、市場短期變動或業績排名而隨意調整基準，主動權益基金若長期跑輸基準，基金經理的績效薪酬必須明顯下降。

監管層終于對“風格漂移”和“造星運動”亮出了紅牌。那些年里，“明星基金經理化、產品營銷娛樂化、基民投資粉絲化”的畸形生態，被證監會點名批評。如今，張坤卸任了副總經理，葛蘭縮減了管理版圖，劉彥春被增聘了“共管基金經理”——三位曾經的“千億頂流”，以一種近乎狼狽的方式退出了神壇。

但制度的糾偏，換不回基民賬戶里已經蒸發掉的真金白銀。六年時間，我在三位“偶像”身上投入了45萬元，賬面虧損超過40%。新規給行業畫了一條底線，可對于那些在地鐵海報前、直播間里、粉絲后援會中被“信仰”收割的“韭零后”們來說，這條底線來得太晚了。

以下，是我追過“坤坤”“蘭蘭”“春春”的血淚全記錄。

2021年1月25日：那是一個基金經理比頂流明星更紅的夜晚

如果你沒經歷過2021年初的基金市場，你很難理解什么叫“全民追星式買基”。

那年1月25日，上證指數站上3600點，我刷著微博，突然看到一條熱搜沖進了前十：“易方達張坤”。不是因為什么丑聞，而是因為他管理的易方達藍籌精選單日凈值暴漲5.05%。評論區里，一群自稱“iKun”的基民在瘋狂刷屏：“坤坤不老，藍籌到老；坤坤勇敢飛，iKun永相隨。”

那天晚上，“易方達張坤全國后援會”成立了，粉絲數迅速突破兩萬。投資圈流傳著一句梗：“世界上有三大知名酒莊：羅曼尼康帝、拉菲、易方達。”

我當時覺得這一切很荒誕，但荒誕得令人心動。支付寶數據顯示，近一個月間，“易方達基金經理張坤”搜索量增長了300%。地鐵里、電梯間、寫字樓大堂，基金經理的巨幅海報取代了明星代言。基金公司不再賣產品，而是在造神。

我就是在那個冬天，第一次買入了易方達藍籌精選。彼時張坤的任職回報堪稱神話：易方達中小盤收益率731.39%，藍籌精選208.68%，2020年6月新成立的易方達優質企業三年持有收益率40.98%。我投入了15萬元，心想：跟著“公募一哥”，總不會錯吧？

“醫藥女神”葛蘭：海報鋪天蓋地，從50億到1103億的封神之路

但我不甘心把所有雞蛋放在一個籃子里。2020年下半年，我在地鐵換乘通道里看到了另一張巨幅海報——葛蘭。

中歐基金的營銷機器開足了馬力。葛蘭的海報鋪天蓋地，辦公樓電梯間里總是能看到“女神”熟悉的臉。她的標簽金光閃閃：清華大學工程物理系本科、美國西北大學生物醫學工程博士，“國內醫療主題基金里少有的懂醫藥研發的基金經理”。

第三方平臺的宣傳頁上，中歐醫療健康混合A的歷史業績令人眩暈：到2021年最高收益接近350%，同期同類平均不到80%，滬深300不到40%。“幫助”葛蘭封神的，是愛爾眼科、恒瑞醫療、藥明康德那一波醫藥核心資產的狂飆。

基民們蜂擁而入。2019年底，中歐醫療健康規模約50億元；兩年后，飆升至775.05億元。到2021年四季度，葛蘭的管理總規模達到1103.39億元，成為公募基金史上第三位“千億頂流”。

我在2021年春天追加了10萬元。那時中歐基金的話術是：“葛蘭是股東，與基民利益深度綁定。”我信了。一個拿博士學位的女基金經理，一個把自己的命運和基金綁在一起的股東，還有什么比這更讓人安心的呢？

“全世界最好的春春”：劉彥春與景順長城的千億帝國

我的第三位“偶像”，來得稍晚一些，但同樣轟轟烈烈。

2020年，基金江湖上流傳著一句粉絲語錄：“世界上最好的坤坤，不是蔡徐坤，而是張坤；世界上最好的春春，不是李宇春，而是劉彥春。”

劉彥春是景順長城親手打造的“消費男神”。2017年，他管理的景順長城新興成長獲得主動權益基金“冠軍基”，凈值回報56.28%。2019年到2020年，連續兩年合計回報超200%。2020年，他在“中國機構投資者峰會”上一舉奪得“三年期+五年期股票投資最佳基金經理”兩項大獎。

景順長城的“造星”模式在此刻達到巔峰。劉彥春的管理規模從2019年初的80億飆升至2021年二季度的1163.01億元。景順長城新興成長的持有人戶數從53萬戶暴漲至610萬戶，成為市場上規模第二的巨無霸基金。

我在2021年二季度，通過銀行渠道認購了景順長城新興成長。理財經理的話術我至今記得：“劉總清華本科、北大碩士，23年從業經驗，高倉位、高集中度、低換手率，真正的價值投資標桿。”

那時我三位“偶像”在手，張坤押白酒互聯網，葛蘭押醫藥創新，劉彥春押消費龍頭。我以為這是“核心資產”的三角防御，卻不知道，這三只基金的重倉股高度重疊——貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、藥明康德、邁瑞醫療——它們共同構成了一個名為“茅指數”的巨大泡沫。

集體隕落：從“千億頂流”到“千億虧損”

崩塌從2021年春節后開始。

先是核心資產松動，然后是美債收益率飆升，再然后是醫藥集采、白酒消費稅傳聞、互聯網反壟斷、CXO海外制裁預期。我持有的三只基金，像三艘被綁在一起的巨輪，同時撞上了冰山。

張坤的易方達藍籌精選，自2021年初以來五年多累計回報率為-43.15%，最大回撤高達57.91%。規模從2021年二季度末的898.89億元峰值，縮水逾七成至267.93億元。2021年至2025年，張坤在管4只基金合計虧損386.99億元，但同期管理費收入高達57.59億元。2026年5月，易方達公告增聘基金經理與張坤共同管理藍籌精選，隨后張坤卸任副總經理——這位“公募一哥”，終于迎來了他的“減負”時刻。

葛蘭的中歐醫療健康，2022到2024年累計虧損39.40%，僅2022年一年就虧了192.07億元，A、C兩類份額三年合計虧損超357億元。規模縮水近70%。盡管基金虧損嚴重，2022-2023年葛蘭管理的基金合計收取了超過20億元的管理費。

劉彥春的景順長城新興成長，2021年至2025年上半年累計虧損248.14億元，景順長城鼎益同期虧損109.01億元，兩只主力產品合計虧損達357億元。若統計劉彥春全部在管基金，2021-2024年上半年合計產生虧損490.03億元，收取的管理費達39.96億元。管理規模從1163億元暴跌至314.75億元，縮水幅度高達73%。2026年5月，景順長城公告為劉彥春管理的3只核心產品增聘基金經理——這位“消費男神”，也走到了“被共管”的十字路口。

我投入的三只基金，合計約45萬元本金，五年后賬面虧損超過40%。這不是投資，這是系統性收割。

專業復盤：這不是巧合，是“造星－收割”的流水線

六年血虧，我終于看清了這套“智商稅”的工業級結構：

第一，飯圈化營銷：把基金經理包裝成偶像。張坤有后援會和“iKun”應援，葛蘭有“醫藥女神”的海報矩陣，劉彥春有“全世界最好的春春”的粉絲語錄。基金公司深諳流量邏輯：當基金經理成為“愛豆”，基民就會像追星一樣非理性買入。支付寶數據顯示，2020年新增基民中“90后”過半，買基金成了社交方式，“不買基金都不敢和人聊天”。

第二，高位擴規模：在業績巔峰發行最多產品。張坤在2019-2020年業績巔峰期，易方達藍籌精選規模膨脹至近900億；葛蘭的中歐醫療健康在收益接近350%時，規模從50億飆到775億；劉彥春在奪得雙料大獎后，景順長城新興成長持有人從53萬戶暴漲至610萬戶。證監會后來批評的“明星基金經理化、產品營銷娛樂化、基民投資粉絲化”，我全中。

第三，管理費旱澇保收：虧損歸基民，利潤歸公司。張坤五年虧387億，收57.59億管理費；葛蘭三年虧357億，收超20億管理費；劉彥春三年半虧490億，收近40億管理費。景順長城在劉彥春巨虧期間，公司凈利潤四年合計44.26億元。這哪里是“受托理財”？這是規模導向下的風險轉嫁。

第四，“長期主義”的話術陷阱。當我2023年看到賬戶虧損35%時，三個渠道的理財顧問說了同一句話：“這些都是長期主義者，你要給他們時間。”但時間沒有成為我的朋友。張坤近三年收益率-10.75%跑輸基準，葛蘭2025年旗下兩只醫藥基金均跑輸基準，劉彥春近三年虧損超30%且同類排名墊底。“長期主義”在牛市是alpha的放大器，在熊市就成了沉沒成本的麻醉劑。

924行情：科技牛市來了，但“舊神”們沒趕上

如果說前五年的故事是“熊市里大家一起虧”，那么2024年9月24日之后的故事，則是“牛市來了，但你的基金經理沒上車”——這比熊市虧損更令人絕望。

2024年9月24日，央行、證監會、金融監管總局聯合推出一攬子金融政策，A股應聲大漲，上證指數單日飆升4.15%，創業板指暴漲5.54%。此后一年，A股走出了一場波瀾壯闊的科技結構性牛市：創業板指漲幅103.50%，科創50漲幅118.85%，北證50暴漲158.01%。全市場1508只個股股價翻倍，半導體、AI算力、人形機器人、創新藥賽道輪動，成為本輪行情的核心引擎。

這是屬于科技新貴的時代。中芯國際、寒武紀、新易盛、中際旭創們股價創新高，半導體行業指數自底部反彈區間最高漲幅超過80%。那些押注AI、機器人、國產算力的基金經理和ETF，在這一年里實現了50%甚至翻倍的收益。

而我的三位“偶像”呢？

張坤的易方達藍籌精選，在2024年三季度（924行情啟動當季）確實反彈了15.11%，但那是因為阿里巴巴、騰訊等港股重倉股在三季度分別大漲70.61%和33.25%。然而進入四季度，基金又虧損了9.81%，全年凈值增長率僅1.7%。2025年以來，該基金繼續跑輸業績基準超過13個百分點，連續五個完整年度跑輸基準。從924行情啟動到2025年3月，易方達藍籌精選漲幅約31.54%——聽起來不錯，但同期科創50漲了118%，他連科技牛市平均漲幅的三分之一都沒吃到。

更諷刺的是，張坤在2024年四季度還增持了瀘州老窖和山西汾酒。當全市場都在擁抱AI和半導體時，這位“公募一哥”的選擇是：加倉白酒。有評論一針見血：“生活的更好，就一定意味著喝更多的白酒嗎？”

葛蘭的中歐醫療健康，雖然在2024年9月中旬之前遭遇了超60%的超大回撤，但924行情中的創新藥和醫療AI概念確實帶來了一波反彈。然而，截至2025年8月，中歐醫療創新近三年收益依然虧損9.62%，“坑”仍未填平。葛蘭在2024年年報中談及創新藥海外授權和ADC領域時，語氣里帶著一種遲到的審慎。但問題是，當真正的創新藥行情來臨時，她的持倉里還有多少倉位在那些漲了幾倍的創新藥標的上？

劉彥春的處境最為荒誕。2024年9月24日起，他管理的6只基金區間收益率一度均超過30%。但進入四季度，全部告負——景順長城新興成長四季度收益-9.85%，鼎益-10.08%，績優成長-11.07%。2024年全年，景順長城新興成長收益-9.71%。原因無他：四季度中證白酒指數累計下跌13.10%，而他的前十大重倉股里，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒占據了半壁江山，且接近頂格持有。

也就是說，924行情那一波30%的反彈，劉彥春靠的不是抓住了科技主線，而是白酒股在政策刺激下的短暫回暖。當科技牛市真正進入主升浪，他的基金反而因為重倉白酒而逆勢下跌。一只名叫“新興成長”的基金，在AI和機器人的時代里，重倉的是茅臺和五糧液——這本身就是對“價值投資”四個字最辛辣的諷刺。

我對比了一下數據：如果我在2024年9月24日把三只基金全部贖回，換成科創50ETF，到2025年9月，浮盈應該超過100%。但我沒有。因為我被“長期主義”馴化了六年，已經失去了對市場的敏感度。當科技牛市呼嘯而過時，我還在等著我的“坤坤”“蘭蘭”“春春”們用白酒和CXO給我回本。

尾聲：從“后援會”到“維權群”

2025年的某個深夜，我打開了塵封已久的賬戶。

易方達藍籌精選的單位凈值停留在1.62元附近，中歐醫療健康在1.8元上下掙扎，景順長城新興成長早已跌破2元。我翻出手機相冊里2021年的截圖——那是張坤后援會的微博界面，是葛蘭海報前的人潮，是劉彥春獲獎新聞下的滿屏“YYDS”。

如今，那些后援會早已解散，取而代之的是基金討論區里的維權帖和哀嚎。張坤卸任了副總經理，葛蘭卸任了兩只非醫藥基金，劉彥春被增聘了“共管基金經理”。三位“千億頂流”，以一種近乎狼狽的方式，退出了神壇。

而924行情一周年的紀念文章里，媒體在盤點那些翻倍的牛股和翻倍的ETF。寒武紀股價一度超越貴州茅臺，電子行業總市值歷史性超越銀行業，成為A股市值新霸主。這是一個屬于科技的時代，一個屬于新基金經理和新敘事的時代。

我終于承認，我不是投資者，我是公募基金“造星運動”的付費觀眾。我繳納的“智商稅”，包括了對地鐵海報的信任、對粉絲應援的盲從、對“清華北大”“生物醫學博士”等標簽的迷信，以及對“長期主義”這一修辭的誤讀。