當(dāng)下資本市場，低利率環(huán)境持續(xù)發(fā)酵，資金四處尋覓穩(wěn)健資產(chǎn)。保險板塊在經(jīng)歷長時間估值蟄伏后，兩大風(fēng)向標(biāo)式事件接連出現(xiàn)：中國平安即將開啟連續(xù)第十四年分紅，多家頭部險企同步披露派息方案；與此同時，大型險企之間相互增持、交叉持股的動作愈發(fā)密集。

內(nèi)行資金用真金白銀投票，疊加持續(xù)兌現(xiàn)的股東回報，種種信號指向同一個結(jié)論：保險板塊的底部區(qū)間已然夯實。

站在周期轉(zhuǎn)換的節(jié)點，行業(yè)向上的邏輯逐漸清晰：長端利率企穩(wěn)修復(fù)資產(chǎn)端收益，萬億級到期存款加速流向保險市場，負(fù)債端迎來確定性增量。而在行業(yè)整體回暖的浪潮中，中國平安跳出傳統(tǒng)保險機構(gòu)的經(jīng)營框架，以醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)為核心構(gòu)建差異化壁壘，這套被摩根士丹利點評為的最佳商業(yè)模式的戰(zhàn)略，正在持續(xù)兌現(xiàn)其市場價值。

十四年連續(xù)分紅，經(jīng)營成色穿越周期檢驗

6 月 10 日，中國平安將正式派發(fā) 2025 年度末期股息，本次每股派息 1.75 元。疊加去年中期每股 0.95 元的分紅，公司 2025 年全年每股合計派息 2.70 元，全年分紅總額接近 489 億元。這也是自 2012 年以來，平安連續(xù)第十四年實現(xiàn)分紅規(guī)模穩(wěn)步增長，現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定在 36.4%左右，當(dāng)前靜態(tài)股息率約 5%。

在金融領(lǐng)域，分紅是衡量企業(yè)真實經(jīng)營質(zhì)地的 “試金石”。上市公司賬面利潤容易受到股市波動、會計準(zhǔn)則調(diào)整、浮盈變動等因素影響，具備一定彈性，但持續(xù)多年的現(xiàn)金分紅，完全依托實打?qū)嵉臓I運現(xiàn)金流、健康的負(fù)債結(jié)構(gòu)和長期盈利能力。

中信證券在 2026 年下半年金融產(chǎn)業(yè)策略報告中重點分析了平安的分紅底層邏輯：負(fù)債端，平安分紅險新業(yè)務(wù)價值打平收益率僅 1.5%，處于行業(yè)第一梯隊低位，意味著新增保單只需 1.5% 的投資收益即可實現(xiàn)盈虧平衡，從根源上大幅降低利差損風(fēng)險；資產(chǎn)端，2025 年公司凈投資收益率達到 3.2%，顯著高于負(fù)債成本，資產(chǎn)收益足以覆蓋保單兌付、運營開支與股東分紅。一高一低的收益差，搭建起穩(wěn)固的盈利緩沖墊，也成為分紅能夠長期延續(xù)的核心支撐。

放眼整個保險行業(yè)，本輪也并非平安獨有的分紅行情。友邦保險、中國人壽、中國太保、新華、中國太平等多家 A+H 上市險企均已披露 2025 年度分紅方案，分紅窗口集中在 6—8 月接力開啟。全行業(yè)集中派息的現(xiàn)象，印證了經(jīng)歷利率震蕩、行業(yè)轉(zhuǎn)型之后，主流險企整體經(jīng)營趨于穩(wěn)健，現(xiàn)金流與盈利能力普遍得到修復(fù)。對于投資者而言，在存款、理財收益持續(xù)走低的當(dāng)下，保險板塊高股息屬性凸顯，天然成為低風(fēng)險偏好資金的優(yōu)質(zhì)配置選擇。

險企交叉持倉，內(nèi)行資金錨定板塊底部

如果說分紅是企業(yè)經(jīng)營的 “成績單”，那么險資同業(yè)互持，則是行業(yè)內(nèi)部對估值的集體投票。根據(jù)中國平安 2026 年一季報，中國人壽持有其 2.49 億股 A 股，持股比例 1.38%，正式躋身第十大股東。與此同時，平安也持續(xù)布局中國人壽、中國太保等同業(yè)標(biāo)的，頭部險企雙向持股、抱團布局的趨勢日漸明朗。

市場常有疑問，險企互相買入，僅僅是同行之間的 “彼此看好” 嗎？答案顯然不止于此。作為深耕行業(yè)數(shù)十年的專業(yè)機構(gòu)，險資對利率走勢、監(jiān)管政策、各家企業(yè)真實經(jīng)營狀況、行業(yè)風(fēng)險點位掌握著一手信息，是資本市場中最懂保險板塊的長線資金。

國信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前萬得保險指數(shù)市凈率僅處于歷史 5.1% 分位，板塊整體估值跌至近十年低位，此時多家大型險企逆勢增持，本質(zhì)是內(nèi)行資金判斷板塊估值錯配、配置性價比凸顯，屬于典型的逆向布局。

除此之外，低利率引發(fā)的 “資產(chǎn)荒” 是重要推手。中郵證券測算，未來五年國內(nèi)險資增量權(quán)益資金將突破 6 萬億元，其中超 30% 會流向金融板塊。頭部保險股具備高股息、低波動、流動性強的特征，完美匹配險資長久期負(fù)債的配置需求。加之 2026 年 新會計準(zhǔn)則全面落地，險企可將同業(yè)股權(quán)劃入 FVOCI 賬戶，在享受分紅的同時平滑市值波動、優(yōu)化財務(wù)報表，進一步拉長持倉周期。

多位行業(yè)私募負(fù)責(zé)人表示，險企大規(guī)模交叉持倉，并非短期題材炒作，而是基于周期判斷、資產(chǎn)配置、風(fēng)險對沖的中長期布局。海量長線資金入場并鎖定籌碼，將有效平抑板塊短期波動，保險板塊的底部區(qū)間被牢牢夯實。

服務(wù)構(gòu)筑護城河，平安打造差異化增長引擎

在行業(yè)整體貝塔行情向上的背景下，中國平安沒有止步于傳統(tǒng)金融賽道，而是將 “服務(wù)” 作為核心抓手，走出獨有的阿爾法增長路徑。2026 年被平安定義為 “服務(wù)年”，公司全面升級 “到線、到院、到家、到企” 全服務(wù)體系，聚焦健康、養(yǎng)老兩大民生剛需，把低頻的保險投保、理賠，轉(zhuǎn)化為高頻的生活服務(wù)，這套商業(yè)模式也被摩根士丹利評價為中國保險領(lǐng)域的標(biāo)桿模式。

目前平安已搭建起國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，合作醫(yī)院超 3.7 萬家，實現(xiàn)百強、三甲醫(yī)院全覆蓋，簽約醫(yī)生及專家規(guī)模龐大，線上問診、線下就醫(yī)、藥品配送等服務(wù)全域落地。從經(jīng)營數(shù)據(jù)能夠直觀看到服務(wù)的價值：截至 2025 年末，平安服務(wù)類客戶達到 1.58 億人，享有醫(yī)療養(yǎng)老權(quán)益的客戶留存率高達 93%，遠(yuǎn)高于普通保單客戶。高頻服務(wù)深度綁定用戶，帶動保單加保、交叉投保，單客價值持續(xù)提升。

養(yǎng)老賽道是平安布局的重中之重，也是契合長壽時代、老齡化趨勢的核心增量市場。公司采取分層布局策略，同步推進居家養(yǎng)老升級與長壽中心建設(shè)：面向廣大普通老年群體，迭代普惠型居家照護、健康管理服務(wù)，覆蓋日常養(yǎng)老需求；面向高凈值人群，打造高端長壽中心與康養(yǎng)社區(qū)，整合養(yǎng)老、健康、財富管理一站式解決方案。兩類場景精準(zhǔn)匹配不同客群，形成多層次養(yǎng)老服務(wù)矩陣。

年報數(shù)據(jù)印證了布局成效，持有康養(yǎng)服務(wù)的客戶件均保費遠(yuǎn)高于普通客戶，服務(wù)能力已經(jīng)實打?qū)嵽D(zhuǎn)化為經(jīng)營業(yè)績。依托 2.51 億個人客戶、超 4000 萬價值客戶的龐大底盤，平安結(jié)合資產(chǎn)、年齡、生活標(biāo)簽開展精細(xì)化分層運營，疊加 AI 技術(shù)滲透核保、理賠、客服全流程，持續(xù)降本增效。

對比同業(yè)，平安跳出 “單純賣保單” 的傳統(tǒng)邏輯，以 “綜合金融 + 醫(yī)療養(yǎng)老” 雙輪驅(qū)動構(gòu)建生態(tài)壁壘。這套模式重運營、重服務(wù)、重長期積累，短期難以被同行復(fù)制，也成為多家評級機構(gòu)持續(xù)上調(diào)其目標(biāo)價的核心理由。

在金融行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向精細(xì)化經(jīng)營的新時代，以服務(wù)為內(nèi)核、以生態(tài)為壁壘的頭部險企，正在迎來價值重估的機遇。站在當(dāng)前節(jié)點，保險板塊的投資邏輯已經(jīng)清晰，兼具穩(wěn)健分紅、硬核基本面與長期成長潛力的平安，無疑是這一輪行情中的核心標(biāo)的。

*以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺之觀點。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨立判斷和決策。