上海
一只追蹤SK海力士的韓國單股杠桿ETF連續兩個交易日出現方向性錯位，再度引發市場對此類產品結構性風險的高度關注。
兩倍做多SK海力士的KIM ACE SK Hynix ETF周二一度重挫近40%，而SK海力士股價卻錄得兩位數的漲幅；此前一個交易日，該ETF在SK海力士下跌近8%之際逆勢飆升50%。
兩日累計偏差幅度之大，令市場瞠目。韓國交易所已將包括KIM ACE在內的三只基金列為潛在投資警示候選，理由是其凈資產值與市場價格之間存在顯著背離。
管理該ETF的Korea Investment Management Co.將周一的異常歸因于流動性提供商報價系統故障，并表示將全面審查相關機制，"盡一切努力"防止類似問題再次發生。這一事件不僅令該公司面臨更嚴格的監管審視，也令韓國單股杠桿ETF市場的快速擴張蒙上陰影。
連續兩日背道而馳
KIM ACE SK Hynix單股杠桿ETF設計目標為每日提供SK海力士股價兩倍的回報。然而，該產品在連續兩個交易日均出現與標的股票方向相反的大幅波動。
周一，SK海力士股價單日下跌近8%，該ETF卻逆勢收漲50%，創下歷史新高，收盤報30,000韓元。按照兩倍杠桿設計，當日理論上應錄得約15%的跌幅。同期，其他追蹤SK海力士的單股杠桿ETF均在預期區間內收低，唯獨KIM ACE出現異常。
周二，情況再度逆轉。截至韓國股市收盤，SK海力士大漲約16%，該ETF卻暴跌27%，再次與標的走勢背道而馳。
Fibonacci Asset Management首席執行官Jung In Yun表示，"此類價格錯位罕見但并非沒有先例。ETF通常依賴做市商來維持價格與持倉資產的一致性，但在收盤競價階段，這一保障機制可能會減弱，尤其是在交易量有限的細分產品中。"
流動性真空是根源
Korea Investment Management在周一的短信聲明中解釋稱，臨近收盤時，流動性提供商不再有義務提交報價，買賣價差隨之大幅擴大。在價格劇烈波動之際，投資者以市價掛單的買入指令被成交，導致ETF價格急劇攀升。
該基金的授權參與者及流動性提供商名單包括未來資產證券（Mirae Asset Securities Co.）和Kiwoom Securities Co.等五家本地券商。
三星證券衍生品分析師Jun Gyun指出，ETF做市商在開盤前和收盤后的時間窗口內不承擔報價義務，這正是流動性在這些時段實際上可能消失的原因。"ETF流動性提供商不可能時刻監控所有情況，"他說，"所以這次發生的事情罕見，但并非不可能。"
Rex Financial亞洲業務發展主管Francis Oh則指出，與香港上市的同類產品不同，韓國發行商在內部自行處理再平衡操作，當多只產品同向移動時，這一特點可能放大標的股票的日內波動。
百億規模擴張引發結構性隱憂
KIM ACE SK Hynix ETF是韓國上月集中上市的一批單股杠桿ETF之一。據彭博行業研究數據，16只此類產品于5月27日同日掛牌，合計資產規模達30億美元，一周之內便因新增資金流入及標的股票大幅上漲，迅速膨脹至55億美元。
此類產品通過衍生品和互換合約為投資者提供放大收益的機會，但也可能加劇重倉股票的價格波動——發行商往往需要快速買賣資產，以維持基金與其承諾杠桿比率的一致性。
據高盛銷售團隊上月發布的報告，與此類產品掛鉤的再平衡資金流已被認為是近期市場劇烈波動的推手之一，這些資金在上漲時追漲、在下跌時殺跌，充當了波動性的"加速器"。
周一，韓國股市本身已經歷動蕩——基準綜合股價指數（Kospi）盤中一度暴跌近9%，觸發交易所20分鐘交易暫停機制，小盤股市場Kosdaq午后交易亦遭暫停。在此背景下，流動性的驟然消失令ETF價格錯位問題更加突出。
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