6月的第二周開盤，A股市場毫無懸念地跌了。

上證指數跌1.7%，深證成指跌3.22%，創業板指跌3.69%。全市場超過4500只個股下跌，科創50更是重挫4.3%，繼續領跌全場。早盤最恐慌的時候，電子板塊主力資金凈流出已經超過190億元，到收盤時這個數字被定格在了376.22億元——一個科創50指數成分股加起來都難以填滿的數額。

在恐慌性拋售日看到這個級別的單板塊資金撤離時，一種強烈的“資本出逃”敘事開始在各大財經社區彌漫。但如果你只看到“主力跑路”這一個側面，很可能會錯過全盤中最關鍵的那幾塊拼圖。

事實是：上周，主力單周凈流出1457億元，融資盤在最后一天被集中清算，科創50ETF遭遇“跌幅最大+流出最多”的雙殺。但另一個數據同樣值得關注——6月1日至5日，北向資金罕見地實現了連續五個交易日的凈流入，累計凈買入超過150億元，并出現了“超60%資金流向AI算力相關個股”這樣的結構性特征。

當大資金正在撤退時，有人卻在進場。4000點之下，到底誰在賣？誰在買？誰被迫出局？誰正在低位接盤？

1457億元出逃：主力的撤退在減速，但還沒有停

先看最重要的那個數據。

Wind數據顯示，6月首周（6月1日至5日），A股全市場主力資金單周凈流出1457億元。從絕對值來看，這依然是一個令人擔憂的信號——一天流出近300億，持續五個交易日，意味著幾乎每天都有等值于一個中型公募基金總規模的資金在從市場抽離。

但和上一周相比，有一些不太一樣的地方。

前一周（5月最后一周），主力資金凈流出的規模是恐怖的2331億元。相比之下，過去一周的1457億其實已經在“減速”——凈流出規模環比少流出了約874億元，降幅約37.5%。與此同時，主動權益基金的整體倉位也從5月底的83.82%略微下調至83.41%。

翻譯成白話：主力還在賣，但賣得沒有之前那么猛了。機構端和被動配置端的拋售動能正在衰減，ETF凈流出的規模也從幾百億收窄到了幾十億。這對于持股的投資者來說，至少是一個能讓人稍微松一口氣的信號。

再看賣的是什么。

半導體自然首當其沖。上周，半導體板塊以262.31億元的凈流出規模位居全市場流出榜首位，幾乎是第二名電池（121億元）的兩倍，呈現出“斷層式”拋售的形態。

被拋售的不止半導體一個方向。消費電子、元件、軟件開發、通信設備等科技方向的資金“流出梯隊”排成了一列——TMT板塊（半導體、消費電子、元件、軟件開發、通信設備）合計流出超過了540億元。

與此同時，電池、光伏、電網設備、能源金屬等其他曾經備受追捧的方向也合計流出了超過300億元?？梢哉f，前期漲幅最猛的幾個方向，幾乎都遭到了某種程度的系統性地減持。

但與此同時，主力并沒有完全清空科技倉位。光學光電子——面板、光學鏡頭、電子元器件等硬件方向——以31.85億元的凈流入規模實現了“斷層式領先”，是第二名化學原料（9.9億元）的3.3倍，是銀行股（3.8億元）的8.2倍。即便是全面撤退的環境下，硬科技中最能直接反映實體需求變化的方向依然吸引著機構資金。

此外，化學原料、一般零售、白色家電、保險也出現在了主力凈流入前十的名單中——這些領域的共同特點是業績確定性高、估值相對合理、具備一定的防御屬性。

主力的撤離，是有選擇性的。

與其說他們在離開科技板塊，不如說他們正在對科技板塊進行一次“內部洗牌”：從純題材炒作、高估值的芯片設計和算力領域撤出，轉而進入處于行業周期底部、有明確復蘇信號的硬件細分方向。

高位的清倉式的出貨與低位的“軟著陸”式的買入同步進行——后者提供了一個重要的信息：系統性“股災”式的全面大逃亡可能已經告一段落，但結構性調整的壓力還在傳遞。

140億元的斷崖：杠桿資金的“縮量下跌”與融資盤被清算

如果說主力的撤退是主動選擇，那么杠桿資金的崩塌，則是被迫的、被動的、更傷筋動骨的。

6月1日至4日，杠桿資金還在做最后的掙扎——連續小幅加倉，兩融余額從2.904萬億緩慢攀升至2.921萬億，融資買入占比也從9.08%上升到了10.1%，看起來信心還在回歸。

但6月5日，轉折來了。這一天，融資余額單日驟減139.88億元，融資買入占比從10.1%急降至9.61%，結束了此前連續8周融資余額凈增加的紀錄。

一天之內近140億元被強制清理。