洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|楊誠

6月10日，深圳市豐宜科技集團股份有限公司（旗下運營智能零售柜品牌“豐e足食”，以下簡稱“豐e足食”）遞表港交所，沖刺“智能零售柜第一股”。

招股書顯示，豐e足食近年來快速擴張，截至2025年末，其智能零售柜數量已達到18.4萬個，全年營收首次突破20億元。

然而，規模增長的背后，盈利壓力依然存在。2024年和2025年，豐e足食分別錄得凈虧損1726萬元和3722萬元，兩年累計凈虧損5448萬元。

與此同時，消費者端關于商品價格、訂單結算等方面的爭議不斷，有網友在社交平臺分享的截圖顯示，一瓶500毫升寶礦力水特在豐e足食某處零售柜內售價14.49元。

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規模擴張下，兩年凈虧超5000萬

豐e足食2017年由順豐控股孵化成立，從無人貨架起家，按2025年底智能零售柜保有量計，豐e足食位以18.4萬個智能零售柜位列行業第一，市場份額為21.5%。

近年來，豐e足食智能零售柜網絡的快速鋪開。招股書顯示，公司智能零售柜數量由2023年末的10.62萬個增長至2025年末的18.4萬個，兩年增加約7.78萬個，增幅約73.3%。

從經營表現來看，智能零售柜規模擴張確實帶動了收入增長。數據顯示，豐e足食營收由2023年的12.44億元增長至2024年的16.52億元，并在2025年進一步升至20.09億元，三年復合增長率達到27.1%。

然而，收入的增長并未完全轉化為利潤，18.4萬個零售柜需要承擔更多運營、管理等成本。豐e足食2025年實現經營利潤5081萬元，但全年仍錄得3722萬元凈虧損，疊加2024年凈虧損的1726萬元，公司兩年間累計凈虧損約5448萬元。

同時，雖然豐e足食2025年實現近20億元收入，但其業務結構高度集中，約99%的收入來自智能零售柜商品銷售，廣告及其他收入僅占約1%。

這也意味著公司目前仍主要依賴“賣貨”這一單一模式獲取收益，尚未形成更多元化的商業變現渠道。

更值得關注的是公司的財務結構壓力。截至2025年末，豐e足食負債總額達到14.21億元，而資產總額約10.85億元，仍處于凈負債狀態。其中，因前期融資安排形成的贖回負債規模較大，成為影響財務結構的重要因素。

值得一提的是，豐e足食毛利率近年來持續提升。2023年至2025年，公司毛利率分別為52.4%、54.0%和55.8%。毛利率提升背后，或與商品結構及終端定價策略有關。

招股書顯示，飲料產品是豐e足食智能零售柜的主要銷售品類，占交易總額60%以上。其中，飲料售價區間為1.1元至16.3元，平均售價約為5.2元。

對于以商品銷售為核心收入來源的無人零售企業而言，較高毛利有助于支撐設備投入、補貨運營及網絡擴張，但商品價格也直接影響消費者的復購率和用戶體驗。

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高毛利背后的產品價格

從零售柜的選址來看，豐e足食并未選擇機場、高鐵站、核心商圈等高租金、高競爭場景，而是將重點放在辦公室、工廠等低成本、消費頻次穩定的場景。

招股書顯示，豐e足食2025年平均復購率約為46.7%，根據弗若斯特沙利文的資料，該比率高于行業平均水平。然而，亮眼數據背后，消費者端的實際體驗卻并非完全一致。

有消費者在社交平臺曬出的購買截圖顯示，一瓶500毫升寶礦力水特在豐e足食智能柜內售價為14.49元，使用優惠券后仍需支付11.49元，而在7-Eleven、羅森等連鎖便利店中，同規格商品售價通常為5元到6元。

有行業人士分析稱，智能零售柜行業不是一個有天然高墻的賽道，但頭部玩家通過"直營+AI運營+輕場景"的組合，確實建起了短期內難以復制的壁壘。問題在于，這道墻正在被并不算高，面臨著收入結構極度單一、技術可被追趕、可替代性強等特點。

值得關注的是，因為豐e足食智能柜覆蓋辦公室、工廠、健身房、學校等不同消費場景，不同點位的商品組合及售價也可能存在差異。

但問題也隨之而來。由于豐e足食智能柜并未在柜內直接明碼標價，消費者往往需要先掃碼才能知曉商品價格，部分用戶甚至是在完成交易后，才從結算賬單中意識到實際支付金額偏高，大呼上當。

在黑貓投訴平臺上，關于豐e足食智能柜扣款異常的投訴并不少見。

據了解，豐e足食智能柜在掃碼開門后，會通過攝像頭采集取貨動作，并由云端系統完成識別和結算，但實際運行中仍然出現訂單歸屬混亂、訂單長時間不結算等問題。

有消費者投訴稱：“本人于2026年5月6號掃碼開門拿了一瓶外星人電解質水，昨天查看賬單，發現此商家無故扣我30多元。”

對于以高頻消費場景為核心的無人零售企業而言，規模擴張只是第一步，真正決定長期競爭力的，是能否持續提升單柜運營效率，并建立穩定的消費者信任。

如今，豐e足食已經擁有18萬余個智能零售柜和超過20億元收入規模，但在盈利能力、商品定價以及消費體驗之間，仍需要找到新的平衡點。

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