來源：市場資訊

（來源：老張投研）

一種算力氣體，賣斷貨了！

公開資料顯示，關東電化和中央硝子兩大化工巨頭已通知下游客戶，其六氟化鎢

庫存或將只能持續到6月底，并且下半年供應量可能無法保障。

截至6月中上旬，我國99.999%純度六氟化鎢價格為1670-1810元/kg，同比上漲232.7%。

那么，六氟化鎢為何會斷貨？誰能成為這場漲價潮中最大贏家？

為何賣斷貨？

過去很長一段時間，六氟化鎢只是電子特氣中的一種小眾氣體，在整個電子特氣市場占比不到10%，2024年六氟化鎢價格約215元/kg。

但進入2026年，存儲芯片和半導體先進制程需求全面爆發，六氟化鎢作為半導體CVD氣相沉積工藝中鎢膜沉積的唯一商用前驅體氣體，重要性日益凸顯。

以3DNAND為例，當堆疊層數從128層向300層、500層演化，沉積次數同步增加，六氟化鎢需求也隨之快速攀升。

按照大部分的認知，需求攀升、庫存告急、價格上漲往往意味著產能出現缺口，比如制冷劑漲價背后是配額收緊。

但六氟化鎢有些特殊，其漲價并不是簡單的缺產能。

六氟化鎢最大成本來自鎢粉，占比高達60-70%，而鎢粉的提煉主要來源于仲鎢酸銨APT，簡言之六氟化鎢高度依賴上游鎢資源的供給。

2025年，全球鎢礦總儲量為470萬噸，其中，我國為第一大資源國占比約53.2%（250萬噸），但高端場景滲透下鎢成了全球戰略性資源，供給逐步收縮。

我們不妨看組反差的對比：

一個是出口量縮減。

據中鎢在線，2026年1-5月我國鎢粉、仲鎢酸銨出口量分別為167.6噸和2.2噸，同比降幅分別達63.9%和77.27%。

一個是鎢粉均價上漲。

2025年鎢粉均價為492.03元/kg，最高價達1080元/kg，最低價312元/kg，年內最大價差漲幅為246.15%。

截至2026年5月，我國鎢粉均價為1803.88元/kg，仲鎢酸銨均價為109.73萬元/噸，分別同比上漲456.63%和404.93%。

所以，核心原材料受限是本輪六氟化鎢漲價的最大推手，于是便出現了一條清晰地傳導鏈條，即：

“半導體先進制程需求攀升→核心原材料短缺→產能無法及時補充→價格瘋漲”。

誰是贏家？

上游掌握核心資源的人，正成為本輪漲價中的最大贏家。

章源鎢業是其中之一。

章源鎢業是全球第一家工業化生產鎢粉的企業，截至目前公司鎢粉產品囊括了碳化鎢粉、氧化鎢粉和仲鎢酸銨等。

2025年，章源鎢業超65%的營收來自鎢粉，其中35.68%為碳化鎢粉，31.04%為鎢粉，是公司成長的基本盤。

2025年，章源鎢業鎢粉產量為1.23萬噸全國第一，碳化鎢粉產量0.77萬噸全國第二，這意味著在六氟化鎢供給緊缺的情況下，章源鎢業握住了核心原料。

能源金屬行業最看中資源稟賦，特別是錫、鎢、銅等算力金屬更是緊俏品。

那么，章源鎢業資源稟賦如何？其有哪些獨特性？

章源鎢業位于世界鎢都—江西贛州，是江西省首家上市的鎢礦企業。

2025年，江西省鎢礦產能占全國總產能的36.7%，占比近乎是湖南省（26.7%）和河南省（12.2%）之和，是我國絕對的鎢資源大省。

背靠資源強省，章源鎢業構建了從上游采礦、選礦，到中游冶煉，再到下游深加工的全產業鏈布局，是我國少數具備鎢全產業鏈生產能力的企業之一。

上游，章源鎢業集中在采礦勘探方面，截至2025年底公司擁有6座礦山的采礦權和10個礦區的探礦權，除了鎢礦，公司還橫向覆蓋錫、銅兩大算力金屬。

2025年公司鎢保有資源量達7.41萬噸，錫保有資源量為1.68萬噸，銅0.9萬噸。

值得注意的是，目前公司鎢礦產品以鎢精礦為主且全部自用，保證了公司中游鎢粉的供給。

中游，即我們前面所講到的各種鎢粉；下游，章源鎢業核心單品為硬質合金，是鎢主要消費場景，全球占比約58%。

這里說一下硬質合金被稱為“工業牙齒”，廣泛用于電子信息、能源開采和航空航天等高端應用場景。

章源鎢業硬質合金業務主體為贛州澳克泰，其產品包括硬質合金刀片、金屬陶瓷刀片以及超硬PCBN刀片等。

當前，贛州澳克泰擁有年產3000萬片刀具的生產能力，下游應用場景集中在航空航天、汽車、能源等領域。

2025年，贛州澳克泰刀片及硬質合金刀具銷量同比增長22.12%，硬質合金棒材同比增長16.12%，驅動章源鎢業硬質合金業務實現營收12.16億元，同比大增31.54%。

目前看，章源鎢業全產業鏈優勢已經轉化為真金白銀。

2025年，公司營收創下近十年新高，達到52.02億元，實現凈利潤2.9億元，同比大增68.82%。

2026年第一季度，公司凈利潤達到3.81億元，同比增幅高達795.78%，體量上已經超過2025年全年水平。

從增長趨勢看，自2025年第一季度至2026年第一季度，章源鎢業已經連續五個季度環比增長，成了鎢價上漲、六氟化鎢需求爆發中的最大贏家之一。

往后看，行業有望繼續保持上行，章源鎢業或將繼續兌現增長。

一方面，先進制程勢不可擋。

行業資料顯示，臺積電正積極擴充3nm產能，預計2026年底產能或將超過5nm，六氟化鎢作為核心材料，需求或將進一步外溢。

另一方面，章源鎢業合同負債維持高水平。

截至2026年第一季度，公司合同負債達到13.47億元，同比猛增9896.03%，而合同負債代表著公司對客戶的預收款。

同一時間，公司存貨達到42.26億元，同比增長234.81%，與合同負債增長一致，說明客戶正主動提前鎖單。

2025年6月18日，章源鎢業發布長單采購報價，55%黑鎢精礦、55%白鎢精礦、仲鎢酸銨均較1月初有所上漲，價格已經反映了鎢的價值。

總之，AI狂歡時代，鎢、錫、銅等算力金屬價值被重塑。

章源鎢業憑借全產業鏈布局以及全國第一的位置，已然拿到了入場券。