洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|蘇杭

農(nóng)業(yè)巨頭黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“北大荒”，600598.SH）“慌”了。

6月23日，北大荒股價一字跌停，報12.47元/股，下跌約10.03%，最新市值221.7億元。

就在前一日，北大荒發(fā)布了一則補(bǔ)稅公告，因?qū)Χ愂諆?yōu)惠政策理解有誤，公司需補(bǔ)繳2021-2025年期間稅款及滯納金合計(jì)14.1億元。

2025年，北大荒以11.66億元的歸母凈利潤創(chuàng)新高，這筆巨額補(bǔ)稅超去年全年，2026年度可能面臨轉(zhuǎn)盈為虧風(fēng)險，這或是公司2013年后再度出現(xiàn)年度虧損。

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8年兩次“踩雷”

6月22日盤后，北大荒公告稱，公司收到稅務(wù)局通知，需補(bǔ)繳2021年至2025年期間企業(yè)所得稅及滯納金合計(jì)約14.1億元，該筆款項(xiàng)將計(jì)入公司2026年當(dāng)期損益，預(yù)計(jì)將減少公司2026年歸母凈利潤14.1億元。

補(bǔ)稅的核心原因是對一項(xiàng)企業(yè)所得稅免稅優(yōu)惠政策理解有誤。此前稅務(wù)總局發(fā)文明確，黑龍江墾區(qū)國有農(nóng)場從農(nóng)場職工的家庭農(nóng)場承包戶獲得的“土地承包費(fèi)”收入，可享受企業(yè)所得稅免稅或減稅優(yōu)惠政策。這一政策享受的前提是針對國有農(nóng)場的農(nóng)場職工。

公告顯示，按照《稅務(wù)事項(xiàng)通知書》要求，北大荒下屬16家農(nóng)業(yè)分公司從非職工家庭農(nóng)場取得的土地承包費(fèi)收入，不應(yīng)享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，公司需補(bǔ)繳2021年至2025年期間企業(yè)所得稅10.24億元、滯納金3.86億元，合計(jì)約14.1億元。

北大荒表示，本次補(bǔ)繳不涉及稅務(wù)行政處罰。公司將按照稅務(wù)機(jī)關(guān)要求補(bǔ)繳稅款、滯納金。上述補(bǔ)繳稅款及滯納金事項(xiàng)不屬于前期會計(jì)差錯，不涉及前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)追溯調(diào)整。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營正常。

這并非北大荒首次涉及稅務(wù)問題。早在2018年9月，公司曾被稅務(wù)部門要求補(bǔ)繳2016年與2017年企業(yè)所得稅以及滯納金共計(jì)3.06億元，當(dāng)時同樣是因?yàn)橥恋爻邪M(fèi)收入的稅收優(yōu)惠政策適用問題。并且，當(dāng)時公司部分銀行資金還被凍結(jié)。

此外，北大荒曾于2024年7月在投資者互動平臺明確表示：“公司按照國家相關(guān)法律法規(guī)繳納各項(xiàng)應(yīng)繳稅費(fèi)，目前不存在需要補(bǔ)稅的情況。”這與此次又因違規(guī)享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠需補(bǔ)繳巨額稅金形成沖突。

二級市場方面，北大荒于6月23日開盤一字跌停，股價報收12.47元/股。時間拉長來看，3月16日，公司股價觸及17.8元/股的年內(nèi)高點(diǎn)，此后便開啟波動式下行通道，現(xiàn)價比高點(diǎn)下跌近三成，年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)13%。

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毛利率持續(xù)下跌

北大荒是我國目前規(guī)模較大、現(xiàn)代化水平較高的種植業(yè)上市公司和重要的商品糧生產(chǎn)基地，主要從事土地發(fā)包經(jīng)營、水稻、玉米等糧食作物、尿素的生產(chǎn)和銷售等。公司擁有位于東北三江平原黑土帶核心區(qū)的1158萬畝優(yōu)質(zhì)耕地，土地總面積達(dá)1296萬畝。

2023年至2025年，北大荒歸母凈利潤分別為10.64億元、10.87億元和11.66億元，同比增幅分別為9.07%、2.21%、7.26%。

不過，2025年北大荒的營業(yè)收入和扣非凈利潤出現(xiàn)下降，其中營業(yè)收入同比減少2.05%至52.29億元，扣非凈利潤同比減少4.48%至10.39億元。

土地承包費(fèi)是北大荒核心收入，2025年該數(shù)據(jù)為37.50億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重達(dá)71.7%。

此次北大荒補(bǔ)稅金高達(dá)14.1億元，均超過過去三年每年的歸母凈利潤，占2025年歸母凈利潤比例超過120%。

2026年第一季度，北大荒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.47億元，同比增長9.54%；歸母凈利潤5.81億元，同比增長7.84%。若按此增速推算，公司2026年全年經(jīng)營層面凈利潤約為12.5億元，扣除14.1億元的補(bǔ)稅支出后，全年或?qū)⒊霈F(xiàn)虧損。而公司上一次年度虧損是在2013年。

值得注意的是，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年至2025年，北大荒毛利率分別為84.67%、46.91%、46.18%、42.87%、39.55%、35.38%、34.59%、34.56%，逐年下降。2026年第一季度，毛利率64.27%，較上年同期減少1.04個百分點(diǎn)。

從資金儲備來看，截至2026年一季度末，北大荒賬面貨幣資金高達(dá)22.27億元，較年初增加1012%，主要是由農(nóng)業(yè)分公司預(yù)收全年土地承包費(fèi)所致。同時公司還持有交易性金融資產(chǎn)72.20億元，這些交易性金融資產(chǎn)主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品。

另外，截至2026年一季度末，北大荒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額55.74億元，同比增長7.81%。現(xiàn)金流較充沛，此次補(bǔ)繳金額可能及時完成。

2026年5月，北大荒剛剛完成了2025年年度權(quán)益分派。以公司總股本17.78億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利9.78億元，分紅率83.84%。

自2002年上市以來，北大荒通過IPO、發(fā)行可轉(zhuǎn)債合計(jì)募集31.14億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅121.3億元，派現(xiàn)融資比高達(dá)389.68%。

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