文 | 尚揚

今年以來，A股上市企業回購動作密集落地，一場由龍頭企業、央企國資主導的持續性回購浪潮席卷A股市場。

與往年不同，今年的回購不再集中于年末沖刺，而是各月回購金額持續抬升，且注銷式回購占比居多。股份回購注銷既能縮減流通盤、穩定市場供需、增厚每股核心財務指標，同時也契合長線資金的價值投資需求。

另外，隨著回購的實施，知名投資人的最新持倉也隨之提前曝光，葛衛東、章建平兩位投資大佬即攜手各自家族成員重倉了同一家公司。

資金在科技板塊內部切換

周五，A股全天單邊下行，主要股指集體低開低走，滬指險守4000點關口，創近3月以來最大單日跌幅。

板塊、個股普跌（全A市場只有787家公司當日上漲），CPO、光芯片等前期領漲概念跌幅居前，但為數不多的上漲概念中，也仍有電子布、先進封裝、半導體設備的身影，由此來看并非資金全面撤離AI算力賽道，只是從高位兌現環節向低位、長景氣、國產替代剛需環節騰挪，屬于板塊內部的切換（見圖1）。

但今天，不講科技，來梳理一下近期市場頻生的回購。回購對于市場整體可以減少流通股份，改善市場供需關系。回購并注銷股份能夠減少二級市場流通盤，降低股票供給壓力，在市場震蕩階段形成天然支撐。同時，注銷式回購持續落地，也向全市場傳遞了“企業重視股東回報”的信號，弱化短期題材炒作熱度，吸引社保、保險、外資等長線資金持續入場。

對于上市公司本身，回購可以直接增厚盈利指標，提升股東收益。在企業凈利潤不變的前提下，回購注銷會縮減總股本，抬升每股收益、每股凈資產、凈資產收益率等核心財務指標，且區別于分紅，回購注銷不產生現金分紅稅負，對長期持股投資者收益提升效果更優。

年內回購金額逐月抬升

據Wind統計，截至6月26日，年內已有682家公司涉及回購，回購總金額633.67億元，且從年內各月回購情況來看，3月-6月，月回購金額呈現了逐級抬升的趨勢（見表1）。

個股中，美的集團、京東方A、順豐控股的期間回購金額最高，均超過了40億元，貴州茅臺、紫金礦業等6家公司，期間回購金額也均超過了10億元（見表2）。

結合歷史數據來看，2026年的回購與往年呈現了較大差異。

從節奏來看，往年回購多集中在年末單月沖業績，2026年的回購則呈現了全年均衡放量，逐月加速特征。

從結構質量對比，往年回購資金多用于股權激勵、員工持股，回購股份后續存在解禁減持預期。2026年則是注銷式回購占比大幅提升，徹底杜絕后續套利空間，資本回報效率顯著高于往年。

從參與主體對比，2024年、2025年回購多以民營制造龍頭為主，央企、地方國企參與度偏低。2026年國資回購積極性全面釋放，中國石化、中遠海控、紫金礦業等央企均推出了回購計劃，形成民企龍頭+央國企雙線發力的全新格局。

除了央國企們大手筆的回購，創業板、北交所的回購也在積極行動，釋放了管理層明確向市場傳遞“公司價值遠高于當前股價”的信號。

另外，隨著上市公司回購的實施，知名投資人的最新持倉也隨之提前曝光。江淮汽車今日盤后最新發布的公告顯示，其6月23日登記在冊的前十大股東依然星光熠熠（見圖2），牛散大佬葛衛東及與其存在一定關聯關系的王萍、葛貴蓮、葛貴蘭分別位列公司第五、第七、第九、第十大股東。與此同時，公司大股東還有與章建平存在一定關聯關系的方文艷，與葛衛東家族不同，方文艷近期對江淮汽車的持倉進行了小幅減持。

大佬的聯袂入局，往往是強烈看好的信號，但江淮汽車自今年2月中旬以來卻走出了一波頗為明顯的震蕩回調行情，累計跌幅已超50%。顯然兩位投資大佬的攜手進駐看中的并非公司銷量和利潤，而是與華為的深度捆綁，但未來公司股價能否以此重塑“輝煌”，還需時間的考驗。

大規模回購是長期趨勢

新“國九條”明確提出引導上市公司回購股份并依法注銷，確立“重股東回報”的資本市場發展主線，隨后證監會修訂《上市公司股份回購規則》，簡化回購審議流程、拓寬資金使用范圍，將回購注銷納入上市公司市值管理考核體系。央行同步落地股票回購增持專項再貸款，為上市公司提供低成本配套資金，以解決部分優質企業自有資金不足的回購瓶頸。

不同于往年碎片化政策鼓勵，2026年政策形成閉環約束：一方面收緊大股東減持規則，股價破凈、長期不分紅企業限制大額減持；另一方面正向激勵回購注銷，積極實施回購的企業在再融資、并購審批環節享受政策傾斜，一收一放倒逼上市公司主動回饋股東，從制度層面根除“重融資、輕回報”的舊生態。

近兩年機構投資者、長期資金入市規模持續擴容，社保、保險、公募等長線資金占比穩步提高，市場投資邏輯從短期題材炒作轉向長期價值投資。投資者不再單純依賴股價上漲獲利，對現金分紅、股份回購注銷等穩定回報工具需求顯著增加。上市公司主動大額回購，能夠有效吸引長線資金持倉，優化股東結構，降低股價短期波動，成為頭部企業維護長期市值、穩定機構持倉的標準化操作。

多家券商機構在最新研報中指出，2026年大規模回購潮并非短期行情催化下的階段性現象，而是政策制度改革、市場生態轉型共同催生的長期趨勢。從政策端看，新“國九條”配套制度仍在持續落地，回購增持再貸款工具長期存續，國資市值考核機制持續完善，政策鼓勵回購注銷的大方向不會改變；從企業端看，隨著A股成熟行業占比持續提升，企業資本開支節奏放緩，現金流儲備穩步增加，回購將成為常態化資本分配工具；從資金端看，長線資金持續擴容，市場對股東回報的要求只會持續提升，倒逼上市公司持續加大回購、分紅力度。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）