美聯(lián)儲的貨幣政策最主要的目標就是“2%通脹”

即把長期通脹控制在2%的水平

在通縮壓力大的時期，美聯(lián)儲有意制造通脹

而目前是通脹壓力大的時期，美聯(lián)儲則有意壓制通脹

美聯(lián)儲的主要工具是影響美債收益率曲線

在長期，利率水平和名義GDP增速的趨勢存在很強相關(guān)性

而名義GDP的趨勢性增長則很大程度上取決于通脹的趨勢性增長

當(dāng)然這背后的前提是實際增長潛力相對穩(wěn)定

而實際增長潛力由勞動力和生產(chǎn)率增長決定

今晚公布美國9月CPI同比上漲8.2%，預(yù)期8.1%，前值8.3%

環(huán)比上漲0.4%，預(yù)期0.2%，前值0.1%

核心CPI同比上漲6.6%，創(chuàng)新高

看細分主要是服務(wù)和核心服務(wù)，分別同比增長7.38%和6.67%

近期通脹的主要驅(qū)動因素是來自于服務(wù)價格

所謂工資-物價螺旋，即工資上漲驅(qū)動服務(wù)價格上漲

服務(wù)價格上漲又驅(qū)動工資上漲

這和目前美國勞動力市場緊缺有關(guān)

長期的高通脹往往并非一蹴而就的

在不同階段有不同的驅(qū)動因素

2021年Q2的第一波通脹主要是因為20年的低基數(shù)效應(yīng)

疊加經(jīng)濟復(fù)蘇的彈性

當(dāng)時看起來比較像臨時的高通脹

但22年以來的俄烏戰(zhàn)爭、供應(yīng)鏈約束、勞動力市場緊缺等因素

又進一步持續(xù)推高了通脹

工資事實上是經(jīng)濟的滯后指標

即往往經(jīng)濟進入衰退后

工資仍會維持一段時間的上行

其頂峰可能出現(xiàn)在衰退早期或中期

同樣，工資上漲推動的通脹

如果沒有新的外生沖擊

也往往預(yù)示著通脹接近尾聲

雖然說有工資-物價螺旋

但這不會形成永久的正反饋

通常情況下更高的利率可以打破這個螺旋

因此，根據(jù)當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看

美債確實仍有上升的空間

但即使有，估計也是最后一波

可以更樂觀的是

去年10月開始的基數(shù)已經(jīng)較高

至少從數(shù)字上同比創(chuàng)新高的可能性幾乎不存在了

今晚10Y美債一度沖上4%

我認為當(dāng)前接近了比較極端的位置

保守點說，很難沖到4.5%以上

如果一旦達到了，可能是美債見頂、美股見底的時機

當(dāng)然，我們投資A股

鑒于估值已經(jīng)足夠低，這兩天的市場情緒有所緩和

或許已經(jīng)先于美股見底了