在基金研究領(lǐng)域，行業(yè)比較流行的做法是通過定量模型對基金/基金經(jīng)理進(jìn)行篩選，再通過訪談?wù){(diào)研等定性研究對基金/基金經(jīng)理完成風(fēng)格、策略的歸類和能力的判斷，最后在構(gòu)建組合時(shí)，選擇希望的風(fēng)格、策略下自己認(rèn)為更優(yōu)秀的基金/基金經(jīng)理進(jìn)行配置。

在這樣的模式下，其實(shí)忽略了一個很重要的因素，即基金經(jīng)理的內(nèi)在動機(jī)和狀態(tài)。

對于絕大部分人來說，做不到像巴菲特那樣“跳著踢踏舞去上班”，投資只是一份工作，只是這份工作并不那么枯燥無聊，同時(shí)也能給人足夠高的成就感、價(jià)值感，和一定的社會地位以及較高的薪酬。

從一般的標(biāo)準(zhǔn)來看，投資算得上是一份好工作。但是，投資是一件非常消耗精力的事，而如果想要短期有銳度，則往往更需要付出大量的時(shí)間，甚至除了工作以外沒有個人生活。

那么一個基金經(jīng)理，為什么愿意放棄個人生活，全身心投入工作呢？除了真正熱愛以外（極少數(shù)人才能做到），最大的動機(jī)，我想就是成就感（證明自己）和豐厚的薪酬。

這種動機(jī)往往更多發(fā)生在偏年輕的基金經(jīng)理身上。

然而，隨著一部分年輕基金經(jīng)理成功實(shí)現(xiàn)了靚眼的業(yè)績之后，一方面規(guī)模增大，對原有的操作和投資策略本身會構(gòu)成掣肘，另一方面，已經(jīng)證明了自己，同時(shí)隨著業(yè)績和規(guī)模的增長有了豐厚的薪酬，內(nèi)在的動機(jī)有很大可能會降低。

同時(shí)，按照24-25歲畢業(yè)入行、5-10年升任基金經(jīng)理、再做2-3年做出業(yè)績被市場認(rèn)可假設(shè)，那么上述情況很可能發(fā)生在32-38歲間，而這也恰好是基金經(jīng)理組建家庭，開始成為父親/母親的年齡。

隨著家庭構(gòu)成的改變，證明自己的動機(jī)減弱，而薪酬更可能跟規(guī)模掛鉤，會維持相對較高的水平，那么基金經(jīng)理是否還會選擇將所有的精力都投入到工作上，以爭取短期的銳度呢？

我們能看到很多新銳基金經(jīng)理，曾一度換手率較高，選股能力強(qiáng)，業(yè)績在較短的時(shí)期內(nèi)非常突出，但隨著規(guī)模增大，換手率開始下降，前十大持倉的更換越來越少，業(yè)績也開始走向“平庸”，讓人懷疑他們是不是開始“躺平”。

（當(dāng)然，這類新銳基金經(jīng)理能跑出來，前提也是市場偏小盤、制造業(yè)，如果類似2020年核心資產(chǎn)抱團(tuán)的行情，即使勤奮選股，也未必能夠脫穎而出，但這不影響文章的觀點(diǎn)）

如果把投資當(dāng)做一場“長跑”，事實(shí)上，短期的沖刺注定是不可持久的，沒有人可以用百米沖刺的速度持續(xù)奔跑幾十公里。

從基金經(jīng)理的角度，通過職業(yè)生涯早期的短跑沖刺，獲得關(guān)注，成功從幾千名同行中脫穎而出，的確是較好的選擇。在證明自己后，隨著規(guī)模增大和生活重心從工作事業(yè)轉(zhuǎn)向家庭，再去改變自己的投資框架，找到一種較為平衡的模式，能夠獲得一種可持續(xù)的、長期看也較為可觀的投資收益。

這種模式往往更著眼于長期，更著眼于企業(yè)本身的競爭力，而非追逐短期的景氣度。

從基金投資的角度，處于轉(zhuǎn)變期的基金經(jīng)理，卻不是一個合適的投資標(biāo)的。

轉(zhuǎn)型是有一定概率失敗的，而且這個概率可能并不低。

從動機(jī)上講，只要基金經(jīng)理業(yè)績不要墊底，那么大概率是不會被公司開除的，而在已經(jīng)獲得規(guī)模和名聲的情況下，既沒有再一次證明自己的心理動機(jī)，也已經(jīng)獲得了非常豐厚的薪酬待遇和較高的社會地位，那么繼續(xù)投入大量精力去轉(zhuǎn)型的動機(jī)是減弱的。

而轉(zhuǎn)變成為一個非常優(yōu)秀的著眼于長期的投資者的難度，可能并不比過去在短期跑出相當(dāng)高的銳度的難度，甚至可能更難。

短期銳度可能通過勤奮實(shí)現(xiàn)，而著眼于長期的投資能力則需要有相當(dāng)程度的積累和思考能力，天賦和經(jīng)驗(yàn)都不可或缺。

因此，轉(zhuǎn)型成功的人是少數(shù)，這部分人依然有較強(qiáng)的內(nèi)驅(qū)力，這可能是區(qū)別轉(zhuǎn)型成功與否的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

即使基金經(jīng)理擁有轉(zhuǎn)型的能力，這一類型的策略也需要較長時(shí)間來獲得投資人的信任。

對于短期銳度或短期景氣，或許不太需要長期的歷史業(yè)績來證明，等證明后可能行情也趨于結(jié)束或規(guī)模變大失去吸引力，因此這一類策略很多新人往往是很吃香的。但真正的“價(jià)值投資”，沒有長期的業(yè)績和案例不足以區(qū)分運(yùn)氣和實(shí)力，因此即使要投資這類型的基金經(jīng)理，也需要經(jīng)過足夠長的考驗(yàn)期。

職業(yè)生涯早期就能搏出知名度的畢竟是少數(shù)人，大部分人需要慢慢摸索和打磨自己的投資框架，只是可能很難不受市場短期排名的影響，可能會追著熱點(diǎn)走，從而很難獲得前瞻性，也很難真正積累能力；又或出身于一個當(dāng)下沒機(jī)會的行業(yè)，那么是盡量盡快拓展能力圈學(xué)習(xí)新行業(yè)，還是堅(jiān)守深挖原有能力圈的機(jī)會，也是一個比較艱難的選擇。

少數(shù)基金經(jīng)理能夠較快摸索出適合自己性格、能力圈的投資框架，并不論市場適合與否一直堅(jiān)持。這類基金經(jīng)理往往有較強(qiáng)的內(nèi)驅(qū)力，并不在乎一時(shí)的成就或金錢，甚至不在乎自己的職業(yè)生涯是否可以持續(xù)。我認(rèn)為這類基金經(jīng)理是非常值得尊敬的，這類人可能是出于真正的熱愛而堅(jiān)守自己的投資原則。

如果說“投資難有恒星”，我們在買基金時(shí)大多時(shí)候是看中基金經(jīng)理一時(shí)的表現(xiàn)，那么對這類真正熱愛投資、有極強(qiáng)內(nèi)驅(qū)力的基金經(jīng)理，或許可以多一些包容，在業(yè)績低谷期也能夠陪伴度過。如果說中國也能誕生巴菲特一樣的一代宗師，那一定會在這類人中出現(xiàn)。