歐洲經濟，已顯頹勢！

最近，歐洲公布了7月份的采購經理人數據，顯示經濟數據出現了嚴重下滑。

數據顯示，制造業采購經理人指數（PMI）在最近的數據中降至47.2%，創下了近3年來的最低水平。綜合采購經理人指數也降至榮枯分界線以下，預計下個月服務業采購經理人指數也將開始下滑。

令人意外的是，歐洲經濟領頭羊德國的制造業采購經理人指數（PMI）居然跌破了40，這個以制造業聞名于世的國家，數據如此慘烈令人震驚。與此同時，德國一季度的國內生產總值（GDP）已經下降了0.3%，小企業破產數量也創下了20年來的新高。

因此，對于歐洲央行在本次加息后的預期，也需要開始考慮放緩的可能性了。

最近幾天，歐洲不久前將一季度的國內生產總值（GDP）修正為0%，從統計的角度來看，成功地將經濟衰退延遲了一個季度。如果二季度繼續保持負增長，將意味著經濟會陷入衰退。在玩弄統計花招方面，歐美近年來進步不小，有望超越前輩，取得新的進步。

在疫情之后，歐美地區紛紛向居民和企業提供了大量補貼。這些資金主要通過國家發行國債獲取，從而增加政府杠桿，以抵消企業和居民部門杠桿的下降，進而促使經濟重返增長軌道，股市也創下新高。這正是我們與歐美在經濟政策上的最本質差異。

過去三年中，我們國債杠桿率幾乎保持穩定，然而地方債務卻出現了大幅度增長。居民部門在過去三年中持平，但在第二季度出現了一定程度的增長，可能與使用經營貸款和消費貸款進行貸款置換有關。過去居民負債率與房價密切相關，然而現在二者之間的相關性已經減弱。

然而，隨著補貼的逐漸結束和物價上漲的疊加效應，歐美出現了衰退的最可靠信號之一——實際收入下降。從過去60年的歷史來看，無論是在歐洲還是美國，實際收入的下降以及增速跌至零以下，都是衰退的非常可靠的指標。

目前，市場面臨著一個最大的懸念。即市場普遍認為歐洲央行和美聯儲將僅剩最后一次加息機會。然而，這兩家央行的高層官員并未發出明確結束加息的信號，此前美聯儲曾隱約表示可能還有兩次加息機會。

當前歐美資本市場的反彈很大程度上依賴于歐美停止加息的前提。預計本周，在美聯儲加息后，美聯儲主席的講話可能會給出信號或者明確表態，從而揭示是否是最后一次加息。這將決定答案。