地產暗夜里還有微光

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大概在20世紀50年代，美國約翰·霍普金斯大學(The Johns Hopkins University)的科學家Curt Richter做了一個“邪惡的動物實驗”。

老鼠們被他扔進了內壁光滑的水桶里。在老鼠們堅持了15分鐘左右剛沉入水底時，他把老鼠們撈起來晾干休息。

之后，獲救的老鼠們被再次扔進桶里。這次，老鼠們游啊游，不讓自己沉下去。平均堅持60個小時后，老鼠們才再次絕望，沉到水底。

從15分鐘到60個小時，相差整整240倍。老鼠們對希望的渴望，超越了時間，也超越了生死。

這個實驗讓我不得不聯想到碧桂園。

這段時間，發生在小碧身上的事遠超出了它成立31年間經歷的風雨總和：

股債雙殺—公開市場利息逾期—業績巨虧—公司致歉—境內公開市場停牌。

苦苦支撐了2年，小碧也算一定程度上享受了希望的力量。但現實打敗了幻境，小碧沒能繼續扛一扛。

小碧還是向市場投了深水炸彈。

6月12日晚間，小碧11支境內債券公告停牌。當中包括了那筆最先到期的16碧園05。

今天(8月14日)，這筆存續約40億元的私募債被曝出的一版初步償付方案如下(未必是最終方案)：

分期付，展期三年，降低前兩年現金支出壓力。

這跟多數地產同行境內債展期方式方法類似。展三年，至少留了點念想。希望展三年不是拍腦袋決定的，更希望不會像龍光一樣展完再展。

目前，小碧公開市場依舊沒違約，但展期或重組不可避免。當然，約千億體量的公開債務進行展期或重組，肉眼可見不會容易。

在小碧致歉信發出后不久，有小碧員工在朋友圈里喊話：

“公司的偉大之處在于：早就可以選擇躺平無非是損失信譽，但可以更好地?，F金流。但公司沒有這樣做。我們都不慌，您慌什么?！?/p>

這或許是小碧的委屈：

曾堅守信用，要保交付；也面臨銷售腰斬，銷售回款無法及時歸集到總部；更要面臨融資增量斷崖式下跌。每一步走得戰戰兢兢，一點風吹草動市場往往風聲鶴唳。

不堅守信用，也是保交付，也是銷售和融資下跌。如果是有保留的躺下，日子似乎還更滋潤。

但不管怎么樣，不守信用，被優質房企標簽道德綁架著的小碧，不該用“保交付”來當幌子搪塞。

幾千年前，孔夫子已經說了：

人而無信，不知其可也。大車無輗，小車無軏，其何以行之哉？

當滿屏都在喊“信心”時，不妨來談談信用。

信心的恢復，需要正向的循環向上，而非負向的螺旋向下?；謴托判?，能脫離信用？

小碧的出險，有其自身和外部因素合力作用。但它的出險，不應被視為民營房企團滅的新開始。因為你會發現，還有一些規模型房企堅守著。

別忘了，還有扛著房企信心的龍湖。

龍湖光這兩個月就償還了約百億境內剛性債務。

就在8月14日，龍湖還公告將17億元撥入18龍湖04債券兌付專戶。至此，這家房企年內境內到期債務已基本全部還清。

境外債上，龍湖近期還新獲得了一筆5年期、31億港幣銀團貸款。據了解，2024年1月到期的153億港幣銀團貸款，目前已提前償還72億港幣，龍湖計劃在年內全部提前償還剩余部分。

如果機構沒有信心并擠兌，那龍湖斷然獲取不了這些銀團貸款。

當然，除了龍湖，還有濱江、新城、美的置業的存在。

另外，隔壁老王家的萬達，還在一路甩賣資產割肉放血創造著信用奇跡。

如果覺得這5家還不夠，名單上至少還有雅居樂、中駿、金輝等。

雅居樂、中駿應該是還債小鋼炮了。很難有人提前預料到它們能堅持到現在，并且至少今年年內還是安全的。

沒違約沒重組的房企里有堅守信用的，同樣，展期組里還有一家讓人意外的——寶龍。

哪怕寶龍境外公開市場做了交換要約（exchange offer），但它還是在守信付利息，堅持到現在沒有進入整體重組及躺平削債。

對比遠洋和綠地兩家房企反反復復在信用違約邊緣掙扎，上述那些在決賽圈堅守信用的種子選手們，應該說甩了這兩家幾條街了，就更別提對比那些到現在為止都沒有重組方案的房企們。

對了，文章開頭那個“邪惡的動物實驗”又叫做“希望試驗”。

也許現在還堅守著信用的房企同樣也是小白鼠，但這些小白鼠們至少還在撲騰著，它們都不該是硬著陸的結局，不該被污名化更不該被刻板印象化。

它們挽救了房企最后的顏面，也閃耀著房企的榮光，難道不值得被點贊嗎？

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