伯克希爾股東大會來襲！巴菲特六十年來首次退居幕后，“新王”首秀看什么？

美國中部時間5月2日周六，伯克希爾·哈撒韋公司2026年股東大會將在奧馬哈舉行。

今年是伯克希爾自巴菲特掌舵六十年來首次“退居幕后”舉行股東年會。它將成為伯克希爾完成權力交接后的首次“壓力測試”。自去年末巴菲特卸任CEO后，阿貝爾（Greg Abel）將首次以CEO身份主持大會的公開問答環節，標志著巴菲特一手打造的萬億美元企業巨頭正式進入“后巴菲特時代”。

95歲的巴菲特將出席本次股東大會，但不再坐在臺上主持問答環節，僅以董事會成員身份就座于場內，阿貝爾則將獨挑大梁，主持上下半場問答。分析人士表示，大會風格預計將從巴菲特式的投資哲學與人生智慧，向更聚焦于運營、資本配置的商業議題轉變。對投資者而言，這是他們首次近距離審視阿貝爾能否駕馭伯克希爾，投資者情緒的走向亦將在一定程度上取決于他的表現。

伯克希爾今年第一季度財報也將于股東大會問答舉行當天、美東時間本周六上午披露，為本次會議增添一層額外的市場關注。巴菲特上月在媒體采訪中透露的“一筆新的小投資”尚未公開標的，預計亦將成為現場焦點。

今年以來，伯克希爾A類和B類股均累計跌逾5%，落后于標普500指數約10個百分點。自巴菲特去年5月宣布退休計劃至今，伯克希爾已累計跑輸標普逾30個百分點。在阿貝爾接掌后發布的首封股東信中，投資者普遍認為其對未來戰略的披露仍嫌不足，市場期待本次大會提供更多明確方向。

長期以來，伯克希爾以“去中心化、永久持有”為核心文化。但阿貝爾更偏運營型管理風格，已開始推進部分組織調整。相比巴菲特只看報表的的“無為而治”，他更頻繁地與子公司的CEO溝通、與各管理層及董事會的互動。市場關注，阿貝爾是否會改變收購后“長期持有”的傳統、是否強化總部對業務的管理控制、是否推動更系統化的績效與資本回報機制。

傳統延續，但“主角”換為阿貝爾，從“嘉年華”到制度化會議

根據伯克希爾官方披露的會議安排，本次股東大會仍延續多年形成的經典結構，但核心環節出現關鍵變化：

• 時間地點：2026年5月2日，美國內布拉斯加州奧馬哈市CHI Health Center
• 正式股東大會：奧馬哈當地時間下午2點召開，審議董事選舉、薪酬投票等常規議案。股東大會問答則從當地時間早9點30分、即北京時間2日晚10點30分開始，較去年的大會推遲了一個半小時開始。（點擊查看去年股東大會問答圖文直播）
• 核心環節——問答會議：由阿貝爾主導，替代過去數十年由巴菲特“站C位”主持的模式。
• 問答結構調整：分為兩段，每段約75分鐘
  • 第一部分：阿貝爾與伯克希爾保險業務負責人賈恩（Ajit Jain）共同答問，從當地時間上午9點30分持續到10點45分。
  • 第二部分：阿貝爾與伯靈頓北方圣太菲鐵路公司（BNSF）CEO法默（Katie Farmer）以及NetJets公司CEO約翰遜（Adam Johnson）同臺答疑，從當地時間上午11點45分持續下午1點整，和上次大會問答一樣，都定于北京時間3日凌晨2點結束。

與往年巴菲特長達4-5小時的問答相比，今年的計劃整體時長明顯縮短至3個半小時。將子公司負責人引入問答主席臺，是今年股東大會格局變化中最具象征意味的調整。分析人士認為，這一安排有意分散以往高度集中于巴菲特一人的聚光燈，并向外界傳遞信號：伯克希爾的權威性不再依附于個人的魅力，而將建立在更為多元的運營體系之上。

盡管問答結構變化明顯，但大會整體仍保留傳統：

• 會前通常包括公司短片、股東交流及購物活動（“資本家朝圣節”特色）
• 問答仍為全天最核心內容，圍繞投資、宏觀、業務運營展開。股東的現場自由提問環節保留，同時輔以CNBC記者Becky Quick篩選的書面問題。
• 問答環節繼續通過CNBC直播，擴大影響力，提供英語和普通話雙語流媒體服務，直播將于當地時間2日上午8點15分開始。

不過，從制度層面看，本次會議更強調公司治理議題，包括董事選舉、高管薪酬頻率投票等標準化流程，凸顯公司治理框架的重要性提升。

核心看點：現金、回購與巴菲特的"幕后之手"

對投資者而言，本次大會最受矚目的議題之一，是伯克希爾高達3730億美元現金及國債儲備的去向。

伯克希爾面臨的核心問題之一，是如何運用其龐大的現金儲備。截至2025年底，伯克希爾所持現金規模創歷史新高，而巴菲特上月向媒體透露，今年3月又追加購入了170億美元國債。

回購動向同樣備受關注。伯克希爾今年3月恢復了暫停近兩年的股票回購計劃，規模約為2.26億美元。阿貝爾同時宣布，將以其全部稅后薪酬（約1500萬美元）個人購入伯克希爾股票，并表示只要在任一日就會持續這一做法。

瑞銀分析師Brian Meredith在研報中指出，伯克希爾目前相對內在價值折價約8%，并預計公司全年將回購約17億美元股票。Meredith寫道：“鑒于公司股價相對內在價值的折價自回購公告發布以來進一步擴大，我們認為回購力度將是影響投資者情緒的關鍵變量?！?/p>

另一個懸而未決的問題，是巴菲特在投資決策上究竟扮演怎樣的實際角色。據巴菲特本人向媒體透露，他目前仍每天上班，每日開市前與伯克希爾金融資產總監Mark Millard通話，根據盤前動態調整限價單，并每小時接收當日交易記錄。阿貝爾隨后查閱交易情況，擁有最終決定權。

巴菲特表示：“只要Greg（阿貝爾）認為不妥，我就不會執行?！?這一描述令市場對權力交接的實質頗為關注，伯克希爾將于5月15日披露的第一季度13F持倉文件，或許能提供更多線索。

業績壓力：保險利潤下滑，股價跑輸大盤

阿貝爾登臺的背景并不輕松。媒體認為，這場股東大會是檢驗阿貝爾能否承接“巴菲特溢價”的關鍵節點。2025年第四季度，伯克希爾運營利潤同比下降近30%，保險承保利潤大幅下滑54%是主要拖累因素。這一結果令本已因領導層更迭而心存觀望的投資者更添疑慮。

Glenview Trust首席投資官Bill Stone表示：“今年很難期待盈利出現大幅增長。保險的基數太高，同比比較非常困難，我基本上預期今年盈利接近零增長，而這才是驅動股價的核心?！?/p>

CFRA分析師則在報告中點明了潛在的下行風險：保險定價及理賠趨勢的侵蝕，尤其是汽車關稅可能重新點燃理賠通脹壓力，而商業地產險定價同步走軟；與此同時，更廣泛的經濟疲軟也可能壓制伯克希爾旗下眾多業務的需求。

晨星對伯克希爾的公允價值估計為A類股每股765000美元（B類股510美元），給予四星評級，認為其相對公允價值存在約7%的折價，不確定性評級為"低"。

晨星同時指出，阿貝爾將面臨與巴菲特截然不同的評判標準——他既要被當作運營者考量，也要被當作投資者審視，而“在巴菲特時代，股東們出于對巴菲特和芒格的信任，長期對業績記分卡睜一只眼閉一只眼，但這種寬容日后或將不復存在”。

阿貝爾的挑戰：延續傳統，還是開創新局

分析師普遍認為，阿貝爾此次出場需要回答一個核心問題：如何在維護伯克希爾獨特文化的同時，展示出屬于自己的戰略視野。

Gabelli Funds投資組合經理Macrae Sykes表示，顯然沒有人能在臺上替代巴菲特，但阿貝爾的“延續性確實給運營層面的持續性帶來了信心。”

Check Capital Management創始人Steve Check則提出了更具體的疑問：“我更希望聽到有關伯克希爾投資管理方式的說明——為什么決定讓Greg（阿貝爾）在管理運營公司的同時，還直接監管90%以上的投資組合？他能否同時做好這兩件事？”

技術與人工智能（AI）方向、即伯克希爾是否增配科技與AI資產，同樣是潛在的股東追問熱點，。瑞銀表示，“考慮到伯克希爾歷史上在科技領域的低配，我們預計討論將集中在阿貝爾領導下公司如何應對科技和AI議題”。

Sykes亦預判："關于AI的問題一定會有——哪些業務將受到沖擊，哪些可能受益，以及公司將如何應對這一充滿動態變化的經濟環境。"

值得注意的是，伯克希爾去年底悄然建立了Alphabet的持股頭寸，被外界解讀為公司在科技領域態度趨于積極的信號。阿貝爾的能源與公用事業背景，也令市場對伯克希爾在能源轉型議題上的未來投資方向抱有期待。

在一個籠罩著傳奇前任光環的舞臺上，阿貝爾如何闡釋戰略、應對質詢、平衡傳承與革新，將在很大程度上奠定其任期的基調。