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今年1月份，我在香港旅行時，遇到一個同往香港故宮觀展的內地年輕人，后來聊天相熟了些，發現他一直在玩快手。

作為一個快手mini股東，我自然免不了問他：你常用快手的原因是什么？

他說：我和家人在杭州郊區開小廠，身邊的親戚、同事、朋友幾乎都用快手，我們經常用它聊天玩兒。

說話間，他拿出手機打開快手，里面有他的幾個朋友在直播間里視頻聊天，他戴上耳機，對我說：我有時也上線和他們連麥，多數時候只是聽聽他們在聊些什么，微信里面也可以視頻，也可以群聊，但是不如這里直接、方便、輕松。

“我每天要在上面泡幾個小時，睡覺前沒什么事的話，基本上就來這上面和朋友們聊天，有時也去其他主播那兒玩玩。”

有一些快手股東，并不是短視頻的重度用戶，不了解快手的護城河為何物，也不知道它單用戶日均2個多小時的消費時長是怎么來的。

在香港旅行這個年輕人或許可以給我們一些啟示：快手沉淀出來的獨特社區文化，對它的核心用戶具備無可替代的價值。

社區和社交不同：社交天然需要融入全人群，所以最好是所有人都用同一個產品；社區天然物以類聚、人以群分，每個社區都會形成自己的精神內核，將社區內的人們緊密相連，而數億個散落在快手上的社區——有可能只是雙向好友，也可能是幾個人、幾十人的視頻直播間，它們形成平等、互惠的獨特社區文化，構成了快手隱秘的護城河。

快手的老鐵們走進直播間，要么把你當朋友，要么把你當家人，無論怎樣，你們之間是更平等的關系，它解決的，其實是人們的孤獨感。

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物質消費的盡頭，是精神消費。社會生產力大發展，物質的需求是有限的，而精神文化消費沒有止境。

你買一個品牌包包，汽車，其實也在為精神消費做了一次選擇，它解決你的社會身份問題。

不同的時代，人們的精神生活方式截然不同，從看書，到聽戲，到看電影，如今過渡到了短視頻時代。

有趣的是，短視頻同時連接精神和物質消費。一方面，它滿足你的內容消費需求，部分消解你的孤獨感；另一方面，它滿足你購物、吃喝玩樂、看劇、看電影，甚至買房、買車、找工作等一應俱全的需求。

萬物皆可短視頻化，各行各業都在加入直播+。

不然怎么說快手命好，但光命好不夠，還需要努力，而20號發布的這份財報，多少可以讓我們看到，快手有多努力。

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財報顯示，快手四季度營收326億，同比增長15.1%，若剔除成熟的直播業務影響，廣告和其他業務（含電商）營收合計同比增長23.3%，仍然表現出色。

季度經調整凈利潤來到43.6億，利潤率達到13.4%，可以用驚艷來形容。過去很多人仍擔心快手無法規模化盈利，最近三個季度快手利潤逐季釋放、快速增長，徹底打消了投資者的顧慮。

因為它的利潤釋放，不是簡單的降本增效，而是主要因為兩點：

一是收入結構調整帶來毛利率提升，從上圖可見，過去9個季度，快手的毛利率從41.5%提升了11.6個百分點，上季度達到歷史峰值的53.1%，且未來仍可能繼續提升，因為廣告業務和電商為主的新業務毛利率顯著高于直播業務，而前兩者的增長潛力還很大。

二是用戶獲取和留存的成本更科學、精細化。快手的用戶增長策略，已經從粗放的營銷、補貼拉新，轉變為內容驅動為主的內生式增長，快手APP從純娛樂內容消費，走向了有趣到有用的全覆蓋，短劇、電商、招聘、本地生活等深入各行各業的嘗試，總體上是成本更低的拉新和留存方式。

所以我們看到，快手的日活、月活仍然在明顯增長，四季度日活同比增長4.6%，月活同比增長9.4%。

但營銷支出是比較克制的，四季度營銷支出102億，同比增長5%，但營收占比持續下降到31.3%，相較于2022年Q2的45%，已經下降了13.7個百分點。

四季度是電商旺季，增加的營銷支出實際上更多流向了電商補貼與營銷，快手已經找到了較低成本獲客和留存用戶的方式。

利潤快速釋放的原因中，排第三的才是降本增效，四季度行政和研發開支合計占比12.4%，而2021年Q4該數據為20.4%，上個季度還是13.8，成本控制能力相當出色。

2023年全年，快手營收達到1135億，年度經調整凈利潤達到103億，利潤率9.1%，這是快手上市以來首次取得全年凈利潤率回正。

快手是典型的輕資產互聯網平臺，這樣的公司營收達到千億規模，潛在利潤會非常可觀，隨便擠一擠都是利潤，考慮到電商、廣告業務占比將持續提升，利潤率還有提升空間，保守預計2024年凈利潤超過150億，按照當前2273億港幣（2091億元）的市值，2024年對應市盈率不到14倍，若2024年凈利潤達到180億，對應市盈率只有11.6倍。

如果我們去看它的經營性現金流，2023年達到了208億，按現金流折現只有10倍左右，而他的核心業務廣告+其他年增速還將維持20%以上。

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快手業務主要有三塊，廣告、直播、電商等其他業務。

2023年Q4，廣告業務規模達到182億，同比增長20.6%，超過行業均值，說明快手廣告業務仍在獲取更多市場份額。

同時，廣告業務占營收比重達到55.9%，創造歷史記錄，該業務毛利率比較高，是更有質量的增長，也是整體利潤率提升的原因。

廣告業務取得強勁增長，主要受益于三大因素：

一是以電商為核心的內循環廣告繼續有良好表現，這源于電商規模和活躍商戶的持續擴張，四季度活躍營銷客戶規模同比增長了160%，這可能源于電商內循環廣告客戶的擴張。

二是電商“全站推廣”產品的推進和智能化托管產品的推出，全站推廣可以融合不同場景的流量，助力商家快速擴大交易額；智能化托管產品則包括直播間托管、商品托管和搜索托管，它旨在用一種智能化投放方式，幫助中小商家降低投放門檻。兩項新產品四季度的廣告消耗金額環比均超過了150%。

三是星芒短劇取得突破性進展，在廣告主市場大受歡迎，四季度廣告招商收入環比提升了6倍。

新業務主要來自電商業務傭金收入，四季度達到43.1億，同比增長36.2%，較GMV增速快7個百分點，說明快手電商的貨幣化率正處于提升周期。

同時該業務也有更高的毛利率，目前占營收比重已經從21年Q4的9.7%提升到13.2%，在可預期的未來，其他業務規模超過直播業務應該是大概率事件。

直播業務表現穩健，四季度規模100.5億，同比基本持平。

考慮到業務規模已經如此之大，且行業處于逆風期，斗魚、虎牙等友商處于萎縮狀態，快手的直播業務已經屬于難能可貴。

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2021年初快手上市時，我們曾提出一個疑問：

短視頻行業的發展，最終是類似于搜索、微博、微信那樣一統天下？還是類似于電商平臺那樣的2-3家寡頭割據？

當時，我們給的答案是后者，今天來看，這已經不是一個問題，抖音、快手、視頻號三家短視頻平臺三足鼎立趨勢漸漸顯露。

這種分散化的趨勢之所以形成，原因是多方面的，主要可能包括：

一、短視頻行業市場規模太大，天然容納得下多家巨頭，就像電商行業一樣，一家公司吃不完，根本吃不完。

二、三家公司都有自己獨特的護城河和核心用戶群，天然存在差異化發展空間。

三、商業化空間如此廣闊的行業，供給側天然有強烈的意志，將雞蛋放進不同的籃子里，這些商家、創作者有意無意中會傾向于扶持競爭者。

四、短視頻和直播結合，深入不同產業后，形成了新的場景和圈層，這種結合越緊密，滲透越深入，就越難以形成獨家壟斷，比如跟電商結合出現直播電商，這就不可能是壟斷的行業；跟影視結合出現短劇，這已經類似于內容工業生產，更不可能出現獨家壟斷；與其他各行各業結合后誕生的直播+，道理類似。

以短劇為例，快手是這一行業的創新者和領導者，短短5年時間，短劇行業規模從0擴張到了373億，2027年有望進一步增長到1000億上方，快手的推廣和普及功不可沒。

2023年快手星芒短劇上線短劇總量近千部，其中播放破億的爆款短劇超過300部。此外，快手還引入了數萬部第三方付費短劇，2023年四季度，每日觀看10集以上的重度短劇用戶數達9,400萬，同比增長超50%。

如前所述，廣告主已經將快手星芒短劇納入優先考慮事項，它帶來的不僅僅是經濟收益，還有用戶拉新和拓圈效果，一些熱門短劇會像自來水一樣吸引新用戶前來觀看，一些明星參與的短劇也會天然吸引粉絲參與。

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內容生態是快手的基石，電商生態則為它的商業化插上了翅膀，而商業化可以為創作者提供良好的回報，內容生產、消費、再生產的閉環就形成了。

四季度快手電商GMV達到4039億，同比增長29.3%，考慮到去年Q4快手的高基數，以及行業不到7%的同比增速，快手的增速屬實不錯。

按年計，快手電商規模首次突破萬億，達到1.18萬億，在中國電商中的占比從22年的7.5%，提升到了23年的9.1%。

當然，各家平臺公布的GMV數據與統計局數據的口徑未必完全一致，但以快手過往同口徑對比，它的市占率是大幅提升的。

2023年，快手電商的核心增長動能，主要有以下幾個方面：

一、以商城和核心的泛貨架電商崛起，23年Q3這部分交易額的占比是不到20%，四季度已經超過20%，泛貨架電商包括快手的貨架、搜索、短視頻等場景，快手貨架商城在12月份已經全量開放入口，這部分GMV四季度同比增長超過了50%，日均動銷商家數同比增長超過了130%，短視頻電商場景GMV增長超過100%，電商搜索場景GMV同比增長超過60%。

二、凸顯價格力戰略，進一步提升用戶拉新和留存效率。豐富商城的基礎設施建設，引入商品質量、服務態度、物流速度評分系統，通過算法不斷優化，幫助用戶在商城場域發現極致的性價比的好貨。

三、引入更多國際知名品牌、國貨大牌，扶持快品牌成長，助力知名品牌直播間自播。

除了深耕直播電商，快手還將服務拓展到了本地生活領域。

2022年，快手開始嘗試本地生活業務，經過一年多的探索，目前這一業務已經在四大一線、15大新一線城市鋪開，其中青島、上海、成都、石家莊、哈爾濱和深圳六個城市做得比較深入，據說部分城市已經做到單城盈利。

2024年，快手打算再進一步，將經驗和玩法復制到更多的區域，讓7億老鐵都能享受到物美價廉的服務，也讓上千萬線下商家獲取本地生活領域低成本高回報的生意新增量。

快手喊出了“所有團購都值得在快手重做一遍”的口號，顯然是準備投入更多的資源，戰略目標也有所不同。

聽一個哈爾濱背景的蛋糕店品牌老板分享：他們 2023年才開始做，短短半年多時間通過線上做出了5000多萬業績，其中快手渠道占比超過30%，一場成功的直播，有時不僅可以收獲幾萬單訂單，還可以收獲大量后臺私信，咨詢在自己的城市做品牌連鎖代理的機會，于是過去一年，品牌就從東北迅速拓展到華北、乃至全國，開出了100多家連鎖門店。

在實體經濟集體遭遇行業逆風的背景下，這樣的增長和故事還是挺讓人振奮的：100多家新增門店的背后，是上千個直接就業崗位，和上萬個上下游就業配套。

之前沒有親身去一線觀察，總覺得行業的競爭比較同質化，通過這些商家現身說法，才了解到，短視頻確實有不少差異化的玩法。

了解過后，反而覺得這樣挺好的，就像電商一樣，本地生活本來就是個開放市場，多一些新的玩家，帶著新的玩法進場，不但可以快速提升線上化率——過去一年美團的到店酒旅GTV增速超過了100%，也是受益者，而且可以豐富美團的打法。

同向為競，相向為爭，美團、抖音和快手一起把本地生活市場做大，大家互相學習、借鑒、競爭，將中國本地生活服務行業的商業模式和滲透率提上去，將來再一起出海去做大全球市場，未嘗不是皆大歡喜的好事。

此外，快手還將本地生活服務的范疇延伸到了直播招聘、房產、汽車等泛生活領域，2023年，快手旗下招聘業務快聘累計開展了550萬場直播，大幅提升招聘效率，幫助更多用戶找到了工作；快手房產業務理想家全年GTV大約500億，四季度GTV超過了160億。

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如果說深耕內容、電商、本地生活，嚴格控制財務支出的紀律性，提升營收增加利潤，這些代表了快手的今天，創新則關系著快手的未來。

在AIGC技術日新月異的當下，Sora橫空出世更是給了內容產業深深的震撼。

過去十年，快手既是技術和商業模式創新的踐行者，也是受益者：

它是中國短視頻商業模式的開拓者，也坐享短視頻行業十年巨大發展紅利；

它是短視頻直播的先行者，也是第一個在直播業務收獲規模化利潤的玩家；

它是直播電商的創新者，如今廣告業務年收入超600億，其中超過一半拜電商內循環廣告所賜；

它還是短劇、直播招聘等細分行業的開創者，也正是這些探索，讓它在競爭激烈的短視頻行業站穩腳跟，行穩致遠。

那么今天，當AI這一最大的技術變量不期而至，快手顯然更應該參與其中。

根據業績會交流，管理層在談及AIGC發展時，表示快手在2023年初就已經啟動了AI戰略，制定了戰略目標和規劃：

在自研大模型方面，快手在四季度重點研發訓練了1750億規模的語言大模型，目前模型的綜合性能已經大幅超過GPT3.5，有信心在未來的半年內，綜合性能達到GPT4.0的水平。多模特態方面，我們的文生圖大模型可圖模型，經過多個版本的迭代，綜合性能已經超過了MIDjourney V5的水平。我們在視頻生成技術領域一直有研究和投入，并在去年底積極推進視頻生成技術的專利研發。

AI將在多個層面決定快手的未來：

從根本上，快手目前的信息推薦技術，涉足的是內容分發。AIGC則直接推進到內容生產，如果AI直接生產的內容能達到人類標準，哪怕是部分達到，對于普通的人工創作來說當然是降維打擊，尤其是在文生視頻領域，對于今天所有的內容分發平臺來說，這都是一個重要的問題。

從大的行業周期來看，互聯網提升了人類福祉，所有人在內容領域的消費都遠遠超過以前，這是內容平臺成長的大邏輯；AI會將這個邏輯再來一次，而且可能影響更大，樂觀一點看，AI有可能讓全球80%以上的人不用幾乎不用工作就衣食無憂，創造性的工作將是更多人的首選，內容產業將長期受益于此。

從微觀層面，AI將大幅提升創作者、商家、達人們的工作效率，它不是一個技術突變，更可能是漸進式的，商家、創作者、達人們在內容創造、智能營銷、AI客服、直播分身等多個領域，都有賴于AI技術的進展。

介于快手在過去十年表現出的創新履歷，我們有理由相信，月亮與六便士，快手會選擇都要。