北京
在當下的市場，有一種同頻共振，叫公共事業。
上周的港美股市場，罕見地出現了一個共同的火爆題材——公共事業。
港股這邊，水務、電力、港口、通信和地產等等公共服務事業題材股，在上周都收獲了不錯的漲幅。當然，這些股票表現好其實并不令人驚訝，畢竟今年以來在港股上漲的過程中，這類題材受益于高分紅、穩定收益、和漲價政策等等利好因素，已經取得了非常不錯的表現。
而在美股那邊，出現類似的狀況，就多少有點令人意外了。標普500指數的所有板塊在上周均上漲，其中公用事業的漲幅最大，增長了4％，然后類似題材如必需消費品、工業、房地產和通信服務也均上漲了2％以上。其中，領漲的依然是電力股，如Vstra energy（VST）和NRG energy（NRG）等。
乍一看，美股的領漲題材和AH股如出一轍，這在2022年末以來的大模型風暴之后，還是第一次。A和H市場這邊倒不難理解，在宏觀經濟調整的大背景下，這些發力上漲的題材要么具有極高的安全邊際、穩定的盈利能力和分紅水平，要么就是走預期反轉的路線，讓他們成為最炙手可熱的題材。
而美股這邊，公共事業長期不受投資者待見，最近的火爆多少體現出投資者對于未來的悲觀預期。自4月中旬美聯儲對外釋放延期降息甚至不降息的信號之后，投資者就開始逐漸轉向這些在經濟低迷時期也能有不錯表現的行業。特別是公共事業和必需消費品這兩個去年表現墊底的題材，基本在四月中旬至今的一個月時間里都是領漲大市的存在。
不過，縱觀中美兩個資本市場，這些股票的上漲都有基本面因素的支撐。中國這邊，今年以來水、電、高鐵等等公共產品有了漲價的政策預期，并且已經在部分城市、線路實施漲價。這些標的由于長期低估、業績非常穩健，大多都有不錯的股息率，相比地產股和科技股等題材，政策的傾向性更加明晰，在這輪牛市中的啟動時間更早、漲幅也更高。
而在美國這邊，盡管并不存在什么漲價政策的傾斜，但因為AI計算中心需要大量的電力基礎設施支持，電力股一直和英偉達等芯片股一道，被視為AI大模型驅動的題材之一。根據國際能源署（IEA）的數據，到2026年，全球數據中心的電力需求可能會從2022年的460TWH（太瓦時，1太瓦時=10億千瓦時）飆升至650-1000TWh之間。
當然，傳統的觀點認為，公共事業股票的上漲，有很大程度上是反應了投資者對經濟未來的信心不足。畢竟，像水、電和燃氣等等“必需消費品”，社會對于它們的需求往往不會變化很大，意味著這些公司的收入預期比較穩定，通常作為防御性的投資選擇，對沖經濟下行或是外部環境帶來的風險。
去年年末至今年初，美聯儲的降息預期在拉扯中反反復復，通脹仍然居高不下，加上AI的熱度一直還在，美股在去年表現較差的公共事業股，因此成為了一個既能沾上成長股（如AI）的光、風險又足夠可控的題材。不過，最近一段時間，美股公共事業其實多少已出現了超買的跡象，后續其實有不小的可能直接掉頭向下。
反觀A股和H股這邊，公共事業類股票其實就沒有美股這么高的不確定性，特別是在港股。
首先，是行業本身的特性。港股中，公用事業板塊，如銀行、保險、煤電、水務和能源等公司，一直以來都以慷慨的分紅率著稱。在國內整體偏低的利率環境中，其實投資者很難找得到和高息股相媲美的穩定收益資產，這個優勢是其他行業很難做到的。
其次，則是政策的預期。有不少消息渠道都在傳出，國內監管機構正考慮減免內地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時，在取得股息紅利時所需繳納的20%的所得稅。這項潛在的稅收優惠政策將減少投資者的稅務負擔，提高港股分紅的吸引力。
最后，即便已經漲了這么久，公共事業類股票的整體估值仍然處于較低水平。截至13日，恒生指數PE為10倍左右，PB為1倍左右，在全球范圍內看，都算得上是“洼地”。即便將20%的紅利稅納入考慮范圍，對于當前已經實現AH兩地上市的高息股而言，其紅利也有足夠的吸引力。
從宏觀的角度上看，站在全球資產配置的角度，美元指數正好與港股指數呈現負相關的關系。降息預期之下，美元指數有了走弱的可能性，正好AH兩地市場并沒有積累多少泡沫，大量資產處于低估狀態，對于全球投資者而言，投資AH市場是相對更好的對沖策略。
無論流向港股的資金，是沖著高性價比的估值，還是高確定性的基本面，或是單純就想買了之后躺著收息，AH公共事業股票的確定性要強于美股，后續的增長潛力也大很多。
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