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世范看點

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北上廣深的消費為何落后全國？

這兩天，有幾個財經信息在朋友圈流傳：

其一是關于上海經濟的文章，有人據此發出驚呼《上海的經濟數據，不太妙了》（文章已被刪除），文章從消費、工業企業生產以及外資三方面的數據來分析，簡單地給出了結論。

其二是知乎一個博主對宏觀經濟的研判，他認為，三季度會在一階的總量數據上出現無論如何修飾都無法自圓其說的負增長，因此把估測的4-6年的蕭條提升為10年左右的蕭條（大概也就是日本蕭條初期的程度）。

對于上半年的宏觀經濟數據，財經圈雖然沒有什么公開討論了，但是大家其實心里早有預期，都不奇怪了。這位知乎博主的判斷有點激進，也不奇怪，未來什么都有可能。奇怪的是，不只是上海，其他一線城市的表現也差強人意，尤其是消費，竟然都低于全國平均水平。

四大一線城市北上廣深是中國經濟的風向標，人均收入高，消費也一致高居國內前列，但是上半年來四個一線城市的消費表現非常弱，其中尤以上海為代表。

上半年，全國社零增速 3.7%，北京為-0.3%（注：1-7 月累計增速為-0.8%）、上海為-2.3%、廣州為 0%、深圳為 1%，皆低于全國。比較全國與北上廣深的平均增速，上半年一線城市低 4.1 個百分點，這一差距是 2012年以來最大的一年。

一線城市與全國社零增速

從居民消費來看，今年 1 季度與 2 季度，京滬的居民消費增速都低于全國，尤其是 2 季度，差距在大幅加大。2 季度，全國居民消費增速為 5.0%，北京居民消費增速降至 2.9%，上海居民消費增速降至-3.8%。

從結構上看，一線城市的消費主要弱在餐飲與商品：

（一）餐飲：上半年全國餐飲收入增速為 7.9%。北京為-3.5%、上海為-3.6%、廣州為 3.0%、深圳為 1.3%，全國增速高于一線均值 8.6百分點。觀察餐飲的內部結構，參考北京：北京正餐服務經營壓力非常大，上半年增速為-10%，經營虧損。

（二）商品：上半年全國商品零售增速為 3.2%、北京為 0%、上海為-2.1%、廣州為-0.3%、深圳為 1.0%。全國增速高于一線城市的增速均值 3.6 個百分點。進一步觀察商品消費的內部結構，或受耐用品拖累幅度較大。上海，上半年汽車上牌量同比為-25.1%。北京，根據零售商的數據，上半年家用電器及電子產品專門零售同比為-11.9%；五金、家具及室內裝飾材料專門零售同比為-11.9%。

今年以來，餐飲業被認為是經歷“有史以來最慘痛的半年”。據天眼查數據，今年上半年國內餐飲相關企業新注冊量達到134.6萬家，而注銷、吊銷量也達到驚人的105.6萬家（吊銷：10471家、注銷：1045678家）。僅僅第二季度3個月，倒下的餐飲居然有60萬家左右…更殘酷的是，倒閉潮或許才剛剛開始。

為什么一線城市的消費如此慘淡？華創證券的研究報告認為主要原因有以下四點：

（一）與消費約束有關：目前消費的約束層面，汽車較為典型。一線城市中北京、上海、廣州有牌照購買限制。今年，上海牌照投放量有所減少，根據上海國拍網的數據，1-7 月，上海私車牌照、公車牌照合計投放量同比為-27%。其中，6 月，投放量同比為-44.4%，7 月投放量同比為-54.5%。

（二）與社會集團消費偏弱有關：今年，全國層面存在社會集團消費偏弱這一現象。一線城市觀察北京，社會集團消費增速走弱的問題或更加突出。

（三）居民收入端：關注財產性凈收入增速下行的影響。就全國層面而言，今年相比疫情前，收入層面財產性收入增速降幅較大?？紤]到人均可支配收入越高的地區，財產性凈收入比重通常越高，這意味著一線城市或受影響更大。從北京的財產性數據、北上廣的城鎮人均可支配收入的情況看，可以驗證這一猜想。

（四）居民債務端：關注居民貸款余額的變化。就全國層面而言，上半年居民貸款增量較少。一線城市中，北京增量較低，但北京新房、二手房今年下滑幅度較大，或更多來自地產因素。上海增量正常，與其偏高的新房、二手房成交有關。值得關注的是深圳，在二手房成交較高的背景下，居民貸款出現萎縮。

不過，這個月也有好消息傳來，那就是中美金融會談效果不錯。美聯儲準備在9月降息，也就是美國經濟進入降息周期，對全球經濟影響深遠，美方自然希望中方在金融上能夠配合。美國降息則給了中國貨幣政策一定的空間，讓中國經濟有了喘息的機會。如果配合其他經濟政策，提振市場信心，那么中國經濟還是可以在今年底到明年迎來反彈的機會。因此，現在不必那么悲觀，還是要積極做好準備，把握下一波的機會。

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