綠城，又發功了

上周，境外地產債券圈發生了件值得記錄的大事。那就是，綠城中國發行了一筆2028年到期的美元債券，利率8.45%，金額3.5億美元。

今天（2月18日），綠城對2028年到期的這筆美元債券增發1.5億美元。

如果你問deepseek，好玩了，它會結合綠城自身過往再對比同行的數據，一本正經一頓輸出，最后認為：

又在借“高利貸”了。

這個結論被路數的小伙伴們一頓diss。因為看的出來，deepseek對當下地產美元債現狀缺乏進一步認知，就更別提對外管審批“窗口指導”的了解。

地產美元債券，本不該被帶上有色眼鏡看待。它是房企融資渠道的一種。

所以，還是得靠人工回答，結論是：

不高。

不高的對比物是當下城投昂貴的境外發行成本，綠城的8.45%打了個折。

不高的另一個層面是當下美元利率加上境內資金出境成本，綠城的8.45%也不算高。在資本管制背景下，資金出境的渠道成本挺昂貴。

不高還有個方面是現在還能在境外融上資的房企，已經是天選之子。

因為信用收縮，金主爸爸們談到“房企”色變。你看到了，自2021年開始至今，地產美元債券發行數量先是像蹦極一樣直線俯沖，再跟動物一樣過冬休眠。

不管是美元債券還是離岸人民幣債券，即便是有央國企身份加持，能發出來的房企，也用十只手指數的出來。

大部分房企無法借新還舊，只能用真金白銀剛兌。剛兌不了的就走向違約，引發行業的惡性螺旋。展期的和違約的房企，多到十只手指也數不過來。

本來市場已經陷入谷底，甚至幾乎可以默認不會再有新發行。沒想到，2025年開年沒多久，綠城在境外融資上破冰了。

這不是綠城第一次在境外融資破冰。2022年，第一筆境外地產SBLC（備用信用證美元債）也是綠城，見《》。

從2022年的SBLC到2025年的純信用發行，綠城實現了跨越。

凜冬時代，能點亮微光的不該被嘲笑用的火柴貴。

只是，綠城這次美元債的發行，照亮不了已經違約的房企，不過，它會給接下來的央國企房企照亮路，作為它們發行時利率的錨點。

路數了解到，金茂、首創和平安不動產正在摩拳擦掌，準備發行美元債，利率初步也是在8%左右。

其實，綠城這幾年一直提前在做美元債券的置換動作。這次發行的這筆2028年到期的5億美元債券，也不例外。

除了這次這筆發行所得額，綠城會另外拿出1億美元，總計6億多美元，去提前兌付存續的2筆美元債券。

一筆是2025年4月到期的4.465億美元債券，利率4.7%；另一筆是2025年7月到期的2.945億美元債券，利率5.65%，有維好結構。加起來7億美元多。

屆時，就看有多少存續債券的持有人愿意接受提前兌付了。

也許你會好奇，為什么綠城不把存續的美元債券清零。但換個角度看，不清零更能夠保住發債的額度，穩住一批老持有人。

總計5億美元，在體量上不算特別大。

上周發行3.5億美元時，參與認購的金額超過16億美元，妥妥的4.5倍之多。

今天增發1.5億美元，認購超3倍。值得注意的是，今天的增發還是按照100.5的價格溢價發行。折價發行可以壓低票息但實際兌付時算下來成本要高，溢價發行利好企業因為成本要低。

不管當中有多少來自老的債券投資人。這是國際資本給綠城投出的信任票，至少有一部分投資人不在美元債券融資上擠兌綠城了。

或許我們可以說：

DeepSeek正在引發中國資產價值重估。借著這股東風，從綠城開始，內房在國際資本市場上的信用形象，或許是時候要重新更新了。

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