代碼110059，當前價格109.124元，當前約499.9855億，25年10月28號到期。

轉股價是12.92元，當前正股價是10.59元，沒人想轉股。

如果持有到期，那么稅前收益率是1.58%，但是 稅后收益率是-2.01%，持有到期看起來也是一個很差的選擇。

那么現在持有或者買進浦發轉債，目的就是希望浦發銀行能強贖，強贖的條件是：

在本次發行可轉債的轉股期內，如果公司普通股股票 連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格 不低于當期轉股價格的130%（含130%），經相關監管機構批準（如需），公司有權按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。

也就是說可轉債的價格能到130元，但是因為要求的是“ 連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格 ”，從歷史經驗看，大概率能到140元往上。

那么這塊肉我們能不能吃上？理論上能，但是好像有難度。

如果浦發銀行選擇還本付息， 在本次發行的可轉債期滿后五個交易日內，公司將以本次發行的可轉債面值的110%（含最后一年利息）的價格贖回全部未轉股的可轉債 ， 需要支出550億現金。

550億可不是小數目，尤其對于銀行這樣的杠桿類金融企業，浦發銀行的核心一級資本充足率到2024年年報才8.92%，而且550億對現金流沖擊太大了，我覺得浦發銀行拿不出這筆錢。

那么下調轉股價呢？

募集說明書上面寫了： 時修正后的轉股價格不低于最近一期經審計的每股凈資產和股票面值。

這就有點扯淡了，浦發銀行最新每股凈資產22.36元，市凈率才0.47，作為國企低于凈資產去融資，好像不太妥當，原大股東和小股東都不會樂意的。

有個辦法就是浦發銀行去借錢550億來還，可以嗎？

國家剛對中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行以增發方式注資了5200億，工商銀行和農業銀行還眼巴巴呢，浦發銀行一個地區性銀行想融資550億，恐怕不太行。

咋辦呢？

我們看另一個案例：光大轉債，畢竟兩個案例非常相似。

1、 光大轉債的轉股價為3.35元/股，但到期前正股價格僅約3元/股，轉股后投資者需承擔約11%的虧損。相比之 下，到期兌付每張可轉債可獲得105元（含利息），投資者更傾向于現金兌付而非轉股 。

2、 根據條款，若正股連續30個交易日內有15日高于轉股價的130%（即4.36元），可觸發強制贖回。但光大銀行股價長期低迷，到期前僅3元左右，無法滿足條件 。

這個時候，有一個好人跑出來了：中國華融。

中國華融作為戰略投資者，在到期前緊急增持并轉46.73%的可轉債（約140億元），大幅降低了需兌付的規模。華融的介入既緩解了光大銀行的資本壓力，也減少了現金兌付需求 。

隨后 光大銀行在公告中明確表示，剩余72.69億元可轉債的兌付資金來源于自有資金，且未對日常資金使用造成顯著影響 。作為國有大行，其流動性儲備和經營現金流足以覆蓋兌付需求 。

光大銀行終于舒服了： 光大銀行通過可轉債轉股補充了核心一級資本約165億元，資本充足率提升至9.06%，進一步增強了資本實力，間接支持了兌付能力 。

問題來了，中國華融想入股光大銀行，直接買就行了，為什么要通過可轉債，自己虧損大于11%，去持有光大銀行？畢竟十幾個億，也不是小數字。

要不是上級的命令，畢竟都是國企。

要不就是有某種利益：

比如我增持你140億可轉債，你貸款給我140億 或者280億 ，利率低一點。

比如 通過資源共享拓展 更多的 業務合作，例如授信支持、不良資產處置等，實現互利共贏 。

這種操作本質上是另一種形式的增發注資，保住了體面，守住了金融風險。

類似的案例還有國君轉債，最后以自有資金兌付了73.34億，上汽轉債也是以自有資金兌付了66.024億。

說實話可轉債的利率這么低，大家持有就是奔著轉股去的，最后兩手空空，實在是得不償失。

那么未來的可轉債想再以這么低的利率發行，就不太合適了，或者說對于國有金融類企業，尤其是長期破凈，導致無法有效下調轉股價的，大家再去買可轉債就得注意到期稅后收益了，債的屬性更重要了。

類似的還有江銀轉債， 截至2024年1月12日，江南水務通過增持江銀轉債并轉股，累計持有江陰銀行1.41億股，占總股本的6.13%，成為該行第一大股東 。

而 江南水務為江陰市國資背景企業，其通過購買可轉債并轉股的方式入股江陰銀行，耗資近6億元（接近其計劃上限） 。

江銀轉債發行規模20億元，最終約69.39%的轉債通過轉股補充了銀行核心一級資本（累計轉股33.21億股），剩余30.61%通過現金兌付退出市場 。

我估計浦發轉債最后也是這個結局，無非是看哪個國企出手來解困了。

以上分析得到一個可悲的結論，浦發轉債的肉可能吃不到了，悲傷。