5月16日，碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司公告披露，公司及其董事長(zhǎng)楊惠妍等人因未能按時(shí)披露2024年中期報(bào)告，遭到上海證券交易所及深圳證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)，并記入誠(chéng)信檔案。

高管誠(chéng)信檔案留痕，債務(wù)危機(jī)疊加監(jiān)管重壓，楊惠妍誓言“公司能渡過(guò)難關(guān)”。

但是遭遇譴責(zé)一事后，卻難掩市場(chǎng)信任崩塌，這對(duì)于碧桂園接下來(lái)的極限自救是否造成影響？

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砸鍋賣(mài)鐵保交樓

要說(shuō)楊惠妍這次被譴責(zé)，并不冤。

事情起因是這樣的。碧桂園未能按時(shí)披露2023年年度報(bào)告及2024年中期報(bào)告。

2023年年報(bào)逾期：原應(yīng)于2024年4月底前披露的2023年年報(bào)，因行業(yè)波動(dòng)、債務(wù)重組及審計(jì)延遲等原因，直至2024年底仍未發(fā)布。

2024年中報(bào)逾期：同年中期報(bào)告亦未能按時(shí)披露，進(jìn)一步引發(fā)監(jiān)管處罰。

處分對(duì)象：公司及時(shí)任董事長(zhǎng)楊惠妍、總裁莫斌、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人伍碧君等高管（后續(xù)2024年中期報(bào)告事件中，涉事高管還包括簡(jiǎn)暖棠、陳淑蘭等）。

處分措施：上交所及深交所對(duì)碧桂園及相關(guān)責(zé)任人予以“公開(kāi)譴責(zé)”，并記入誠(chéng)信檔案，作為信用負(fù)面記錄。

這對(duì)于剛喊出砸鍋賣(mài)鐵也要保交付的楊惠妍來(lái)說(shuō)，是不是會(huì)讓其信譽(yù)受損，影響到碧桂園的保交樓大業(yè)？

就在5月9日，碧桂園的楊惠妍放出狠話(huà)：“砸鍋賣(mài)鐵也要保交付！”

譴責(zé)并不能影響到碧桂園的保交樓工作，市場(chǎng)最終還要看碧桂園的實(shí)際表現(xiàn)。

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三招力爭(zhēng)2026年回正軌

此時(shí)的碧桂園正處于極端的困難境地。

2024年銷(xiāo)售規(guī)模同比下滑73%至472億元，債務(wù)規(guī)模高達(dá)2535億元且超1880億元發(fā)生違約。

面對(duì)如此困境，楊惠妍放話(huà)就希望碧桂園通過(guò)三大策略力挽狂頹勢(shì)，力爭(zhēng)2026年重回正軌。

第一，甩賣(mài)資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)輸血力保資金鏈。

對(duì)于碧桂園來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在最為關(guān)鍵的就是保交樓的資金鏈不斷裂，碧桂園準(zhǔn)備采取"內(nèi)部挖潛+外部輸血"的組合策略。

2022-2024年，先后處置佛山總部大樓和澳洲悉尼地塊等資產(chǎn)回籠超600億元，2025年4月，又以13.05億元出售藍(lán)箭航天11%股權(quán)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前收益3.7億元。

隨后，碧桂園服務(wù)（06098.HK）以控股股東持有的16.26%股份為抵押，向碧桂園提供10億元5年期借款，利率5%，高于銀行存款收益，資金定向用于保交樓。

第二，債務(wù)重組攻堅(jiān)。

2023年碧桂園總收入4010億元，同比下滑6.8%，稅前虧損高達(dá)1673億元，暴露出銷(xiāo)售疲軟與資產(chǎn)減值壓力。至2024年，盡管凈虧損收窄至351億元，但總負(fù)債仍達(dá)9845億元，流動(dòng)負(fù)債占比近90%，短期償債壓力巨大。

為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，碧桂園已啟動(dòng)境內(nèi)外債務(wù)重組，計(jì)劃削減116億美元債務(wù)，并通過(guò)展期、債轉(zhuǎn)股等方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，部分境內(nèi)債展期談判已取得初步進(jìn)展。然而，境外清盤(pán)呈請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全解除，債務(wù)重組能否全面落地仍存不確定性。

截至2025年5月9日，已經(jīng)有超過(guò)50%的公眾票據(jù)持有人已加入重組支持協(xié)議，重組范圍從164億美元調(diào)整至140.74億美元，核心條款包括：以5000萬(wàn)美元換取森林城市項(xiàng)目60%股權(quán)、11億美元股東貸款轉(zhuǎn)為認(rèn)股權(quán)證（行權(quán)價(jià)0.6港元），目標(biāo)削減債務(wù)116億美元，并將還款期限延長(zhǎng)至11.5年。

境內(nèi)債務(wù)方面，對(duì)9只債券135.17億元本金實(shí)施展期，通過(guò)"以時(shí)間換空間"爭(zhēng)取談判窗口。這種"削債+展期"的組合拳，為碧桂園爭(zhēng)取到寶貴的喘息時(shí)間。

第三，利用政策精準(zhǔn)去化。

今年以來(lái)，碧桂園利用政策紅利，加緊去化。

在政策寬松城市（如鄭州）推出"首付分期+利率優(yōu)惠"組合拳，在三四線(xiàn)城市通過(guò)"以舊換新"激活改善需求。

與此同時(shí)，保交樓是碧桂園的核心任務(wù)。

2024年，碧桂園累計(jì)交付房屋超38萬(wàn)套，累計(jì)交付面積約4608萬(wàn)平方米，涉及31省242個(gè)城市，真真切切地做好保交樓，逐步贏(yíng)得了市場(chǎng)的正面反饋。

善于抓住政策的紅利，也是碧桂園可取的地方，即抓住2025年兩會(huì)政策，利用4.4萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債收購(gòu)存量商品房的機(jī)遇，推動(dòng)項(xiàng)目資產(chǎn)盤(pán)活。這種"政策套利"模式，正在部分區(qū)域市場(chǎng)顯現(xiàn)成效——如佛山夏北社區(qū)通過(guò)7.86億元借款支持舊改項(xiàng)目復(fù)工，形成"政府+企業(yè)"協(xié)同保交樓的樣本。

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回歸正常的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

碧桂園將2026年定位為"回歸正常經(jīng)營(yíng)"的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

但此目標(biāo)能否成功，首先得益于這幾年碧桂園在保交樓方面的成就。

目前碧桂園一方面積極籌措資金保交房，通過(guò)促進(jìn)銷(xiāo)售、盤(pán)活資產(chǎn)等方式，2022年以來(lái)已處置難銷(xiāo)類(lèi)資產(chǎn)及盤(pán)活沉淀資金回籠超600億元；另一方面通過(guò)最大限度削減支出，大幅壓降非核心非必要的經(jīng)營(yíng)支出，優(yōu)化組織架構(gòu)，提升資源使用效率，促使2024年?duì)I銷(xiāo)及市場(chǎng)推廣成本和行政費(fèi)用在此前基礎(chǔ)上繼續(xù)下降40.2%。

此外，碧桂園表示，成立至今，碧桂園控股股東及家族通過(guò)借款、增持股票、購(gòu)買(mǎi)債券、以股代息等多種方式已累計(jì)支持集團(tuán)總額約416億港元，且從未減持，其中2021年至今累計(jì)向公司提供折合約96億港元的無(wú)息無(wú)抵押借款等現(xiàn)金支持。

就看碧桂園通過(guò)資產(chǎn)處置回血、債務(wù)重組減負(fù)、銷(xiāo)售策略?xún)?yōu)化的組合策略，能否重塑市場(chǎng)信心，讓市場(chǎng)相信楊惠妍砸鍋賣(mài)鐵是真真確確的。

當(dāng)然，接下來(lái)，2026年碧桂園能否回歸正常，也有不少變數(shù)。主要看三點(diǎn)：第一，看政策能否持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)2026年一線(xiàn)城市核心區(qū)可能取消限購(gòu)；二是行業(yè)出清帶來(lái)的市場(chǎng)份額重構(gòu)，頭部房企市占率有望突破40%；三是現(xiàn)房銷(xiāo)售制度的推行（2025年試點(diǎn)、2026年推廣），倒逼企業(yè)提升產(chǎn)品力。

然而，碧桂園回歸正常的風(fēng)險(xiǎn)依然很大：若2025年未能完成境外債務(wù)重組，可能觸發(fā)交叉違約，另外就是碧桂園的項(xiàng)目主要集中在三四線(xiàn)城市，這些城市去化周期超過(guò)20個(gè)月，銷(xiāo)售回暖存在不確定性。

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