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萬科巨虧66.74億美元，成為全球華商1000中虧損最多企業(yè)；英偉達、臺積電、騰訊領(lǐng)銜全球華商排行榜，AI半導(dǎo)體企業(yè)貢獻巨大，但中國大陸AI 半導(dǎo)體與臺灣的經(jīng)營差距非常顯著。

萬科在去年巨虧494.78億元人民幣（合66.74億美元），在最新發(fā)布的“全球華商1000”排行榜上名列248位，但卻占據(jù)最虧錢華商榜首，超過了第二名蔚來集團（虧損29.18億美元）和第三名綠地控股（虧損27.04億美元）的總和。萬科的虧損在一千家華商比重雖小，但是卻拉低了整體盈利水平，尤其對于中國大陸和深圳而言。

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中國大陸一共上榜769家華商，總凈利潤高達8.46萬億美元，盈利率9.52%，低于“全球華商一千”整體10.23%的水平。深圳共有72家公司上榜“全球華商1000”，騰訊、平安、比亞迪位于前三，平均盈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為12%和10%，如果不算上虧損的萬科，那么深圳上榜華商的平均盈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別上升1個點和2個點。

除了萬科，十大最虧錢華商還有中國6家新能源企業(yè)，包括三家新能源汽車廠商（蔚來、北汽藍谷、小鵬）和三家光伏企業(yè)（TCL中環(huán)、隆基綠能和通威股份）。

挑戰(zhàn)面前，蔚來必須加快腳步

光伏企業(yè)去年以來就面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，硅片價格一跌再跌，在營收規(guī)模排名前十的光伏企業(yè)中，有七成上市公司營收呈下滑態(tài)勢，四成企業(yè)虧損，為減少損失，許多企業(yè)選擇降低開工率，但是TCL中環(huán)、隆基卻試圖擴大產(chǎn)能，隆基集團（Negra GreenEnergy）擬將其硅晶圓產(chǎn)量擴大至200 GW， TCL中環(huán)（TCL）提出180 GW，通威（Byron）則宣布投資280億美元，結(jié)果都因高開工率而陷入深度虧損。

至于新能源車面臨的困境才剛剛開始。蔚來集團已經(jīng)持續(xù)虧損上千億元人民幣，重研發(fā)、重服務(wù)、重基建，但規(guī)模效應(yīng)不足及市場競爭加劇，蔚來的毛利率才勉強提到12%左右，讓人擔(dān)心“蔚來是否還有未來”。

光伏大環(huán)境極度內(nèi)卷

北汽藍谷在2024年的銷量、營收均呈現(xiàn)向好發(fā)展趨勢，同比分別增長23.53%和1.35%，均創(chuàng)下近五年最高，但是虧損仍達到9.42億美元。2025年一季度營收同比增長150.75%的情況下，仍然虧損1.32億美元。

小鵬汽車也一樣，2024年總收入為408.7億元人民幣，同比增長33.2%，但是虧損卻高達55.5億元人民幣（約7.46億美元），而且一季度也是繼續(xù)虧損。

新能源汽車目前面臨的問題不僅僅是產(chǎn)能過剩，而且負(fù)債率很高，在全球華商一千中，資產(chǎn)負(fù)債率超過80%的共有3家，分別是賽力斯、蔚來、眾泰汽車，資產(chǎn)負(fù)債率分別為 87.38%、87.45%、93.33%。其中，蔚來2020年資產(chǎn)負(fù)債率只有41.69%，但此后幾年杠桿融資力度持續(xù)加大， 2024年首次突破80%。

北汽藍谷

其他車企雖然財務(wù)報表很好看，但是可能通過供應(yīng)鏈金融把應(yīng)付賬款隱形化，從而給全產(chǎn)業(yè)帶來很大的風(fēng)險。

因此，長城汽車董事長魏建軍最近發(fā)出警告說“汽車產(chǎn)業(yè)的‘恒大’已存在”。魏建軍批評部分車企沉迷“燒錢換規(guī)模”，通過虛標(biāo)續(xù)航、虛構(gòu)訂單等手段制造繁榮假象，實則陷入“賣一輛虧一輛”的循環(huán)；他還特別指出，行業(yè)價格戰(zhàn)導(dǎo)致供應(yīng)鏈偷工減料、質(zhì)量風(fēng)險攀升的風(fēng)險，質(zhì)問“降10萬的車如何保證質(zhì)量”。

長城汽車董事長魏建軍

“全球華商1000”由《亞洲周刊》從全球近萬家華商（中國大陸5400家，香港2600多家，臺灣1800多家，東南亞近千家）中甄選發(fā)布，以2024年12月31日市值作為基本排名。其中，中國大陸、臺灣、香港分別上榜769家、109家、44家，占華商1000的90%以上，顯示大中華地區(qū)經(jīng)濟實力。

2024年“華商1000”上榜的起點為市值30.94億美元，較上一年略有提升，但一千家華商總市值高達18.44萬億，較上一年猛增34%；總營收為11.44萬億，較上一年度增長10%，而總純利高達1.17萬億，增長逾20%。其中，人工智能及半導(dǎo)體行業(yè)的73家華商總市值增至4.93萬億，占比約27%，在“華商1000”中舉足輕重，而且這73家華商總市值增幅高達85%。

市值增量中相當(dāng)一部分由英偉達帶來，去除英偉達后剩余72家AI及半導(dǎo)體華商的總市值增幅也高達48%，遠超其他行業(yè)。

華商一千的龍頭繼續(xù)由英偉達掌舵

華商一千的龍頭繼續(xù)由英偉達掌舵，這波AI浪潮的領(lǐng)頭羊也非英偉達莫屬。在二零二四年，英偉達股價從年初的約50美元上漲到年底的一百三十多美元，把英偉達市值推向三萬億美元的高峰，英偉達也順理成章從一家硬件制造商躍升為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

在今年三月GTC2025大會上，英偉達CEO黃仁勛表示，AI不是傳統(tǒng)意義上的軟件開發(fā)，而是一場需要基礎(chǔ)設(shè)施、能源和資本投入的產(chǎn)業(yè)革命，英偉達也正在經(jīng)歷一次轉(zhuǎn)型，由一個AI芯片公司，轉(zhuǎn)型為AI基礎(chǔ)設(shè)施公司。今年英偉達不僅市值第一，純利也位居第一位，顯示AI的爆發(fā)已經(jīng)給英偉達帶來實實在在的利潤。

不過值得注意的是，中國大陸AI半導(dǎo)體企業(yè)上榜“華商一千”共有五52家，整體市值高達五千億美元，較上一年度增長34%。而華商一千AI半導(dǎo)體板塊總市值高達4.9萬億美元，平均增長86%，去除英偉達后總市值的平均增長也高達48%。這表明，臺灣在華商一千AI半導(dǎo)體行業(yè)中的表現(xiàn)好于中國大陸。

“華商一千”兩岸AI/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營差距（萬億美元）

兩岸AI/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營規(guī)模（億美元）

更值得注意的是，在經(jīng)營規(guī)模和效益上，中國大陸上榜的52家AI半導(dǎo)體企業(yè)與臺灣18家企業(yè)的差距非常明顯。在市值、營收、純利均值上，臺灣上榜華商分別是中國大陸上榜華商的5.9倍、6.2倍及34.5倍！也就是說，中國大陸上榜的AI半導(dǎo)體企業(yè)的經(jīng)營效益遠不如臺灣上榜華商。

從盈利能力來看，臺灣上榜的AI半導(dǎo)體企業(yè)的整體凈利率為30%，中國大陸則為5.45%；從資產(chǎn)回報率來看，臺灣為15%，中國大陸約為2%。這種差距反映出中國大陸的AI半導(dǎo)體行業(yè)仍處于粗放式經(jīng)營狀態(tài)，需要盡快提高經(jīng)營效益，單純地靠投資輸血、做大規(guī)模不是長久之計。

緊隨其后的則是臺積電、騰訊以及中國大陸的銀行企業(yè)：

單純地靠投資輸血、做大規(guī)模不是長久之計

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