上海
從2023年開始至今，黃金迎來兩年半的大牛市，到了今天黃金能不能買成為很多人的心結(jié)，周六下午和幾個(gè)朋友聚會也聊到這個(gè)問題，今天集中和大家做個(gè)分享。
我們先看黃金的價(jià)格走勢圖：
我們主要研究1971年之后的黃金價(jià)格走勢，這是因?yàn)?971年之前黃金和美元綁定，黃金的名義收益率總是為0，研究美元是因?yàn)槊涝菍?shí)際上的世界貨幣。
從人民幣和美元計(jì)價(jià)的黃金走勢看：
兩種貨幣走勢高度吻合。
2、黃金是強(qiáng)周期實(shí)物，一個(gè)周期大概是六到八年。
那么黃金為什么會漲？后續(xù)走勢如何看？
第一、黃金可以抗通脹
1971年布雷頓森林體系瓦解后，美元與黃金脫鉤，美元對黃金的價(jià)值大幅貶值。以1971年35美元/盎司為基準(zhǔn)，2025年4月黃金價(jià)格一度超過3450美元/盎司，美元相對黃金貶值超99%。
根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，世界歷史上各時(shí)期開采的黃金總共約 19 萬噸，預(yù)計(jì)尚有 5.4萬噸黃金待開采。
黃金是有限的，而人類欲望是無限的，發(fā)行貨幣的沖動是壓制不住的，這就導(dǎo)致了黃金天然對法幣是升值的，也就是說長期持有黃金，一定是可以在名義上盈利的。
第二、黃金長期看無法匹敵股權(quán)資產(chǎn)
我們看1971年到2025年黃金、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)的走勢比較：
需要注意的是，扣除通脹后，1971-2025年實(shí)際年化收益不足1%，黃金最大的價(jià)值是抗通脹而不是獲取超額收益。
第三、黃金價(jià)格的驅(qū)動力
主要驅(qū)動力是利率，次要驅(qū)動力是風(fēng)險(xiǎn)事件，兩者共同影響黃金的走勢。
1968 年至今，黃金共經(jīng)歷 6 輪大牛市，每輪牛市均在美國高通脹或美國經(jīng)濟(jì)大衰退（利率顯著下降）的背景下出現(xiàn)，縱觀歷史，通脹上升、利率下降是黃金價(jià)格上漲的兩大驅(qū)動因素，黃金的金融屬性主導(dǎo)著其價(jià)格漲跌。
而每次重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生亦對黃金價(jià)格形成向上脈沖。
歷史數(shù)據(jù)印證了美林時(shí)鐘的結(jié)論，黃金在衰退和滯脹時(shí)期有較好表現(xiàn)。
黃金牛市伴隨著高通脹、低利率 ，現(xiàn)在黃金走勢向上原因就是美國的高通脹+國際局勢不穩(wěn)對黃金需求的巨大刺激，如果后續(xù)美元降息，中美貿(mào)易戰(zhàn)無法解決，美國國內(nèi)通脹持續(xù)，預(yù)計(jì)黃金會繼續(xù)走牛。
但是美元從2022年開始加息，伴隨著黃金價(jià)格走牛，這一異常現(xiàn)象主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)格局的深度對抗帶來的，這意味著降息觸發(fā)黃金牛的預(yù)期一部分已經(jīng)提前兌現(xiàn)了。
大白話說：
從黃金價(jià)格主要驅(qū)動力量看，未來三年應(yīng)該漲，過去三年應(yīng)該跌。但是過去三年漲了，是因?yàn)榇我?qū)動力量在發(fā)威。
未來三年，如果次要驅(qū)動力量繼續(xù)發(fā)威，黃金繼續(xù)大漲，如果次要力量消退，黃金可能微漲或者轉(zhuǎn)跌。
從投資角度說：
可以小幅度加倉，
可以持有，
可以止盈一部分，
可以全部止盈，
但是不適合大幅度加倉。
關(guān)于黃金的深度研報(bào)，我搜了最近10年的材料，找到11篇，已經(jīng)全部上傳在小鵝通上面，加入圈子可以下載報(bào)告原文：
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