外資在買什么？

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：網絡

看到興業證券的一份統計，今年外資和南下資金的投資思路似乎有些“反著來”。

港股市場中，港股通今年以來累計凈流入超6600億港元，南下資金成為了這波港股行情的主力資金；

而另一邊，藍色的線掉頭向下，意味著外資今年一直在持續流出港股，減倉金額達到847億港元。

在今年最火的港股創新藥板塊上，外資與南下資金的分歧更加明顯。

紅色線（南下資金）與藍色線（外資）在3月份之后就出現分歧。在南下資金加速流入創新藥的時候，外資已經開始默默減倉。

面對中國資產重估的機遇，外資真正的投資思路是什么？

這兩天剛好聽了一期播客，是柏基投資中國成長信托（Bailie Gifford China GrowthTrust）的投資經理Sophie Earnshaw的一期年度投資復盤。

柏基投資（Baillie Gifford）是一家英國百年投資機構，總部坐落于愛丁堡，是國際上罕見的長期押注成長型股票的投資巨頭，其投資標的包括特斯拉、亞馬遜、ASML、SpaceX、字節跳動等超級成長股。

在這波中國資產重估的行情中，柏基投資也是提前捕捉到了市場機遇，抓住了中國市場的反彈。

旗下的中國成長信托在2024/3/31~2025/3/31年度表現中，凈值上漲了39.7%，跑贏了同期MSCI中國指數。

作為一家專注成長型機會的老牌外資機構，柏基投資是如何看待當前中國的投資機會？

他們在買入什么，又在拋棄什么？

在當前這個時點上，我覺得柏基投資的思路還是有一定的借鑒意義的，包括他們調倉的方向、選股的思路、關注的重點，也能幫助我們從另一個角度審視當前的投資組合。

01

他們的中國投資邏輯：用5年的眼光挑 “優等生”

在中國買股票，柏基的目標很清晰：

找到未來5年甚至更長時間里，盈利增速能跑贏市場的中國公司，等待它們估值出現吸引力，伺機買入并長期持有。

聽起來是不是很 “價值投資”？

其實，這正是柏基投資一直以來的投資理念，在全世界尋找潛力股。從歷史上看，依靠選股能力，他們也確實在長期跑出了不錯的成績。

去年“924”以來，中國股市的反彈也讓早早潛伏的柏基投資大賺一筆，基金業績明顯跑贏市場，他們在復盤中總結， 賺錢主要來自三個方向：領先的消費品牌、工業和平臺型公司。

02

關注重點：國內政策力度更關鍵！

全球市場都在盯著中美貿易戰做文章，但柏基投資的思路有點不一樣。

他們在中國做了大量的調研工作，在與企業互動的過程中，柏基投資發現：

比起中美貿易戰，中國的企業家們更重視的是國內經濟政策的風向。

“924”以來，國內出臺了全面的經濟刺激計劃，穩定關鍵行業，拉動經濟增長。

柏基投資認為，“924”的政策轉向相當果斷，是一個決定性的轉變，再加上特朗普貿易政策帶來的不確定性，可能會讓中國更側重 “向內看”。

柏基投資中國成長信托中，投資組合超過80%的收入來自中國國內市場。

03

三大調倉動作：減持消費電子，增持平臺型公司，新進半導體！

市場劇變的背景之下，柏基投資去年以來對中國的投資組合做了三大調倉動作。

第一刀：減持對美依賴度高的公司

Sophie Earnshaw提到了兩家公司：安克創新和三花智控。

安克創新的Anker是在美國很有名的消費電子品牌，在亞馬遜上很火。

三花智控則是特斯拉供暖解決方案的主要供應商。

在Sophie Earnshaw看來，這兩家公司仍然擁有令人興奮的長期投資機會，但地緣政治因素削弱了它們的潛在上漲空間，在不確定的背景下，柏基選擇對其進行了減持。

第二波：押注國內增長紅利的公司

柏基更看好的，是受益于中國國內經濟增長的公司，過去一年，他們在這一方向上進行了增持。

Sophie Earnshaw舉了兩個例子。

一個是美團。

柏基投資在2024年初就開始大幅加倉這家公司，美團在外賣、旅游和服務領域也都實現了強勁增長。

一個是海底撈。

隨著國內消費者重新愛上外出吃飯，這家火鍋店也會跟著受益，這也是柏基去年以來加倉的邏輯。

與此同時，柏基投資還保持對中國平臺型公司的高倉位，認為這些公司既能吃到國內增長的甜頭，又能借助DeepSeek 等 AI 技術升級服務。

第三招：買入半導體 “國產替代”

柏基投資認為，地緣政治緊張，反而加速了中國半導體行業的本地化替代。

Sophie Earnshaw提到兩家半導體公司：Amec（中微公司）和Naura（北方華創）。

她指出，這兩家公司正在填補美國出口管制留下的設備空白。

同時，柏基的投資組合還買入了地平線機器人，他們認為這家公司正在成為中國AI芯片設計領域對標英偉達的 “潛力選手”。

04

中國資產對外資仍然“很有吸引力”

“在中國做投資，從來都不是件簡單的事！”

即便是久經考驗的百年投資老店，柏基投資也不由得發出這樣的感嘆。

Sophie Earnshaw在分享中指出，想要把握住中國市場的機會，得有長期投資的眼光，還要能承受得住市場的波動。

不過，Sophie Earnshaw認為當前中國市場的起點很有吸引力：

• 政策轉向果斷，給企業創造了更友好的環境；

• 先進制造業、鋁業、綠色能源等領域，有肉眼可見的結構性增長機會；

• 很多優質成長型公司的估值，還沒完全反映出它們的長期潛力！
  

從柏基的投資組合上看，也體現了他們當下對中國市場的樂觀，他們覺得現在的潛在回報，依然很有吸引力。

05

百年老店的投資啟示

看完柏基的操作，大家是不是發現了一些趨勢？

海外機構現在聊起中國投資，已經不再只是單純看 “宏觀敘事”，而是更落地，關注到微觀層面上，國內政策的落地效果、行業趨勢的變化、企業的實際盈利能力等等。

在布局方向上，也不再只盯著藍籌白馬，而是開始看到中國市場中一些獨有的成長型機遇，像AI、半導體這樣的硬科技賽道也已經進入了外資長期布局的方向。

對我們普通小散來說，也可以得到一些啟發。

一個是別被短期市場情緒帶偏，多看看長期的變化，關注企業的長期價值；

另一個是要重視中國經濟的 “內生動能”，比如消費復蘇、科技自主等，這些很可能會是未來很長一段時間的投資主線。

參考資料：

BaillieGifford，China Growth Trust: managerinsights，June 2025

興證策略，誰在買港股新消費和創新藥？

興證策略，近期港股資金流入結構如何？

很厲害哦，全文都看完了呢！順手【點贊】【在看】，錢包跟著膨脹！

以上內容不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎