今天全市場成交1.82萬億，繼續(xù)小幅縮量，指數(shù)也是小幅下跌。6月下旬以來的這波強勢上漲行情，只有牛市里才能見到，很多人還沒適應(yīng)過來，感覺是越漲越恐慌，準(zhǔn)備腳底抹油隨時開溜。

如果從4月7日對等關(guān)稅低點算起，上證指數(shù)確實有20%的漲幅；但4月7日差不多是絕大部分人市值的年內(nèi)低點，如果從4月7日前一個交易日開始算，也就10%的漲幅。

本周有3個交易日都沖上過3600點，結(jié)果也就昨天站穩(wěn)了一天。從最近10年看，3600點的恐高情緒還是有的。今晚商品期貨夜盤品種大幅回落，下周面臨的一個風(fēng)險就是，反內(nèi)卷概念板塊的退潮。

證監(jiān)會昨天召開了2025年年中工作會議，我拎一下其中股民關(guān)注的重點：經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的確定性、宏觀政策預(yù)期的確定性、中國資產(chǎn)估值修復(fù)的確定性等更為保持市場平穩(wěn)健康運行提供了基礎(chǔ)和條件。并表示要全力鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢。進一步健全穩(wěn)市機制，增強市場監(jiān)測監(jiān)管和風(fēng)險應(yīng)對的有效性、前瞻性，加強預(yù)期引導(dǎo)。

這三個確定性是本輪牛市的堅強基礎(chǔ)，也是村里提前給市場打氣。

伴隨著股市走強，債市崩了。本周30年國債ETF大跌1.72%，我翻看了一下，2月下旬那一周的跌幅剛好也是1.72%，彼時科技股轟轟烈烈，指數(shù)走勢也比較強勁。

債市大跌，債券基金贖回壓力山大。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，本周前四日，基金產(chǎn)品累計已賣出各類債券超2000億元，其中7月24日單日賣債近1000億元。華西證券宏觀固收研究團隊的研報亦顯示，7月21日以來，公募債基凈申購指數(shù)持續(xù)為負(fù)，24日負(fù)值繼續(xù)擴張，顯示債基遭遇去年“9.24”之后的最大單日贖回。

想想也正常，股市走強，市場風(fēng)險偏好上升，債基那點收益很多人看不上了。除了債基，銀行理財產(chǎn)品也有贖回壓力，銀行理財是購買債券債基的主力機構(gòu)之一，為防止凈值下跌預(yù)防性贖回債基，導(dǎo)致債市進一步下跌，這樣的負(fù)反饋是不是剛剛開始還有待觀察。

今天看到銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2025年上）》，里面提到，截至2025年6月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模30.67萬億元，上半年理財產(chǎn)品平均年化收益率為2.12%，看到這個收益率，我就想起央行原行長周小川的那句話。

他在2019年的一個創(chuàng)新經(jīng)濟論壇上說，“10年后，想買一款年化收益率3%的理財產(chǎn)品，可能要像汽車牌照搖號那樣，完全靠運氣。”

要知道幾年前小銀行的3年期大額存單利率還有4%，這無風(fēng)險利率下降之快，驅(qū)使很多人去購買保險產(chǎn)品。

但隨著市場利率持續(xù)走低，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率也將迎來再度調(diào)降。今天保險業(yè)協(xié)會公布，當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。中國人壽、平安人壽、太保壽險、工銀安盛人壽也隨即公告，傳統(tǒng)型人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率將從2.5%下調(diào)至2.0%，投資型產(chǎn)品中，分紅險的保證利率上限將從2%調(diào)整為1.75%，萬能險從1.5%調(diào)整至1.0%，人身險公司需在8月31日前完成新舊產(chǎn)品切換。

這個利率降幅還是挺大的，隨之而來的是，吸引力也沒以前那么大了。

現(xiàn)在，各路資金都在跑步進場，昨天A股融資余額攀升到1.94萬億，比周三增加了305億，創(chuàng)出10年新高，現(xiàn)在的市場熱度，總體上還沒到過熱。

我們看到，最近22個交易日，上證指數(shù)的漲跌都沒有超過1%，不知道是不是有無形之手在其中調(diào)控，但類平準(zhǔn)基金的隊伍手里握有大量權(quán)重股和滬深300ETF、A500ETF籌碼，調(diào)控能力肯定超過以往。