誰陪阿里走過了艱難的四年？

大象起舞，不止發生在美股。

年初市值超過1.5萬億港幣的阿里巴巴，今年以來的漲幅已經接近翻倍。上周，阿里巴巴股價在創下近4年來的新高后，市值也重新站上3萬億的關口。

這并不是一件容易的事。

重回上升通道的背后，是阿里不吝投入同時舉兵AI和外賣新舊兩大戰場，以及一度隱退的創始人馬云時不時以超絕不經意的方式回歸到公眾視野中央。

自2020年四季度創下單季度凈利潤和總市值的歷史記錄后，阿里在相當長的時間里陷入了被追趕的窘迫，財務表現大幅波動，市值一路下探。

2023年11月30日，拼多多首次在總市值上超越阿里，圍繞在中國初代電商巨頭背后的博弈也變得越發激烈。

美股方面，Daily Journal 在2024年Q1一次性減持了將近一半的股票，這也是芒格去世（2023 年11月28日）至今Daily Journal在阿里上唯一一筆操作。

同一時期，兩大中國私募巨頭——高瓴和景林的美股頭寸也在近年來低位。此后，高瓴進行了大開大合的波段操作。景林近些年有過幾次階段性清倉的動作，但去年Q4清倉之后，今年年初迅速重新買入。

港股方面，由于阿里相當長時間未進入港股通名單，非QDII公募基金無法進行配置。在變更港股為主要上市后，阿里于2024年9月10日正式納入港股通，大量資金南下配置，公募基金持有阿里的數量出現明顯激增，包括張坤、蕭楠、胡昕煒等多名主動權益大將都在第一時間進行了配置。

不過，截至2025年6月30日，ETF產品仍然是公募配置阿里的主要力量，第一大持有者為易方達中證海外中國互聯網50ETF。

實際上，過去5年，公募持有阿里的數量逐步上臺階。很大程度上，這是因為在中概互聯網下跌的過程中，相關ETF產品持續得到凈申購。

以易方達中證海外中國互聯網50ETF為例，在凈值慘烈下跌的過程中，基金份額連續四個季度出現跳躍式增長。不過，隨著凈值的快速修復，今年以來又出現較為顯著的凈贖回。

總體來看，從2020Q4到2024Q4，在阿里上市以來最艱難的四年里，真正充滿信仰、不離不棄、越跌越買的，主要還是曾經自嘲為中丐互憐的丐幫子弟們。

而現在，他們終于解脫（套）了。