籌資3億港元救急背后，百果園們如何應對生死轉型？

文|新消費財研社

水果連鎖巨頭百果園正在經歷上市以來最艱難的時期，三年戰略頻繁搖擺、創始人爭議言論、加盟商大規模退出，正在侵蝕這家高端水果零售商的根基。

9月21日晚間，百果園集團在港交所發布公告，宣布與配售代理訂立配售協議，擬以每股1.17港元配售2.795億股，較當日收盤價折讓約19.31%，預計籌資約3.25億港元（約合2.98億元人民幣）。

圖片來源：公司公告

這筆資金中，約61.5%將用于支付貿易應付款項，30.8%用于償還銀行貸款，僅有7.7%用作一般營運資金。此舉暴露了“中國水果連鎖零售第一股”如今面臨巨大的現金流壓力。

上半年虧損超3億，債務壓力大增

百果園的財務健康狀況令人憂慮。

截至2025年上半年，公司流動負債40.93億元，非流動負債7.26億元。關鍵的經營性現金流，由去年同期的凈流入2.78億元轉為今年的凈流出1.23億元，顯示公司自身“造血”能力隱憂。此外，百果園的資本負債比率已從2024年底的89.3%攀升至103.5%，債務壓力增加。

2025年8月，百果園董事長余惠勇在面對“水果價格過高”質疑時表示：“我認為商業就兩種。第一個利用消費者的無知，第二個教育消費者成熟。像百果園這么多年來都走在一個教育消費者成熟的路上。我們不會去迎合消費者”。

從最新業績來看，余惠勇為他的“不迎合”付出了慘痛代價。2025年上半年，公司實現收入43.76億元，同比下滑21.8%；歸母凈虧損達到3.42億元，這是百果園上市以來的首次半年度虧損。

縱觀近三年業績，百果園的滑坡趨勢明顯。2023年，該公司營收增速驟降至0.69%；2024年，公司歸母凈虧損為3.86億元，迎來自2019年以來的首次年度虧損，盈利能力指標全面惡化。2025年上半年，公司凈虧損率為8.1%，而上年同期利潤率為1.5%。

更令人擔憂的是，今年上半年百果園的毛利率暴跌至4.9%。這源于百果園正經歷艱難的戰略轉型。2024年下半年，百果園啟動“高品質高性價比戰役”，通過“好果報恩”活動強化價格競爭力。

該活動每月精選一款高關注度、高價值的果品作為引流產品，以成本價或微利銷售，旨在提升顧客復購率與品牌認可度。但這直接導致公司毛利率承壓，成為當期利潤虧損的主因之一。

2025年，百果園繼續推進“頭雁計劃”，自4月起每月精選2-3款高毛利產品，通過集中營銷資源、門店專項指導及銷售激勵，集中拉動其銷售。這種戰略搖擺反映了公司在高端定位與市場接受度之間的艱難平衡。

門店收縮超1600家，加盟商面臨盈利難題

與業績下滑同步的是，百果園的門店數量也正在急劇減少。

據財報披露，百果園的門店數量從2024年6月的6025家銳減至2025年6月的4386家，收縮幅度達27%。這意味著在一年時間內，百果園凈減少了1639家門店。

對此公司解釋稱，閉店主要是“優化門店網絡所做的主動戰略選擇”，關閉低效門店不是收縮，是資源的再配置。然而從實際情況看，加盟商盈利能力下降是關店潮的重要原因。

據公開報道，多位百果園加盟商透露因為難以承受經營壓力和虧損，選擇了主動退出。還有加盟商表示，百果園通過讓加盟商壓貨，變相將虧損轉移給加盟商，同時也打亂了加盟商的銷售節奏。

據悉，如今百果園正嘗試通過多項門店支持政策吸引加盟商，包括開業補貼、特許權使用費減免、開店成本壓縮等，但如果無法讓加盟商真正盈利，未來拓店計劃將依然坎坷。

2024年初，余惠勇曾雄心勃勃地宣布“黃金十年”戰略——未來十年內營收突破千億元、線下門店超過萬家。如今僅僅過去一年半，百果園門店數量不增反降 千億目標顯得遙不可及。

新消費財研社注意到，在一片慘淡的中期財報數據中，百果園的線上渠道成為少有的亮點。

截至2025年6月末，通過抖音直播間渠道下單購買百果園水果的客戶總數約187萬，較去年同期增長約64.47%。抖音渠道零售銷售額為5349萬元，同比增長約29.32%。使用微信小程序的用戶累計達7858萬人次，同比增長13.24%。

然而，這種增長能否持續下去也考驗著百果園的戰略定力。隨著社區團購、生鮮電商的崛起，山姆投入9億元補貼推出“長期降價清單”，盒馬鮮生主打“日日鮮”低價水果，百果園的高端護城河正在被徹底瓦解。

行業變局之下，水果零售的未來之爭

百果園的困境折射出中國水果零售行業正經歷深刻變革。

傳統連鎖模式依賴的渠道壁壘被社區團購打破，供應鏈效率的比拼從單一企業能力轉向商業模式創新。例如，樸樸超市“以銷定采”的輕資產模式，相比百果園的重資產供應鏈更具靈活性，3%的損耗率甚至低于百果園的水平。

這種變革催生了新的競爭規則。頭豹研究院指出，未來水果零售企業的競爭焦點將集中在三個方面：全產業鏈布局能力、供應鏈效率以及多渠道觸達能力。百果園雖在產業鏈布局上仍有優勢，但其供應鏈效率已不占優，渠道結構也過于依賴線下。小象超市等新進入者憑借互聯網巨頭的流量與資本支持，正在重新定義行業標準。

技術創新成為改變競爭格局的關鍵變量。2025 年區塊鏈技術在水果溯源中的普及應用，使得品質管控不再是大型連鎖企業的專屬優勢；無人零售技術的推廣則降低了行業準入門檻，進一步加劇競爭。當技術逐漸抹平傳統優勢時，百果園需要重新思考其核心競爭力所在。

政策環境的變化也對行業產生深遠影響。國家對農業現代化和食品安全的重視，既為水果零售企業提供了優質貨源保障，也提高了行業標準和合規成本。地方政府對冷鏈物流等基礎設施的投入，客觀上降低了行業整體運營成本，但也讓后發企業得以快速追趕。在這種環境下，百果園的先發優勢正在逐漸弱化。

展望未來，水果零售行業將呈現多元化發展態勢。傳統連鎖、社區團購、電商平臺等多種模式將長期并存，企業需要找到適合自身的細分市場定位。

因此，百果園若想重回增長軌道，可能需要在以下方面取得突破：一是重構供應鏈體系，在重資產與輕運營間找到平衡；二是提升線上渠道占比，實現線上線下真正融合；三是優化加盟管理，增強體系穩定性；四是重塑品牌價值，在品質與價格間建立清晰認知。

水果零售行業的變局本質上是效率革命與體驗升級的雙重變奏。百果園的3億港元籌資或許能解一時之困，但要實現真正的重生，還需完成從“規模擴張”到“價值創造”的戰略轉型。