作者 | 圍觀群眾

2015年1月，深圳。

時任總理李克強來到前海，在一臺電腦前敲下回車鍵，一名卡車司機就拿到了3.5萬元貸款。

這是微眾銀行的第一筆貸款業務。作為中國第一家互聯網民營銀行，誕生于互聯網豪門，“掏空了平安甚至半個深圳金融界”的微眾銀行，被視為普惠金融創新的最前沿。

十年之后，微眾銀行不負眾望，資產規模突破7000億元，穩坐中國民營銀行一哥的寶座。

但光芒之下，是濃重的陰影。

營收和凈利潤自2014年成立以來，首度出現“雙降”；

繼2024年被罰1387萬元，成為民營銀行罰單之最后，微眾銀行的合規問題仍未改善；

凈息差顯著走低，下沉市場風險日漸暴露，流量紅利消退后，微眾銀行急需下一個增長點。

11月14日，黃黎明任職資格獲批，這意味著微眾銀行正式迎來了第三任行長。

這位從微眾銀行籌備時干起的“老將”，在苦等11年后，也終于坐上了行長之位。

只是這個位子并不好坐。微眾銀行平靜的表面下，是十年狂奔里產生的各種風險，隨時都會爆發。

雖是元老，黃黎明的行長之路，頗有些坎坷。

2014年7月，微眾銀行獲批籌建之際，黃黎明是籌備組組長。

按照慣例，籌備組組長通常會在銀行成立后擔任一把手。但5個月后，微眾銀行開業時，行長卻是“空降兵”曹彤，董事長是曾任中國平安集團執行董事兼總經理的顧敏。

曹彤身上有諸多光環，22歲以央行北京分行作為職業起點，后跳槽招行，從基層員工干起，官至總行黨委書記，還親自創設了“金葵花”貴賓體系，算得上是“零售之王”的奠基人之一，亦被認為是金融科技的領軍人物。

2013年，曹彤出任進出口銀行副行長，是最年輕的中管干部。一年后正式告別體制內，加入微眾銀行。這一決定在當年堪稱重磅炸彈。

結果不到一年，曹彤便因個人原因去職創業，直到2022年才回歸銀行業，加入另一家民營銀行華瑞銀行。

但微眾銀行空出來的行長位子還是不屬于黃黎明。2015年9月，監事長李南青上任。

李南青是1956年生人，彼時有分析稱其或將于2016年退休，但頗令人意外的是，李南青在行長之位上一坐就是十年，直到69歲才卸任，成為“最老”銀行行長。

超期服役的原因，或是因為草創不久的微眾銀行，既需要零售經驗豐富的舵手，又需要銀行圈子的人脈，而曾在招行和平安供職，當過深圳市國內銀行同業公會秘書長的李南青，無疑是合適人選。

相較之下，黃黎明于2001年加入中國平安，供職于產險電銷、網銷相關的業務部門。此后，黃黎明還曾在陸金所擔任副總經理。

陸金所由平安集團創新官，美國人計葵生所創，他將平安原先在線下售賣的金融產品放到線上，主打一個開放式金融服務，是國內最早，也是規模最大的P2P公司之一。

2016年，國家監管政策逐漸收緊，彼時沖刺IPO的陸金所遂開始轉型。按照計葵生的說法，陸金所已經由一家P2P公司轉向綜合財務管理平臺。

不難發現，相較于前兩任，黃黎明的背景更偏向保險和P2P，而非零售銀行和金融科技。這或許是他在行長之位的“替補席”上苦等十余年的原因。

但終于“修成正果”之后，接手的微眾銀行，是不是個“燙手山芋”？

微眾銀行最初的定位，是“補充者”，瞄準的客群是傳統金融難以覆蓋的部分。

他們主要分布在下沉市場，以藍領、服務業人員、特殊客群為主，黃黎明曾將之總結為三個“70%”：

35歲以下年輕人占70%；

大專及以下學歷占70%；

非白領用戶約占70%。

客群下沉的同時，微眾銀行還力求短平快，其標志性的個貸產品“微粒貸”，無擔保無抵押，可貸額度在500元至30萬之間，授信額度平均審批時間低至2.4秒，最快到賬時間1分鐘，整個過程100%在線上完成。

誕生之初，依托快速便捷的線上服務（可以直接通過微信申請），微粒貸迅速發展，一度成為最受歡迎的小額貸款產品之一。

不否認這部分客群存在廣闊的金融需求，但以這部分客群作為主要客戶，不可避免地會面對三個問題：

其一，企業很容易受到周期影響。

微眾銀行前期迅猛增長的底層邏輯是什么？

說到底，是依托微信這個國民級的流量入口，以極低的獲客成本獲得了相當廣闊的客群，再加上股東的資本金注入，這才得以輕裝上陣，一路狂奔。

流量紅利和經濟環境這兩個先決條件，缺一不可。

而一旦經濟轉冷，居民部門，尤其是下沉市場居民部門的風險韌性要遠低于企業部門，對絕大多數時候以個貸產品為主的微眾銀行來說，受到的沖擊自然更加劇烈。

其二，對單一產品的嚴重依賴，會導致業績增速不可避免地放緩。

表面上看，微眾銀行在2024年尚可實現0.8%的凈利增速，但事實上，2024年撥備覆蓋率同比減少了14.11%。

眾所周知，撥備覆蓋率被認為是銀行利潤的蓄水池，銀行可以調低覆蓋率提高利潤，而從2021年開始，微眾銀行的撥備覆蓋率就呈現下行態勢。

除此之外，2024年，微眾銀行的信用減值損失同樣出現降低，這在近五年也是首次。同樣為凈利潤增長做出了貢獻。

但也暴露出了第三個問題——微眾銀行的資產質量，支持調低信用減值嗎？

僅從不良率來看，基本面并不算差：2022年至2024年，微眾銀行不良率實現三連降。

但這似乎是大手筆核銷的結果，2022年至2024年三年，微眾銀行核銷及轉出貸款分別為90.79億元、149.21億元和176.15億元。

更何況不良爆發本就有滯后性。事實上當增速放緩，資產擴張減慢之后，今年上半年不良率陡增至1.57%。

上述三個問題反映的，是微眾銀行走進了一個兩難困境。

一邊是更高的資金成本，微粒貸年利率7.2%起，而幾乎所有國有大行和股份制銀行，消費貸利率都已降至3%左右。

價格上不具優勢，微眾只能從準入門檻上錯位競爭，做傳統大行們“不做的生意”。

此前，微眾銀行將增長擺在了優先的位置，而從去年至今，在資產質量的壓力之下，微眾銀行不得不做出取舍。

由于我們無法獲得微眾銀行的內部資產轉移定價（ftp），因此很難計算出其準確的凈息差，僅可根據已有數據，估算出凈息差的變化趨勢。

注：此處采取的凈息差計算方式為：凈息差≈凈利息收入=凈利息收入/生息資產平均余額。

生息資產及計息負債平均余額的計算過程，有興趣的讀者可參閱文末注釋。

從近四年來看，直到2023年，微眾銀行的生息資產收益率呈現走高態勢，凈息差同樣穩步增長，反映出其在展業上采取的是激進擴張的風格，主動下沉至三四線城市搏殺，換取高速增長。

到了2024年，不管是生息資產收益率還是凈息差，都迎來了下行拐點，反映出的似乎是在資產質量惡化的背景下，微眾選擇采取收縮戰略。

相應的，2024年，微粒貸余額近五年首度出現縮水。2166.84億元的規模，同比減少近5%，首度被企業貸款規模超越。

增長能夠掩蓋諸多問題，而一旦增長放緩，這些問題就會變得尤其明顯。

比如客戶滿意度不高。在黑貓投訴上搜索“微粒貸”，56000余條結果里，大多都與未經協商劃扣、利息過高、暴力催收有關。

比如內控上的疏漏。2024年9月，微眾銀行曾因“與身份不明的客戶進行交易”等5項違法行為，被處以1387萬元罰款，創下民營銀行史上最大罰單紀錄。

而就在近日，微眾銀行又因授信風險管理、手續費管理違規，現場檢查發現問題整改不到位等問題被罰105萬元，金額雖不大，但仍能反映其在內控合規上的漏洞。

微眾銀行提升內控的方式也頗耐人尋味。今年上半年，李南青以69歲高齡出任首席合規官。

合規管理不是閑職，本身需要一定的工作強度和嚴肅性，微眾銀行此舉，可能是希望這位資深老將能鎮住場子，老當益壯，繼續發光發熱吧！

對剛剛上任的黃黎明而言，更需考慮的問題，是從哪里尋求增長？

依托微信的雄厚用戶基礎，微粒貸能夠實現早期的飛速發展，但用戶金礦并非無窮無盡，總有挖完的一天。

到時又該轉向何方？

從近幾年的數據來看，“微業貸”這一聚焦企業的貸款占比已經超過40%。

加碼對公算得上是走對了。經濟學家黃奇帆在其著作《分析與思考》中曾如此描述互聯網金融的前景：

“互聯網金融的大格局、大空間在于......以網絡數字平臺（以大數據、云計算、人工智能的數據存儲能力、計算能力、通信能力為基礎）與產業鏈金融相結合，形成基于數據平臺的產業鏈金融。”

對微眾銀行而言，在依靠零售完成早期的迅速積累之后，依托對公業務鍛造自己更優質的資產基本盤，是必經之路，也理應是微業貸的發展方向。

另一條路，是在傳統的信貸業務之上，推動財富管理等中間業務的滲透。

在經濟環境轉冷、貸款價格優勢不再的背景下，轉向輕量化增長，同樣是大勢所趨。

2024年末，代理業務手續費收入實現22.32%的正增長，這說明微眾銀行在客戶財富管理業務方面，取得了一定進展。

但還遠遠不夠。

在微眾銀行2024年財報中，時任行長李南青稱微眾是“4.2億個人客戶的‘生活好幫手’”。同年，微眾銀行零售存款總額為4879.54億元。

也就是說，零售人均存款僅為1161.8元。

微眾銀行似乎仍未脫離“零錢包”的定位，這種定位本身就意味著規模上的天花板。

而仍被當做“零錢包”的主要原因，就是給不了客戶沉淀更多存款的理由。

必須承認，不管是定期、通知還是大額存單，微眾銀行都能提供略高于大多數銀行的利率水平。

但作為一家民營的數字銀行，其身份決定了，要成為個人客戶業務的主辦行，需要提供更具說服力的方案。

比如財富管理。

2024年末，微眾銀行管理資產余額為3.24萬億，較上年末增長26%，主要是代銷業務推動。

這是財富管理業務進步的體現，但若僅依靠代銷拉動增長，似乎不可持續。

一方面，代銷的門檻并不高。流量紅利退潮之后，微眾銀行在這方面相較其他銀行，并無明顯優勢。

另一方面，代銷并不能增強零售客群的粘性。財富管理的核心，始終是通過差異化的產品設計，滿足投資者的需求。

在這方面，阿里系收購天弘基金，鍛造自身對財富管理的產品打磨能力，無疑是更合理、更具前瞻性的舉措。

誠然，微眾銀行還做了其他諸多嘗試，比如推出老年財富管理產品、針對個人買車的“微車貸”、企業理財和企業票據等。

但最底層的邏輯，仍是在流量和時代紅利消散之后，微眾銀行要如何重鑄特色，重拾增長。

這或許是下一個十年，微眾銀行能否坐穩民營銀行龍頭的關鍵因素。

平均生息資產/計息負債計算過程如下：

*由于微眾銀行財報中并未披露生息資產/計息負債明細，上表系依據審計報告中的科目推算，僅作描述凈息差變動趨勢之用！

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