愛奇藝，到底是怎么了？?jī)籼?.48億，營(yíng)收9個(gè)月下滑。

近日，愛奇藝發(fā)布的2025年第三季度財(cái)報(bào)，再次將這家長(zhǎng)視頻巨頭推至輿論的風(fēng)口浪尖。

財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)季總收入同比下滑8%至66.8億元人民幣，凈虧損約2.489億元，這已是其連續(xù)第三個(gè)季度出現(xiàn)營(yíng)收同比下滑。盡管期間不乏《朝雪錄》、《生萬(wàn)物》等熱度破萬(wàn)的爆款劇集，卻依然未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

這不禁讓人深思，愛奇藝究竟面臨著怎樣的結(jié)構(gòu)性壓力？其增長(zhǎng)之路又在何方？

營(yíng)收連降三季，虧損背后的多重壓力

愛奇藝當(dāng)前面臨的壓力是多維度、系統(tǒng)性的，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見頂，收入支柱承壓

會(huì)員服務(wù)增長(zhǎng)瓶頸，作為營(yíng)收主力的會(huì)員服務(wù)收入（本季42.1億元）同比下滑，反映了國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻用戶付費(fèi)滲透率已接近天花板，會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)乏力。同時(shí)，在激烈競(jìng)爭(zhēng)下，提價(jià)空間受限，會(huì)員ARPU值（每用戶平均收入）提升困難。

廣告收入持續(xù)分流，在線廣告收入（本季12.4億元）的下滑尤為明顯。廣告主預(yù)算正大規(guī)模、系統(tǒng)性地向變現(xiàn)效率更高、用戶黏性更強(qiáng)的短視頻平臺(tái)（如抖音）和社交種草平臺(tái)（如小紅書）遷移。有市場(chǎng)人士表示，長(zhǎng)視頻的投放效果“不可控”，這使得愛奇藝在廣告市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)減弱。

內(nèi)容分發(fā)收入銳減，該業(yè)務(wù)收入同比下降21%，反映出行業(yè)內(nèi)部?jī)?nèi)容交易活力的下降，也可能與平臺(tái)自有內(nèi)容對(duì)外分銷策略調(diào)整有關(guān)。

行業(yè)生態(tài)劇變，用戶時(shí)間與內(nèi)容形態(tài)遭遇分流

短視頻與微短劇的沖擊根據(jù)行業(yè)報(bào)告，短視頻用戶規(guī)模已超10億，微短劇用戶也達(dá)6.62億。紅果短劇等新興平臺(tái)月活用戶甚至超越了一些傳統(tǒng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)，其通過(guò)免費(fèi)模式和算法推薦實(shí)現(xiàn)的用戶獲取效率與廣告變現(xiàn)能力（據(jù)測(cè)算DAU的月ARPU值已超愛奇藝），對(duì)長(zhǎng)視頻構(gòu)成了直接威脅。

內(nèi)容供給端收縮，愛奇藝CEO龔宇此前指出，行業(yè)劇集開機(jī)量、電影立項(xiàng)大幅減少。這導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)視頻內(nèi)容供給相對(duì)不足，雖然偶有爆款，但難以支撐起持續(xù)的用戶活躍與付費(fèi)意愿。

盈利模式單一，成本高企難題待解

長(zhǎng)視頻平臺(tái)嚴(yán)重依賴“會(huì)員+廣告”的商業(yè)模式，但此模式的天花板已然顯現(xiàn)。試圖在會(huì)員服務(wù)中增加廣告等“套路”來(lái)增收，容易引發(fā)用戶反感，無(wú)異于涸澤而漁。

另一方面，頂級(jí)內(nèi)容的采購(gòu)與自制成本依然高昂。即便誕生爆款，其巨大的前期投入也可能蠶食大部分利潤(rùn)，導(dǎo)致“叫好不叫座”的局面。

爆款劇為何救不了虧損？

《生萬(wàn)物》等爆款劇集證明了愛奇藝在內(nèi)容創(chuàng)作上的領(lǐng)先能力，但它們無(wú)法單槍匹馬地解決系統(tǒng)性問(wèn)題。

內(nèi)容的偶發(fā)性與成本壓力，爆款具有不確定性，無(wú)法保證每個(gè)季度都能穩(wěn)定產(chǎn)出。而內(nèi)容成本、技術(shù)成本、運(yùn)營(yíng)成本等卻是持續(xù)發(fā)生的。一個(gè)爆款的收入可能難以覆蓋同期多個(gè)項(xiàng)目的總投入以及平臺(tái)的固定開銷。

“爆款”效應(yīng)被分流，在短視頻、短劇等多重娛樂(lè)方式包圍下，爆款長(zhǎng)劇的轟動(dòng)效應(yīng)和持續(xù)熱度周期可能被壓縮，其帶來(lái)的新增會(huì)員或廣告收入，可能無(wú)法完全抵消其他常規(guī)內(nèi)容表現(xiàn)乏力造成的收入缺口。

海外市場(chǎng)，是“第二增長(zhǎng)曲線”還是“遠(yuǎn)水難解近渴”？

財(cái)報(bào)顯示，愛奇藝國(guó)際版業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，日均會(huì)員數(shù)創(chuàng)新高，會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超40%，微劇出海表現(xiàn)亮眼。這確實(shí)是當(dāng)前財(cái)報(bào)中難得的亮點(diǎn)，也被管理層寄予厚望。

然而，確定海外市場(chǎng)為“第二增長(zhǎng)曲線”仍需審慎觀察。

增長(zhǎng)潛力與天花板，海外市場(chǎng)無(wú)疑能幫助愛奇藝突破國(guó)內(nèi)用戶規(guī)模瓶頸，獲取增量用戶。在巴西、墨西哥等地的快速增長(zhǎng)也驗(yàn)證了其內(nèi)容的跨文化吸引力。

面臨巨大挑戰(zhàn)

運(yùn)營(yíng)成本與本地化海外運(yùn)營(yíng)意味著更高的市場(chǎng)推廣、內(nèi)容本地化及合規(guī)成本。能否在投入與產(chǎn)出間找到平衡點(diǎn)，是盈利的關(guān)鍵。

激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)海外市場(chǎng)已有Netflix、Disney+等全球巨頭，以及眾多區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)格局同樣復(fù)雜。

商業(yè)模式復(fù)制難題，單純依靠“會(huì)員+廣告”的模式在海外市場(chǎng)可能同樣會(huì)遇到增長(zhǎng)天花板。Netflix的全球化路徑雖成功，但也經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的投入期，且其盈利能力的穩(wěn)固得益于多元化的嘗試和強(qiáng)大的品牌效應(yīng)。

人口上限與長(zhǎng)期價(jià)值，“地球人”總?cè)丝谟邢蓿Ｍ馐袌?chǎng)的用戶增長(zhǎng)終有見頂之日。最終，平臺(tái)仍需回歸到單位用戶盈利能力的提升上。

因此，海外市場(chǎng)是重要的增長(zhǎng)機(jī)遇，但將其完全定義為“第二增長(zhǎng)曲線”為時(shí)尚早。它更像是一個(gè)戰(zhàn)略性的增量市場(chǎng)，其成功依賴于持續(xù)的投入、精準(zhǔn)的本地化運(yùn)營(yíng)以及最終能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利。

戰(zhàn)略調(diào)整方向與未來(lái)展望

對(duì)于愛奇藝CEO龔宇而言，戰(zhàn)略調(diào)整需多管齊下：

堅(jiān)守內(nèi)容根本，追求“降本增效”下的精品化繼續(xù)聚焦于打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的精品內(nèi)容，但必須優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高內(nèi)容投資回報(bào)率。利用“廣電21條”政策松綁的機(jī)遇，在避免內(nèi)容“注水”的前提下，探索更靈活的內(nèi)容形式，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給。

商業(yè)模式創(chuàng)新，突破單一依賴

深化IP生態(tài)運(yùn)營(yíng)，加速發(fā)展IP消費(fèi)品、線下樂(lè)園等體驗(yàn)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)不僅能帶來(lái)直接收入，更能反哺內(nèi)容IP，形成閉環(huán)。

審慎探索短劇與創(chuàng)新形態(tài)，在保持長(zhǎng)視頻優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極跟進(jìn)微短劇、互動(dòng)劇等新興內(nèi)容形態(tài)，將其作為吸引增量用戶、探索新變現(xiàn)模式的補(bǔ)充，但不能本末倒置。

精細(xì)化運(yùn)營(yíng)海外市場(chǎng)，將海外市場(chǎng)作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略，而非短期救命稻草。針對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)制定差異化策略，聚焦優(yōu)勢(shì)內(nèi)容類型，控制投入風(fēng)險(xiǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)從用戶增長(zhǎng)到健康盈利的過(guò)渡。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)效率提升，利用AI等技術(shù)優(yōu)化內(nèi)容制作、推薦算法和廣告投放效率，提升用戶體驗(yàn)和商業(yè)變現(xiàn)精準(zhǔn)度。

愛奇藝正處在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛與新興市場(chǎng)機(jī)遇并存的關(guān)鍵十字路口。爆款內(nèi)容是其立足之本，但無(wú)法單獨(dú)治愈由行業(yè)格局變遷和商業(yè)模式局限所帶來(lái)的“痼疾”。海外業(yè)務(wù)雖展現(xiàn)出活力，但前路漫漫，挑戰(zhàn)重重。

龔宇領(lǐng)導(dǎo)下的愛奇藝，需要在堅(jiān)守內(nèi)容品質(zhì)的同時(shí)，以更大的魄力推動(dòng)商業(yè)模式的多元化與全球化運(yùn)營(yíng)的精細(xì)化，方能在充滿變數(shù)的流媒體戰(zhàn)場(chǎng)上，找到可持續(xù)的盈利之路，真正穿越周期。