今年Q1、Q2、Q3，可靈營(yíng)收分別超過1.5億元、2.5億元、3億元。預(yù)計(jì)2025全年，可靈營(yíng)收將超過10億元。

但在快手的商業(yè)大盤中，可靈營(yíng)收占比不足1%，它能否帶來更多的確定性？

??懂財(cái)?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸

AI應(yīng)用爆發(fā)，科技巨頭正“跑馬圈地”，而“五環(huán)外”的快手已經(jīng)喊出：AIGC產(chǎn)品可靈將年賺10億元。

快手2025Q3財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.54億元，同比增長(zhǎng)14.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約50億元，其中，最值得注意的是，可靈Q3營(yíng)收超過3億元。

據(jù)悉，今年Q1、Q2，可靈營(yíng)收分別超過1.5億元、超過2.5億元。粗略計(jì)算，前三季度，可靈營(yíng)收已超過7億元。

對(duì)此，快手管理層在三季度電話會(huì)上宣布，上調(diào)可靈全年收入預(yù)期至1.4億美元，約合人民幣10億元，較年初目標(biāo)（6000萬美元）增長(zhǎng)超過一倍。

資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速，隨后4個(gè)交易日，快手港股股價(jià)上漲了11.26%。但AI也是一把“雙刃劍”，加劇了股價(jià)波動(dòng)。截至11月27日，較年內(nèi)高點(diǎn)（92.6港元），快手已跌超26%，本輪回調(diào)幅度大于阿里、騰訊、百度。

其間，或許隱含著投資者的擔(dān)憂：面對(duì)OpenAI的Sora、谷歌的Veo、字節(jié)跳動(dòng)的即夢(mèng)AI，快手能否繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)？

在快手的商業(yè)大盤中，可靈營(yíng)收占比不足1%，它能否帶來更多的確定性？

1 ｜ AI成了快手的“希望”

快手變“慢”，進(jìn)入“多事之秋”。

今年9月，快手旗下電商子公司成都快購(gòu)科技，涉嫌違反《電子商務(wù)法》，被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局立案調(diào)查。

同月，快手因未落實(shí)信息內(nèi)容管理主體責(zé)任等問題，被網(wǎng)信部門采取了約談、責(zé)令限期改正、警告、從嚴(yán)處理責(zé)任人等處罰措施。

再疊加直播行業(yè)疲軟等因素影響，快手直播業(yè)務(wù)顯著承壓，2025Q3營(yíng)收約96億元，僅同比增長(zhǎng)2.5%，大幅低于整體營(yíng)收增速。

其他服務(wù)（含電商）收入增速亮眼，但第三季度，快手電商GMV為3850億元，僅同比增長(zhǎng)15.2%，增速遜于抖音電商（30%+）。

當(dāng)傳統(tǒng)敘事的想象力消逝，性感的AI，成為了快手新的“希望”。

快手籌謀AI已久。和阿里、騰訊、字節(jié)做“基礎(chǔ)設(shè)施”不同，快手更偏向?qū)嵱弥髁x，去年聚焦視頻生成發(fā)布了可靈AI，比即夢(mèng)AI還早兩個(gè)月。

今年，快手不斷加碼。4月底組織“變陣”，可靈AI事業(yè)部成立，與電商、商業(yè)化、國(guó)際化、快手主站、本地生活并列為一級(jí)業(yè)務(wù)部門。

9月，可靈AI迭代升級(jí)，新版大模型Kling 2.5 Turbo發(fā)布。據(jù)Artificial Analysis發(fā)布的測(cè)評(píng)榜單，在文生視頻和圖生視頻領(lǐng)域，Kling 2.5 Turbo均位居全球第一。

在快手三季報(bào)中，AI更是貫穿全篇，被提及多達(dá)48次，頻率高于一季報(bào)和半年報(bào)。

其中，快手不僅著重?cái)⑹隽丝伸`的業(yè)務(wù)進(jìn)展和成績(jī)，還大篇幅強(qiáng)調(diào)，AI正賦能內(nèi)部業(yè)務(wù)降本增效：自研的端到端生成式檢索架構(gòu)OneSearch推動(dòng)商城搜索訂單量提升近5%，端到端生成式推薦大模型OneRec的應(yīng)用，驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)線上營(yíng)銷服務(wù)收入提升了4%-5%......

并且，快手還將進(jìn)一步追加算力投資，CFO金秉預(yù)計(jì)，2025年快手整體Capex支出，將較去年實(shí)現(xiàn)中高雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)。

顯然，快手“重倉(cāng)”AI，對(duì)可靈寄予厚望。

但，可靈能一直保持高增長(zhǎng)嗎？

2 ｜ 可靈“商業(yè)化”領(lǐng)先，即夢(mèng)AI加速ToC

曾經(jīng)，快手和字節(jié)“對(duì)戰(zhàn)”短視頻、電商、短劇、本地生活，快手略遜一籌。

如今，AI視頻火爆，AI技術(shù)使部分視頻的制作成本降低20%以上，部分短劇制作的效率顯著提升一倍以上。

并且，伴隨著技術(shù)愈加成熟，可靈、即夢(mèng)AI等產(chǎn)品的單秒定價(jià)已進(jìn)入“幾毛錢”時(shí)代。

圖片來源：中金公司研報(bào)

快手和字節(jié)是中國(guó)短視頻“雙雄”，如今“對(duì)決”AIGC，可靈、即夢(mèng)AI相互對(duì)標(biāo)，但發(fā)展路線不同。

可靈類似Sora，以DiT架構(gòu)為基礎(chǔ)，同時(shí)已經(jīng)發(fā)布了統(tǒng)一多模態(tài)生成理解模型Orthus，能輸出更高分辨率和幀率的視頻。綜合公開測(cè)評(píng)和資料，可靈制作的視頻擁有電影級(jí)畫質(zhì)、表現(xiàn)力強(qiáng)，對(duì)真實(shí)世界的模擬更逼真，但輸出時(shí)間較長(zhǎng)。

另外，可靈是生產(chǎn)力工具邏輯，“瞄準(zhǔn)”專業(yè)制作者，有一定的使用門檻。

即夢(mèng)AI以自研的Seedance1.0模型為基礎(chǔ)，擁有更高級(jí)的圖片審美、多鏡頭敘事能力，視頻運(yùn)鏡靈活、均衡可控，生成速度更快。

它是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品邏輯，走“大眾”路線，門檻較低，普通用戶簡(jiǎn)單學(xué)習(xí)就能上手。

差異化的用戶定位下，可靈、即夢(mèng)AI已經(jīng)分化。

得益于電影公司、專業(yè)制作者的付費(fèi)意愿較高，可靈商業(yè)化進(jìn)度更快，前三季度營(yíng)收超7億元，預(yù)計(jì)今年收入超10億元。

可靈AI行業(yè)合作負(fù)責(zé)人王若暄此前透露：付費(fèi)比例很高，一大半是海外用戶。

即夢(mèng)AI背靠字節(jié)，To C是優(yōu)勢(shì)，其用戶規(guī)模更大。據(jù)QuestMobile統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年Q2，即夢(mèng)AI月活958.9萬，環(huán)比增長(zhǎng)68.2%。可靈月活113.3萬，環(huán)比下跌16%。今年9月，即夢(mèng)AI月活進(jìn)一步攀升至1012.31萬。

不過，AI視頻應(yīng)用才剛剛興起，當(dāng)前還處于做大“蛋糕”的周期。后續(xù)，將是流量和生態(tài)體系的競(jìng)爭(zhēng)。

快手Q3日活4.16億，創(chuàng)歷史新高，月活7.3億，而抖音MAU超過10億，字節(jié)旗下的番茄小說MAU達(dá)到2.45億，紅果短劇MAU達(dá)到2.36億，汽水音樂MAU已突破1.2億，字節(jié)擁有更充裕的流量體系。

業(yè)務(wù)協(xié)同方面，可靈與快手短視頻、短劇聯(lián)動(dòng)。即夢(mèng)AI在上游可聯(lián)動(dòng)番茄小說、紅果短劇、汽水音樂獲得版權(quán)，下游聯(lián)動(dòng)抖音分發(fā)，生態(tài)更豐富。

總的來看，可靈的技術(shù)和商業(yè)化領(lǐng)先，但出海必須直面OpenAI、谷歌，在國(guó)內(nèi)要抵御字節(jié)的體系化進(jìn)攻。

AI漸行漸近，可靈承載著快手的希望，不能有絲毫松懈。

3 ｜ AI能否重塑2700億快手？

今年以來，快手股價(jià)走勢(shì)與AI緊密相關(guān)。投資者關(guān)心，AI能否帶來更多的確定性，并重塑2700億快手？

Q3電話會(huì)上，快手給出了部分答案。一方面，可靈的核心場(chǎng)景仍將是“AI影視創(chuàng)作場(chǎng)景”，主要精力仍將是專業(yè)創(chuàng)作者。

據(jù)中金公司測(cè)算，2024年全球AI視頻生成市場(chǎng)規(guī)模約6億美元，中期來看，P端和B端生產(chǎn)力工具市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到100億美元。

同時(shí)，快手聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO程一笑也表示：我們也會(huì)保持在C端應(yīng)用場(chǎng)景的探索，在未來合適的時(shí)間點(diǎn)，將可靈AI的技術(shù)能力進(jìn)一步產(chǎn)品化，并與社交互動(dòng)結(jié)合，加速C端應(yīng)用的商業(yè)化。換言之，可靈ToC，將是“后話”。

另一方面，可靈很可能會(huì)抓住AI漫劇的風(fēng)口，積極參與上游的內(nèi)容制作。

據(jù)快手披露，其短劇日活用戶已突破3億，用戶日均觀看時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)44%。AI漫劇如火如荼，有望成為新增量。目前，快手已經(jīng)制定了流量、現(xiàn)金等扶持機(jī)制。

但動(dòng)漫的核心受眾是二次元群體，在AI驅(qū)動(dòng)下，它能否破圈？AI技術(shù)會(huì)降低成本，但創(chuàng)造性不足，AI漫劇會(huì)不會(huì)像短劇一樣趨于同質(zhì)化？

還可以確定，快手將加速AI與電商、廣告營(yíng)銷等業(yè)務(wù)的融合，以實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)。

不過，就在快手準(zhǔn)備大干一場(chǎng)的時(shí)候，可靈AI負(fù)責(zé)人張迪卻突然離職了。中國(guó)企業(yè)家援引一位接近快手人士的話稱，“張迪的離開還是有些臨時(shí)。”

據(jù)悉，可靈AI事業(yè)部已由快手高級(jí)副總裁蓋坤直接管理，但他同時(shí)還分管社區(qū)科學(xué)線，如何分配好精力和資源，是個(gè)挑戰(zhàn)。

重要人才的流失，也給快手的AI新敘事，蒙上了一層陰影。

目前，可靈營(yíng)收占比不足1%，快手的估值邏輯依然偏傳統(tǒng)。截至11月27日，快手總市值2690億人民幣，動(dòng)態(tài)市盈率13.12倍，與之對(duì)比，百度港股動(dòng)態(tài)市盈率24.96倍，阿里港股24.59倍，騰訊21.07倍。

股價(jià)方面，按前復(fù)權(quán)計(jì)算，較最高點(diǎn)（417.34港元），快手股價(jià)已下跌83.6%。

未來，快手能否重回巔峰時(shí)刻？AI可能是唯一路徑，可靈要成為快手的“新老鐵”，扛起大梁，還需要進(jìn)一步證明自己。

說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。