作者︱余在洋

最近，白酒行業(yè)傳出來一個消息，擁有百年歷史的四川名酒江口醇，要賣身給11月21日剛成立、實控人為成都市國資委的成都蓉酒酒業(yè)公司。

這一消息，很快就在業(yè)內(nèi)引起了關(guān)注。對于本次收購事項，媒體給出了不同解讀。

有人認為，此舉是四川白酒產(chǎn)業(yè)"融圈建鏈"戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，江口醇如果獲得國資背書，能夠更好地穿越周期、平穩(wěn)發(fā)展；也有人認為，該宗并購，是國資打著產(chǎn)業(yè)整合的旗號，在對川酒老字號進行“抄底”和“收割”。

川酒版圖中的“金花”和“小金花”

作為中國白酒行業(yè)的扛旗者之一，在川酒版圖中，既有領銜發(fā)展的“六朵金花”，更有護衛(wèi)川酒前行的一眾“小金花”，它們構(gòu)成了四川白酒產(chǎn)業(yè)的中堅力量。

其中最為人們所熟知的，是五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、全興大曲、沱牌這六個擁有“國家名酒”稱號的白酒品牌，它們在川酒陣營中，習慣上被稱作“六朵金花”。

除了“六朵金花”之外，在四川白酒陣營中，還有一些白酒品牌隨著白酒行業(yè)的全面市場化而崛起，由豐谷、文君、江口醇、小角樓、古川、敘府等十家后起之秀組成的川酒“十朵小金花”，逐漸成了其中的佼佼者。

在川酒陣營中，除了以五糧液為首的“六朵金花”之外，在第二梯隊中最具實力的10家酒企，被譽為川酒中的“十朵小金花”，它們不僅身為四川省級層面重點培育的白酒品牌，而且還被寫入了四川省經(jīng)濟和信息化廳的官方名單。

國資背景下的“股份無償劃轉(zhuǎn)”

通過無償劃轉(zhuǎn)股份、控股并購等方式，讓國資痛飲“白酒”，或優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為最近幾年白酒行業(yè)的一種新常態(tài)。

同時，上述手段也是地方政府充實社保基金、緩解財政壓力的重要途徑，更是地方政府借助國資平臺，對白酒行業(yè)進行產(chǎn)業(yè)整合、為重點企業(yè)賦能的重要路徑。

2019年12月和2020年12月，根據(jù)貴州省國資委要求，茅臺集團先后兩次向貴州省國有資本運營有限公司無償劃轉(zhuǎn)貴州茅臺股份，總計8%。在完成貴州茅臺的股份劃轉(zhuǎn)后，承接方曾多次減持，僅在2020年就減持套現(xiàn)超700億元。

此外，2021年9月，貴州省國資委將其持有的茅臺集團10%股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)給貴州金融控股集團有限責任公司，劃轉(zhuǎn)后貴州省國資委持有茅臺集團90%股權(quán)。信息顯示，自茅臺無償劃轉(zhuǎn)股份至今，類似茅臺這種國資背景下的股份無償劃轉(zhuǎn)，在山西汾酒、衡水老白干、古越龍山等酒企身上都曾經(jīng)出現(xiàn)過。

而早在2003年就已經(jīng)完成私有化改制的劍南春，2025年9月股權(quán)發(fā)生重大變化——綿竹市國有資產(chǎn)事務中心通過認繳1.37億元出資額，獲得劍南春集團14.51%股權(quán)，正式成為公司第二大股東。根據(jù)媒體報道，這一次綿竹國資并沒有投入真金白銀，而是以債權(quán)作為出資方式進入劍南春集團。

分析人士稱，針對上市公司股份的無償劃轉(zhuǎn)，目的主要是充實社保基金、緩解地方財政壓力，一般不會改變公司控股股東和實控人，也不會對上市公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營造成實質(zhì)性影響。而國資通過“債轉(zhuǎn)股”重歸劍南春，或許是在為后續(xù)的上市做謀劃。

被國資盯上的“川酒小金花”

2023年以來，白酒市場陷入新一輪行業(yè)調(diào)整期，面對需求疲軟、庫存周期拉長、動銷不暢、酒企資金鏈吃緊等難題，白酒行業(yè)的龍頭酒企開始主動求變。于是，國際化和年輕化，成為白酒向外尋求突圍，向下挖掘市場增量的兩大主要路徑。

2025年重啟之下的禁酒令，讓白酒行業(yè)遭遇了前所未有的困境——銷量銳減，冷風勁吹，酒企業(yè)績?nèi)€暴跌！面對同樣的問題，抗風險能力比較弱的中小酒企正在陷入一場“生死劫”……先后爆雷的四川潭酒、貴州無憂、山東扳倒井，讓白酒行業(yè)天雷滾滾。

正是在這樣一種背景下，川酒中的“小金花”，開始被國資盯上。

豐谷酒業(yè)在從國企改制為民企后，因為原股東出問題而陷入困境，據(jù)悉，目前地方國資平臺正在深度參與豐谷酒業(yè)的重整，意圖穩(wěn)定企業(yè)、保住品牌。

江口醇與小角樓，同屬巴中市平昌縣的酒企，早年間也都曾經(jīng)在業(yè)內(nèi)創(chuàng)下過一定知名度。前不久，這兩家酒企均被報道成為成都國有酒業(yè)平臺的意向并購對象，也成為地方國資整合省內(nèi)資源、打造區(qū)域產(chǎn)業(yè)龍頭的優(yōu)選目標。

在江口醇收購事項中，對標雙方中的收購方蓉酒酒業(yè)，背后有千億產(chǎn)業(yè)基金為其背書，有成都產(chǎn)業(yè)投資集團、成都酒業(yè)集團等五大國資為其撐腰，顯得底氣十足。

而作為被收購方的江口醇酒廠，2024年營收為1.02億元，凈虧損1171.84萬元，2025年5月，其70%股權(quán)被掛牌公開轉(zhuǎn)讓，此次掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或許是為了實現(xiàn)斷臂求生。

江口醇的前身是距今已有140多年的“南臺酒坊”，目前擁有總資產(chǎn)近10億元，年產(chǎn)白酒2.8萬噸，江口醇先后榮獲“中華老字號”、“中國馳名商標”、“國家地理標志保護產(chǎn)品”等稱號。

根據(jù)媒體報道，近期成都蓉酒酒業(yè)與江口醇之間正在進行并購談判。