作者︱懂酒哥

作為白酒行業(yè)次高端陣營(yíng)的代表企業(yè)，今世緣在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.49億元。盡管較去年同期有所下滑，但與2020年同期相比，仍實(shí)現(xiàn)約50%的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。整體來(lái)看，公司近五年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在白酒板塊中依然位居前列。

對(duì)于這家高成長(zhǎng)的區(qū)域酒企，市場(chǎng)大眾對(duì)其明年的經(jīng)營(yíng)狀況仍抱有期待。然而，今世緣在近期的調(diào)研中明確表示，不會(huì)為了追求表面的“紅火”而采取不切實(shí)際的舉措。那么，這種對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”態(tài)度的調(diào)整，對(duì)今世緣意味著什么？其今年設(shè)定的150億營(yíng)收目標(biāo)，以及未來(lái)的發(fā)展前景，是否會(huì)因此漸行漸遠(yuǎn)？

三季度利潤(rùn)腰斬，特A類(lèi)、A類(lèi)酒品營(yíng)收明顯下滑

12月4日，今世緣在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，針對(duì)投資者關(guān)于2026年是否追求“開(kāi)門(mén)紅”的提問(wèn)，公司回應(yīng)稱(chēng)，“開(kāi)門(mén)紅”作為一項(xiàng)常規(guī)工作，公司自然會(huì)開(kāi)展，但其內(nèi)涵已發(fā)生轉(zhuǎn)變。公司的策略是實(shí)事求是，在確保渠道庫(kù)存良性健康的前提下推進(jìn)經(jīng)營(yíng)。鑒于當(dāng)前行業(yè)整體庫(kù)存水平較高，理性的做法是維持并優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，不會(huì)為了表面的繁榮而采取不切實(shí)際的行動(dòng)。

從今世緣2025年前三季度的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看，或許能從中找到一些答案。今世緣在前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.82億元，同比下降10.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.49億元，同比下降17.39%，這打破了公司自2015年以來(lái)一直保持的增長(zhǎng)紀(jì)錄。特別是三季度，歸母凈利潤(rùn)更是大幅下滑48.69%，降至3.20億元。

從今世緣的經(jīng)營(yíng)酒品結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要分為六個(gè)類(lèi)別。其中，僅有特A類(lèi)酒品（出廠指導(dǎo)價(jià)在100元至300元價(jià)格帶）實(shí)現(xiàn)了28.71億元的營(yíng)收，同比小幅增長(zhǎng)0.32%。而特A+類(lèi)（300元以上）、A類(lèi)（50元至100元）、B類(lèi)（20元至50元）、C/D類(lèi)（20元以下）以及其他類(lèi)別的酒品，均出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入下滑的情況。

其中，今世緣特A類(lèi)營(yíng)收體量降幅最大，達(dá)到近10億元；C/D類(lèi)酒品營(yíng)收降幅為30.59%。這種經(jīng)營(yíng)狀況表明，無(wú)論是主打高端商務(wù)的“國(guó)緣”系列，聚焦次高端及婚宴市場(chǎng)的“今世緣”系列，還是定位大眾消費(fèi)的“高溝”系列，都未能為今世緣帶來(lái)業(yè)績(jī)上的增量。

截至三季度末，今世緣的合同負(fù)債為5.2億元，同比下降4.4%，環(huán)比下降13.3%，這反映出終端需求復(fù)蘇乏力；同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為9.07億元，同比下降59.33%，創(chuàng)出近五年新低，現(xiàn)金流狀況同樣不容樂(lè)觀。

今世緣面臨的高庫(kù)存壓力，從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這一指標(biāo)中可見(jiàn)一斑。截至三季度末，該項(xiàng)數(shù)值增至676.2天，同比增長(zhǎng)33.33%。

調(diào)整“開(kāi)門(mén)紅”，白酒廠商與經(jīng)銷(xiāo)商的共進(jìn)之路

再回到今世緣計(jì)劃調(diào)整2026年“開(kāi)門(mén)紅”這一事件。對(duì)于白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，每年的四季度和開(kāi)春的一季度，是白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩個(gè)關(guān)鍵旺季。

以往，白酒行業(yè)熱衷于追求“開(kāi)門(mén)紅”，那是在白酒行業(yè)處于繁榮周期之時(shí)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)出庫(kù)存有序、動(dòng)銷(xiāo)順暢的良好態(tài)勢(shì)，“開(kāi)門(mén)紅”不僅有力推動(dòng)了酒企營(yíng)收的提升，還能為經(jīng)銷(xiāo)商群體帶來(lái)福利與優(yōu)惠，這也是經(jīng)銷(xiāo)商愿意提前打款進(jìn)貨的原因。

然而，當(dāng)下白酒行業(yè)面臨著1700億元的庫(kù)存壓力，20家白酒企業(yè)前三季度普遍利潤(rùn)下滑64.40%，呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”局面。在這種情況下，整個(gè)行業(yè)若一味地向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨，極易導(dǎo)致雙方信任破裂。此時(shí)經(jīng)銷(xiāo)商若還加大進(jìn)貨，為了2026年的“開(kāi)門(mén)紅”而盲目行動(dòng)，無(wú)疑會(huì)加快自身走向困境的速度。

專(zhuān)業(yè)人士普遍認(rèn)為，白酒企業(yè)不應(yīng)與市場(chǎng)脫節(jié)，而應(yīng)直接與消費(fèi)者對(duì)話(huà)，在C端市場(chǎng)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，可針對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商推出分期打款政策，減輕其現(xiàn)金流壓力，并制定額外的激勵(lì)政策等。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，山東、河南、陜西、重慶、安徽、天津等多地，幾乎沒(méi)有酒企正式啟動(dòng)“開(kāi)門(mén)紅”活動(dòng)。對(duì)于目前的經(jīng)銷(xiāo)商而言，或許已經(jīng)度過(guò)了前期協(xié)助酒企開(kāi)拓市場(chǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的階段，如今更應(yīng)與酒企站在同一戰(zhàn)線，攜手共同消化庫(kù)存、提升營(yíng)銷(xiāo)效果。

布局低度酒，推進(jìn)“環(huán)江蘇”市場(chǎng)

今世緣為2025年設(shè)定了150億的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，然而審視其前9個(gè)月的經(jīng)營(yíng)成果，僅實(shí)現(xiàn)了88.82億元的營(yíng)收，目標(biāo)完成率尚不足60%，在此情形下，這一目標(biāo)的達(dá)成面臨著一定挑戰(zhàn)。

不過(guò)，今世緣積極采取舉措，在低度酒布局等領(lǐng)域發(fā)力。在秋糖會(huì)舉辦期間，今世緣推出的22度新品“今世緣·多少”首次亮相。值得一提的是，這是繼28度國(guó)窖、29度五糧液（000858）等產(chǎn)品之后，又一家酒企推出的低度白酒產(chǎn)品，旨在借助低度酒來(lái)拓展年輕消費(fèi)人群，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

此外，在區(qū)域市場(chǎng)策略方面，今世緣持續(xù)推進(jìn)“環(huán)江蘇”市場(chǎng)建設(shè)工作，將精力聚焦于山東、安徽、浙江等地。目前，其在省外地區(qū)的營(yíng)收已實(shí)現(xiàn)局部增長(zhǎng)。