115萬噸產能撐起區域造紙龍頭，林平發展主板闖關有何看點？

12月11日，安徽林平循環發展股份有限公司（簡稱“林平發展”）將踏上上交所主板上市審議的關鍵節點。這家扎根造紙行業二十余年的區域龍頭，以瓦楞紙、箱板紙為主營業務，憑借115萬噸的年產能和循環經濟模式，在傳統制造業賽道中走出了差異化路徑。此次沖擊主板，公司能否順利過關？核心邏輯與潛在關注點值得逐一拆解。

林平發展的業務版圖十分清晰，自2002年成立以來，始終聚焦瓦楞紙、箱板紙兩大核心產品，未發生過主營業務重大變更。這兩類產品作為瓦楞紙箱的核心原材料，廣泛應用于物流運輸、工業品包裝、消費品包裝等剛需領域，市場需求具備較強韌性。

從經營數據來看，公司始終保持著較為穩定的營收和凈利潤規模，2022-2024年，公司凈利潤（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）分別為1.28億元、2.05億元、1.53億元，符合主板上市盈利要求。同時，公司2022年度、2023年度、2024年度經營活動產生的現金流量凈額累計超8億元，營業收入累計超過81億元，滿足最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計及營業收入累計的標準。且值得關注的是，2025年以來公司業績呈現修復態勢，10月單月綜合毛利率回升至10.98%，較1-9月綜合毛利率提升2.52個百分點，顯示出行業復蘇與公司經營調整的積極效果。

公司擁有穩定的銷售模式，其合作對象覆蓋合興包裝、建發股份、廈門國貿等知名企業，報告期內前五大客戶銷售占比均未超過25%，客戶分散度良好，不存在對單一客戶的依賴風險。在以銷定產的銷售模式下，公司始終保持著較高的產銷率，2022-2024年，公司產銷率始終保持在97%以上，充分體現了產品的市場認可度。

目前，林平發展已形成規模化生產能力，擁有5條主要生產線，可生產4600mm、4800mm、5600mm以及6600mm寬幅的原紙，其中4600生產線和4800生產線瓦楞紙生產線購置時間較早、產線自動化水平和生產效率相對較低，已無法達到額定滿產狀態。

即便如此，公司仍然保持了較高的產能利用率，報告期內瓦楞紙產能利用率每年都在80%左右，箱板紙產能利用率也穩定在85%以上。公司現有原紙設計產能達115萬噸/年，2024年實際產量101.97萬噸，在安徽省內市場占有率高達35.65%，是省內造紙行業的中堅力量。即便放到全國市場，公司2024年產量也躋身全國前30名，在全國約2600家造紙企業中穩居第二梯隊。

窺一斑而知全豹，林平發展現有的落后產線面臨淘汰可以說是行業發展的共性問題。作為傳統產業，我國造紙業也正處于轉型升級的浪潮中，林平發展則有望借助其在“循環經濟”上的核心競爭力實現突圍。公司以廢紙為主要原材料，通過廢紙利用、污水處理、白水和中水回用、沼氣燃燒發電、污泥回用、熱電聯產、綠色制造等工藝，實現資源的循環利用和可持續發展，不僅契合國家“碳達峰、碳中和”戰略，更通過資源高效利用降低了經營成本。公司被工信部認定為“綠色工廠”，還拿下“安徽省清潔生產示范企業”“安徽省綠色工廠”“安徽省節能先進企業”等多項榮譽。

技術層面，作為高新技術企業，公司累計取得27項專利，其中發明專利2項，參與起草1項行業內國家標準，圍繞低克重瓦楞紙和箱板紙產品設計開發、節能降耗和清潔生產先進加工工藝等領域形成多項核心技術。這些技術不僅提升了產品品質，更優化了生產效率。

此次IPO，林平發展募集資金扣除發行費用后，將全部投入“年產90萬噸綠色環保智能制造新材料項目（二期）”和“年產60萬噸生物基纖維綠色智能制造新材料項目”。募投項目的核心邏輯是產能擴張與技術升級。項目建成后，公司原紙產能將從115萬噸/年躍升至235萬噸/年，新增產能以箱板紙和瓦楞原紙為主，不僅能淘汰部分老舊生產線，還能進一步優化產品結構。從行業趨勢來看，造紙行業集中度持續提升，中小產能加速退出，林平發展通過規模化擴張鞏固競爭優勢，符合行業發展規律。

林平發展的主板闖關，是區域傳統制造業依托政策紅利與規模優勢實現跨越式發展的縮影。二十余年深耕積累的產能基礎、循環經濟的模式優勢、穩健的盈利表現，構成了其上市的核心底氣。12月11日，這場傳統制造業的IPO攻堅戰結果如何，市場將持續關注。