近半年，中國汽車市場進入明顯的競爭加劇階段。價格戰(zhàn)、渠道內(nèi)卷、新舊技術(shù)路線切換，使整個汽車板塊在資本市場持續(xù)承壓，股價表現(xiàn)整體弱于大盤，市場情緒偏向謹(jǐn)慎甚至悲觀。

但在這樣的背景下，比亞迪卻成為少數(shù)被反復(fù)“加倉研究”的標(biāo)的。進入四季度以來，高盛、花旗、摩根士丹利等多家國際頂級投行密集發(fā)布深度研報，對比亞迪給出“買入”或“增持”評級。這種集中式關(guān)注，在當(dāng)前汽車行業(yè)并不多見。

這并非簡單的情緒押注，而是一種典型的長期價值判斷。國際投行的研究邏輯，往往更關(guān)注三到五年甚至更長周期的結(jié)構(gòu)性變化，而非短期銷量波動。比亞迪被看好，核心原因在于其增長邏輯，正在從“單一市場競爭”轉(zhuǎn)向“全球化擴張”。

高盛在11月發(fā)布的研報中明確指出，海外市場將成為比亞迪未來十年的核心增長引擎。在其測算中，2025年至2028年，比亞迪盈利的年均復(fù)合增長率有望達到30%，海外利潤貢獻占比將從2024年的21%提升至2028年的60%。在銷量端，高盛預(yù)計2026年至2035年間，比亞迪海外年銷量可能達到150萬至350萬輛區(qū)間。這一判斷的背后，是比亞迪已形成相對完整的車型矩陣，以及在成本、技術(shù)和規(guī)模上的綜合優(yōu)勢。

花旗與摩根士丹利給出的判斷方向高度一致?；ㄆ鞂⒈葋喌霞{入短期正面催化觀察名單，認(rèn)為隨著新車型周期到來和行業(yè)去庫存推進，比亞迪有望獲得更優(yōu)的業(yè)績彈性。摩根士丹利則更強調(diào)海外放量節(jié)奏，認(rèn)為比亞迪海外銷量在2026年前后仍將保持高增長區(qū)間。

除了投行體系，以方舟投資為代表的長期資金也在持續(xù)加碼。方舟投資近期通過旗下基金連續(xù)買入比亞迪股票，這類資金通常更偏好具有明確技術(shù)路徑和長期成長空間的企業(yè)，其行為本身也具有一定的信號意義。

資本的集中看好，最終仍要回到基本面。2025年1—11月，比亞迪整體銷量保持穩(wěn)健增長，同時在高端化和全球化兩條主線上進展明顯。仰望、騰勢、方程豹三大子品牌逐步形成覆蓋不同價位和使用場景的高端矩陣，其中部分品牌的增速已顯著快于行業(yè)平均水平。

更值得注意的是海外市場的變化。1—11月，比亞迪海外銷量已超過91萬輛，遠(yuǎn)高于去年同期水平，也基本確立了其在多個區(qū)域市場的規(guī)模優(yōu)勢。從自建滾裝船隊保障運力，到海外工廠陸續(xù)落地，再到針對不同國家推出本土化產(chǎn)品，比亞迪的出海邏輯已從“出口驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“本地運營”。

支撐這一切的，是比亞迪高度一體化的產(chǎn)業(yè)鏈能力和持續(xù)的技術(shù)投入。在當(dāng)前全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜、多變的背景下，自主可控的供應(yīng)鏈不僅提升了穩(wěn)定性，也放大了規(guī)模優(yōu)勢。與此同時，從電池、混動系統(tǒng)到整車平臺，比亞迪在多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍保持著較強的技術(shù)主動權(quán)。

從刀片電池、DM-i，到近年的多電機架構(gòu)和超快充技術(shù)，比亞迪的技術(shù)路徑始終圍繞效率、安全和規(guī)模展開。這種偏工程化、偏長期主義的路線，未必每一次都制造話題，但往往能在產(chǎn)業(yè)周期中不斷積累優(yōu)勢。公司近期釋放的“后續(xù)仍有重要技術(shù)發(fā)布”的信號，也為市場提供了新的想象空間。

行業(yè)承壓階段，往往也是價值分化最明顯的時期。資本對比亞迪的態(tài)度，某種程度上反映的并不是對短期行情的樂觀，而是對其長期競爭力的確認(rèn)。隨著全球新能源滲透率持續(xù)提升，這種長期價值，或許才是決定企業(yè)最終高度的關(guān)鍵變量。