文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

清華園里一張悄然更換的海報，暴露了中國AI獨角獸最緊迫的焦慮。

據(jù)綜合報道，近日，在清華大學的一場交流會上，張予彤首次以月之暗面kimi總裁的身份亮相。這位曾因股權(quán)糾紛與知名投資人朱嘯虎對簿公堂的前金沙江創(chuàng)投合伙人，由幕后顧問變身臺前操盤手，職責明確——全面負責公司戰(zhàn)略與商業(yè)化。

這一人事變動的背景，是月之暗面正沖刺一輪數(shù)億美元融資，估值瞄準40億美元，并計劃于2026年下半年啟動IPO。

然而，月之暗面kimi創(chuàng)始人楊植麟身旁的這位新任總裁，帶來的遠非一個簡單的“融資高手”故事。張予彤的走馬上任，本身就是一個強烈的信號：技術(shù)理想主義的“長征”已告一段落，一場關(guān)于生存的、更為殘酷的商業(yè)化之戰(zhàn)已經(jīng)全面打響。

環(huán)顧四周，曾經(jīng)讓kimi一夜成名的技術(shù)光環(huán)正在被迅速磨平——用戶正被字節(jié)跳動的豆包、深度求索的DeepSeek瘋狂虹吸。昔日“AI六小虎”智譜、MiniMax已率先鳴槍，沖刺IPO。而月之暗面自身，在耗盡巨額融資后，卻不得不直面“商業(yè)化雷聲大雨點小”的靈魂拷問。

對張予彤的任命，是將成為開辟月之暗面第二增長曲線的妙手，還是做資本“催促”下無奈的最后一搏？

01

“共同利益”下的妥協(xié)

張予彤與月之暗面的“綁定”，始于一樁曾轟動創(chuàng)投圈的“信義義務”風波。這場糾紛的烈度，讓她的總裁之路從一開始就布滿荊棘。

時間線清晰地勾勒出沖突的輪廓：2024年2月，時任金沙江創(chuàng)投主管合伙人的張予彤，為成立不足一年的月之暗面撬動了阿里巴巴超過10億美元的投資，公司估值瞬間飆升至25億美元。然而，僅僅兩個月后，張予彤便從金沙江離職，轉(zhuǎn)身以“聯(lián)合創(chuàng)始人”身份深度介入月之暗面的運營。

張予彤的這一系列操作，被其前同事、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎視為嚴重的“利益沖突”與“背叛”。2024年底，朱嘯虎在社交媒體公開發(fā)難，指控張予彤向基金及老股東隱瞞了自己在月之暗面持有高達900萬股（占初始股份14%）的事實，并措辭嚴厲地表示，若月之暗面與張予彤切割，金沙江可考慮豁免對其仲裁。

面對指控，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟選擇了堅定支持張予彤，稱其股份是按貢獻逐步兌現(xiàn)的聯(lián)合創(chuàng)始人。這場拉鋸戰(zhàn)一度提交至香港國際仲裁中心。

圖片來源：網(wǎng)傳楊植麟回應內(nèi)容的全文

最終，商業(yè)世界的邏輯戰(zhàn)勝了意氣之爭。隨著張予彤以月之暗面總裁身份高調(diào)亮相，此前喧囂的法律程序已歸于沉寂。對此，外界有聲音認為：“當共同利益大于矛盾時，妥協(xié)是必然選擇。”

這“共同利益”，便是即將到來的月之暗面IPO。

天眼查顯示，2023年6月12日至2025年10月24日，月之暗面已完成5輪融資，而在2024年的最后一輪融資中，其估值已達33億美元，投資方不乏阿里、騰訊、紅杉中國、美團龍珠和小紅書等互聯(lián)網(wǎng)大廠和知名投資機構(gòu)。

圖片來源：天眼查

對于如此高估值的月之暗面而言，一個清晰、穩(wěn)定且沒有重大法律糾紛的管理層，是叩開資本市場大門的基本前提。張予彤的“轉(zhuǎn)正”，標志著月之暗面內(nèi)部已為上市掃清了最顯眼的一道障礙。

然而，舊的糾紛可以妥協(xié)，新的嚴峻考驗——如何將天才的技術(shù)故事轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的賺錢能力，則隨著張予彤的上任才剛剛開始。

02

Kimi已淪為第二梯隊

如果說2024年的Kimi還能憑借“長文本處理”這一殺手锏，享受技術(shù)紅利和用戶追捧，那么到了2025年底，這條護城河已不可避免地成為了行業(yè)的基線。

曾讓Kimi一鳴驚人、處理數(shù)百萬字上下文的能力，在短短幾個月內(nèi)，便被阿里的通義千問、騰訊的混元等大廠產(chǎn)品快速跟進并成為標配。大模型領(lǐng)域的技術(shù)迭代，遵循著一種近乎殘酷的“開放-復制-追趕”路徑。一家公司的有效突破，其工程邏輯會通過論文和社區(qū)被迅速消化，其他玩家憑借雄厚的算力優(yōu)勢，便能快速完成模仿甚至超越。

這種技術(shù)優(yōu)勢的“速朽”，直接反映在冰冷的用戶數(shù)據(jù)上。據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，早在2025年2月和3月份，Kimi的月活躍用戶數(shù)便已顯著落后于DeepSeek和豆包，甚至不及騰訊元寶。而業(yè)內(nèi)普遍認為，隨著巨頭“免費大戰(zhàn)”的升級，這種差距可能被進一步拉大。

圖片來源：QuestMobile

更嚴峻的是競爭格局。根據(jù)SuperCLUE在 2025年3月的評測，在中文大模型總體表現(xiàn)中，月之暗面已位列第二梯隊，而第一梯隊則由DeepSeek、通義千問、豆包等大廠產(chǎn)品牢牢占據(jù)。這徹底宣告了Kimi從“技術(shù)領(lǐng)跑者”到“追趕者”身份的轉(zhuǎn)變。

如今的Kimi，被迫與友商們陷入“貼身肉搏”。當技術(shù)差異化越來越難，真正的考驗便從實驗室的算法，轉(zhuǎn)移到了市場的鏖戰(zhàn)。而市場，恰恰是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的主場。

月之暗面的困境并非個例，而是中國原生AI大模型創(chuàng)業(yè)公司群體性焦慮的縮影。曾被資本捧上神壇的“AI六小虎”——智譜、月之暗面、MiniMax、階躍星辰、百川智能、零一萬物，在資本寒冬與巨頭擠壓下，已走向明顯的戰(zhàn)略分化，而“上市”成為它們眼下最迫切的共同出路。

從眼下各家的戰(zhàn)略來看，可劃分為死磕基座大模型研發(fā)的“堅守派”，以及選擇收縮或轉(zhuǎn)變方向的“轉(zhuǎn)型派”。

智譜、月之暗面、MiniMax和階躍星辰都是典型的“堅守派”，但商業(yè)路徑開始分野。

這其中，智譜是公認的IPO先行者——已于2025年4月在北京證監(jiān)局完成輔導備案，并持續(xù)獲得多地國資青睞，四個月內(nèi)融資超30億元（注：人民幣）；MiniMax也被傳最早于2026年赴港上市；階躍星辰雖也表態(tài)不放棄主流趨勢、堅持基礎(chǔ)模型研發(fā)，但其融資節(jié)奏與聲量在“六小虎”中相對平緩。

圖片來源：天眼查

月之暗面面臨的商業(yè)化壓力最大。據(jù)市場傳聞，月之暗面即將完成新一輪數(shù)億美元融資，意向投資方囊括老股東騰訊以及IDG資本等，并計劃于2026年下半年啟動IPO。在巨頭和DeepSeek的夾擊下，其“天才創(chuàng)業(yè)”的故事需要新的商業(yè)化篇章來支撐。

相比“堅守派”，“轉(zhuǎn)型派”百川智能和零一萬物為顯得更加務實。百川智能已“All in”醫(yī)療賽道，聚焦AI兒科、AI全科等垂直產(chǎn)品，戰(zhàn)略性放棄了部分通用業(yè)務；而零一萬物則已放棄萬億參數(shù)大模型投入，全面擁抱DeepSeek，提供企業(yè)級部署解決方案。

市場曾普遍將“AI四小龍”視為“六小虎”的估值底線，如今看來，“四小龍”或?qū)⒊蔀槟承傲』ⅰ背蓡T的天花板。倘若上市后仍無法構(gòu)建盈利閉環(huán)，或?qū)⒅氐盖罢吖乐蹬菽茰绲母厕H。

03

OK Computer能否救主？

重重圍困之下，月之暗面的商業(yè)化嘗試，顯得既迫切又謹慎。

2025年9月，Kimi推出了被視為商業(yè)化關(guān)鍵一步的產(chǎn)品——OK Computer。這是一個多智能體（Multi-Agent）系統(tǒng)，能像虛擬電腦一樣，自主完成網(wǎng)站開發(fā)、數(shù)據(jù)分析、PPT制作等復雜任務。它與之前推出的Deep Researcher（深度研究）共同構(gòu)成了Kimi的兩大核心收費板塊。

此舉標志著Kimi正式邁入會員制收費時代。會員分為每月49元、99元和199元三檔，但即便付費，對高級功能的使用次數(shù)仍有限制。另據(jù)綜合消息，限制源于高昂的模型運行成本，僅Deep Researcher單次對話的成本就高達4-5元。

圖片來源：kimi

為此，公司為OK Computer設(shè)定了一個雄心勃勃的目標：一年內(nèi)，通過國內(nèi)外C端市場實現(xiàn)約1億美元收入。針對該目標，源媒匯也致函月之暗面進行求證，截至發(fā)稿未獲回復。

然而，這個目標面臨雙重挑戰(zhàn)。

首先，是用戶付費意愿與習慣。在DeepSeek、豆包、通義千問等強勁對手提供幾乎全免費服務之際，讓用戶為功能付費而非為流量付費，需要提供壓倒性的、不可替代的價值體驗。目前OK Computer的“免費試用3次”模式，正是為了降低付費門檻，但能否實現(xiàn)大規(guī)模轉(zhuǎn)化，仍是未知數(shù)。

其次，是商業(yè)模式本身的天花板。依賴C端訂閱收入，不僅需要直面巨頭的流量碾壓，還受限于國內(nèi)個人用戶較低的軟件付費率。而更具潛力但也更復雜的B端（企業(yè)端）市場，又面臨著大廠和開源模型的雙重擠壓。大廠擁有現(xiàn)成的企業(yè)客戶生態(tài)和云服務渠道，而像DeepSeek這樣的開源模型，則在企業(yè)本地化部署的成本上具備天然優(yōu)勢。

因此，OK Computer承載的，不僅是1億美元的營收期望，更是月之暗面在技術(shù)理想主義之外，證明自己具備自我造血能力的關(guān)鍵一役。它的成敗，將直接關(guān)系到資本市場對月之暗面未來商業(yè)想象空間的評估。

月之暗面的故事，是中國本輪AI創(chuàng)業(yè)浪潮的一個典型切片：始于天才的技術(shù)信仰，困于資本的催熟膨脹，最終必須直面商業(yè)的殘酷現(xiàn)實。

創(chuàng)始人楊植麟曾代表了一種純粹的AGI（通用人工智能）理想主義。但在今天，整個行業(yè)，包括全球的領(lǐng)跑者OpenAI，都已將重心從純粹的模型突破，悄然轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地與應用場景的優(yōu)化。“通往AGI的路，比商業(yè)化道路更好走”，正在成為行業(yè)的黑色幽默。

如今，伴隨著張予彤出任總裁，或意味著資本對月之暗面加快商業(yè)化的訴求已擺上臺面。她與楊植麟的組合，成了觀察“技術(shù)”與“商業(yè)”如何平衡的最佳樣本。他們的任務，是在有限的資金和時間窗口內(nèi)，為月之暗面找到一條既能保持技術(shù)獨特性，又能實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)的狹窄通道。

月之暗面的明暗交替，才剛剛開始。

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