“贛鋒鋰業”虛驚一場，還是步入深淵？

鋰礦最近很熱鬧，碳酸鋰價格經過那么長時間的低迷期，這段時間漲勢很好，期貨價格突破13萬，現貨也在11萬以上。

不過這場漲價有人歡喜有人憂，歡喜的人自然是堅守碳酸鋰相關資產的，憂愁的鋰礦中下游，比如鋰電企業。

昨天還有朋友問我，聽說寧德時代要求鋰礦企業降價，這是真的假的。

我說所有不確定真假的東西，都可以默認為假的，這應該當成資本市場的一條鐵律才對，距離硅料收儲平臺反復炒作這個事情才過去多久？

車企希望鋰電池降價，鋰電企業希望碳酸鋰降價，這個邏輯擺出來好像挺有道理。

但是反過來說也可以啊，鋰礦企業希望鋰電池漲價，鋰電企業希望車企漲價。

正反都可以說，都沒問題，但是從經濟學角度來說，反過來說還更好一些，漲價可能對大家都好，跌價肯定對大家都不好。

我建議大家除了官方公告之外，其他消息可以謹慎參考，不要偏信。

股市里面最不缺的就是小道消息，當然鬼故事也不缺，不過最近鋰行業的鬼故事是有點多，欣旺達和贛鋒鋰業就撞上了。

欣旺達那個事就不說了，看贛鋒鋰業的。

這是公司發布的公告，事情大家都知道，公司也給出了解釋，這是之前的事情，對公司現在的經營不會有影響。

對經營肯定是沒影響的，又不用高管親自挖礦，但是我看到起訴告知書那兩句話，還是有點驚訝：“因涉嫌內幕交易罪單位犯罪，本案件已移送檢察機關審查起訴。”

內幕交易這種事情不是每天發生，肯定不是新鮮事，估計大家都免疫了。

但是贛鋒鋰業這個升級了，單位犯罪和移送檢察機關審查，這其實不常見，因為單位犯罪比個人要更嚴重，移送檢察機關相比行政調查的后果，也要更嚴重。

不要以為如果是個人，最高10年，如果是單位，負責人最高5年，就是個人比單位更嚴重。

不要誤會，不是說贛鋒鋰業會這么嚴重，這是說法律的上限。

先不說個人有罰款上限，單位沒有上限這一點，個人交點錢之后什么事都沒有，單位可不是。

一般來說首先信譽肯定是會受打擊的，然后評級可能會降低，融資成本可能會大幅度上升。

而且更重要的是監管可能會認為單位內部制度出現問題，一旦這樣，可能觸發全面監管調查，這個影響就可大可小了，往大了說可能牽連很深。

所以我說讓我有點驚訝，按理說不至于，其實這個事情也就違法賺了一百多萬，真不算什么，老李估計腸子都悔青了。

當然也可能真的只是履行常規程序，按照證監會的要求，是應該“應移盡移”的，這兩年確實加大了查處力度，也是為了投資者好。

這個事情還是就當吃瓜吧，最后會有什么結果不知道，算是贛鋒鋰業管理層的一個小黑點，別的不說，反正贛鋒鋰電至少3年內是不可能分拆上市了。

如果是贛鋒鋰業的股東也不要慌，對公司的生產經營是真的沒什么影響，我剛才說的也只是從法律角度說的最壞情況，不是說贛鋒鋰業就一定會后果嚴重，也可能就是走個流程。

拋開這一點來說，贛鋒鋰業是很優秀的，贛鋒和天齊都是我講過很多次的公司，兩家都在轉型，天齊鋰業一門心思押注上游鋰礦，贛鋒鋰業向中游鋰電突圍。

所以天齊鋰業的業績波動更大，因為完全受鋰價的影響，贛鋒鋰業因為一體化布局，抗周期能力更強一點。

上圖是天齊鋰業近十年的利潤表現，中間有3年是虧損的。

上圖是贛鋒鋰業近十年的歸母凈利潤表現，只有去年虧損，而且波動相對來說也要小一點，雖然也很大。

但是天齊鋰業的利潤含金量要更高一些，再看下面這張圖。

上圖是天齊鋰業近三年的歸母凈利潤和扣非凈利潤的表現，看到我用紅色框出來的嗎，兩者基本上是同步的。

今年三季報歸母凈利潤1.8億，同比增長103%，扣非凈利潤0.71億，同比增長101%。

差的時候一起差，好的時候一起好，這也是正常的。

上圖是贛鋒鋰業的，我也用紅色框出來了，之前也正常，但是今年三季報的歸母凈利潤0.26億，同比增長了104%，而扣非凈利潤虧損9.42億，同比繼續大降163%。

歸母利潤大增，扣非利潤大降，一般都是主營業務惡化的表現，多數是靠賣家產，比如贛鋒鋰業就是靠賣儲能電站。

我覺得賣家產也沒什么，行業本來很難，用盡一切手段度過低迷期，這是正確的做法。

就是贛鋒鋰業的財務壓力真的有點大，比天齊鋰業更大，還是兩者比較一下更直觀。

不管欠多少錢，只要現金流沒問題，那就沒問題，現金流是企業和個人的財務生命線。

上圖是天齊鋰業的近幾年經營現金流凈額，這兩年下滑很嚴重，不過去年好歹也還有56億，今年前三季度也還有22億。

上圖是贛鋒鋰業的近幾年經營現金流凈額，波動就更大了，前年的柱子已經快看不見了，去年也還行，有52億，今年前三季度就已經是負4個億了。

當然，這些問題的核心都是碳酸鋰價格的問題，只要鋰價大漲，這都不是事。

因為贛鋒鋰業還有大量的存貨。

上圖是贛鋒鋰業近幾年的存貨水平，現在已經高達106億。

你想如果鋰價繼續大漲，夸張點說，假設翻倍漲到26萬，甚至達到歷史巔峰，贛鋒鋰業這些存貨會變成多少錢？

那個時候別說債務壓力，分分鐘鐘變成2022年的富家翁。

可能這也是贛鋒鋰業倉庫里存這么多貨的原因，這幾年都是，坐等哪天價格大漲，再發一次財。

除了存貨占用了大量資金之外，大幅度擴產也消耗了不少資金。

上圖是贛鋒鋰業的在建工程，每年都在增長，今年三季報已經高達210億，完美呈現了什么叫逆周期擴產。

天齊鋰業的存貨和在建工程，就遠低于贛鋒鋰業，所以日子舒服一點。

現在還不確定贛鋒鋰業具體是怎么押注鋰電池的，要等年報可能才能知道一些，不知道是擴產鋰礦多一些，還是擴產鋰電池多一些。

總之，贛鋒鋰業的資產越來越重，相比天齊鋰業，他對鋰價上漲更渴求，甚至如果鋰價不漲，公司會有風險，至少會很艱難。

從這一點來看，贛鋒鋰業和寧德時代，真是一對好哥們，都是一場豪賭。

贛鋒鋰業還布局了固態電池這個王炸，這可是鋰電池的終極形態。

今年上半年公司鋰產品收入48億，鋰電收入30億，第二增長曲線的局已經布好了，那么多的存貨不愁缺貨，那么大的在建工程，不缺產能，就等鋰電和碳酸鋰量價齊升。

真到那一天，什么58%的資產負債率創新高也好，什么單位犯罪也好，什么移送檢察機關審查也好，都不是事，37萬股東都可以歌舞升平。

如果這一天來晚了，或者被這些亂七八糟的因素所疊加影響，那就是雪上加霜了，我對贛鋒鋰業的看法放在專欄本文前面。

我對其他優秀公司的看法和估值請參考下面這個《A+H股核心資產研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在專欄這個表里更新數據。

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