金風科技，出奇制勝！

風電巨頭，業績再分化！

2025年前三季度，風機制造商金風科技交出亮眼成績單。報告期內，公司實現營收481.5億、歸母凈利潤25.84億，同比分別增長34.34%、44.21%。

而同期，明陽智能的表現就不大如人意了，報告期內僅實現營業收入263億，歸母凈利潤7.658億，凈利潤直接同比下滑了5.29%。

要知道，2024年前三季度，明陽智能的凈利潤就已經同比下滑了34.58%。此次業績下滑，無疑再次讓人大跌眼鏡！

這不禁讓人好奇，同為國內風機制造的佼佼者，金風科技與明陽智能為何走上了相反的道路？

技術+市場，拉開巨頭差距

金風科技的歷史，最早可以追溯到1998年的新疆，廣袤的沙漠和草原為公司發展陸上風電提供了天然的“練兵場”。

在那個風力發電機組基本靠進口的年代，金風科技研制的首臺600千瓦風機國產化率就達到了33%，之后更是一步步提高到了96%，一舉打響了名氣。

就在公司想更進一步之際，新一輪的挑戰空降而至，那就是技術路線之爭。

沿用業內主流的“雙饋”技術更容易操作，可后期高額的維護成本不容忽視，押注預期故障率更低、應用更廣泛的“直驅永磁”技術則相當于在無人區拓荒。

對此，金風科技選擇做一名“拓荒者”——走“直驅永磁”路線。它一邊與德國企業聯合設計相關產品，一邊拿下相關知識產權，一步步成為了國內“直驅”風機的代言者。

近幾年，國家對新能源發電日益重視，2025年3月，國內風電與光伏裝機量甚至首次超越了火電，成為“主力能源”第一候選，金風科技也迎來了自身的“高光時刻”。

2025年1-11月，在央國企風機項目招標中，金風科技累計中標規模達13103.08MW，占比13.8%，高居第二。

這是金風科技自2024年斬獲全球新增風電裝機量第一以來的又一次重大突破，值得稱贊。

同行對比，明陽智能選擇了“半直驅技術”。“半直驅”固然是高風速、復雜地形條件下的理想選擇，在環境更為惡劣的深遠海漂浮式風電領域也具備一定的技術領先性。

但它相應的也會將產品應用范圍局限在海上風電和陸地大兆瓦項目上，從而影響明陽智能獲取更多的訂單。2024年，明陽智能就因成本錯配、價格戰等原因，風機產品的毛利率直接降到了-0.46%，業績遭受重創。

反觀金風科技，面對潛力巨大的深遠海正加速技術攻關。其研發的GWHV20和GWHV21系列產品已將安裝時間縮小到48小時，較行業平均水平提高了40%。

截至2025年上半年，金風科技共參與了33項國際電工委員會標準修訂，主導和參與了606項國內標準修訂工作，在風電技術研發上具備一定的前瞻性。

更重要的是，金風科技是國內最早出海的風電企業之一，在海外市場的影響力遠高于國內其他同行。

金風科技不僅將生產基地、人才、管理方式“出口”到國外，還善于因地制宜供給相關產品。比如，在厄瓜多爾的風機要能扛得住8.0級強震，巴基斯坦的風機則必須適應45℃的高溫環境等等。

截至2025年上半年，公司海外市場訂單量已高達7359.82MW，同比增長42.27%，遍布全球六大洲、47個國家，競爭力不容小覷！

就這樣，技術上的持續領先與海外市場的順利拓展，成功金風科技在同行中嶄露頭角。

多業務布局，喜憂參半

金風科技風機產品，到底有多暢銷呢？

大概就是，當你在高速路上看到一輛承載百米長巨大風機葉片的工程車時，很可能就是金風科技在給客戶送貨。全球每10臺新增風機中，就有1臺來自金風科技。

只不過，產品暢銷的金風也有煩惱。

風機制造本是個“苦力活”，利潤比較低。2025年上半年，金風科技風機及零部件銷售業務的毛利率僅為7.97%，這還是同比增加了4個百分點之后的結果。

要想一直“走在人前”，金風科技就需要開辟其他賽道來增利。于是，公司以風機銷售為中心，向外拓展了風電場開發和風電服務業務。

公司自建風電場后，要么賣給其他能源企業賺取一次性轉讓費，要么自己運營，靠“賣電”賺錢。當然，也可以幫其他企業開發風電場，這部分賺的就是服務費。

相對來看，風電場開發的利潤還是比較厚的。2025年上半年，金風科技相關業務的毛利率已高達57.47%，能在一定程度上彌補風機銷售低毛利的缺陷。

風電服務比較好理解，就是客戶買了風機后，為其提供維修、升級等售后服務。這不僅能為公司多賺取一份服務費，還能以售后之名促進銷售，一舉兩得。

也就是說，目前金風科技三項主營業務環環相扣，一起在推動著公司市占率和利潤率的提升。

除此之外，金風科技還有一個異于同行的點，就是旗下全資子公司——金風投資。

金風投資不僅圍繞風電全產業鏈投資，還將觸手延伸到了儲能、氫能、裝備制造、新能源核心零部件等其他行業。

像稀土永磁龍頭金力永磁、復合材料商上緯新材、火箭制造“新星”藍箭航天等都給它帶來了不小的收益。2024年，金風科技僅投資收益就高達19.62億，比全年的凈利潤還高。

主業蒸蒸日上的背景下，金風科技對外投資上的“火熱”就不能說是“不務正業”了。它的本意是想以投資為矛，一步步放大自身業務半徑。

仔細觀察就會發現，金風投資所投資的企業與金風科技近年來儲備的業務較為相似，像海辰科技與儲能、氫晨科技與189億風電制氫氨醇項目等，金風科技從未停止業務拓展的腳步。

只不過，不論風電、儲能還是制氫，都算“重資產”行業，金風科技多業務齊發難免會加重其資產流動“負擔”。

2025年前三季度，金風科技非流動資產占總資產的比重高達54.72%，高于行業平均水平，主要原因就是多業務線齊發使得固定資產和在建工程數額較高。

未來，固定資產的折舊情況、在建工程轉固進度都可能影響公司業績釋放，從而影響著公司300億長期借款能否按時償還。

可見，多業務布局既是金風科技強于同行的地方，也為公司帶來了一定的償債風險，應該客觀看待。

總結

從技術上的出奇制勝到出海上的先發優勢，金風科技一步步將“風”這一免費自然資源充分利用，轉化為自身年入500億的“利器”，拉開了與同行的差距。

接下來，公司還將跨界到儲能、氫能等領域，開始新一輪的攻城略地。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。