我想用技術(shù)去改變世界，有各種各樣技術(shù)創(chuàng)新的方向，好多我都想去試一試，試一年不成，OK；試兩年不成，OK；試五年不成，OK；試十年還沒成，如果有意義，我還會(huì)接著試下去

——百度創(chuàng)始人 李彥宏

文/薄荷 制作/

玉言

“百度還是那家做搜索的互聯(lián)網(wǎng)公司嗎？”

這個(gè)問題，最近有了更明確的答案。2026年元旦剛過，百度用一則公告在資本市場(chǎng)掀起了不小的波瀾——旗下AI芯片子公司昆侖芯已向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)，正式啟動(dòng)獨(dú)立上市進(jìn)程。

市場(chǎng)反應(yīng)迅速，當(dāng)天百度股價(jià)一度飆升超過15%。華爾街的分析師們更是開始動(dòng)作：有的在估值模型里給這顆“百度芯”單獨(dú)定價(jià)，有的上調(diào)百度評(píng)級(jí)。

這些年，李彥宏一直在推動(dòng)百度的價(jià)值重估。如今，通過一顆芯片，這個(gè)計(jì)劃似乎終于邁出一大步。

1

另立門戶？

在中國(guó)的科技公司里，百度一直很特殊。

最開始，這種特殊來自于它的生態(tài)位——掌握搜索這個(gè)超級(jí)入口，以此構(gòu)建出龐大的流量販賣生意。

后來，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、AI時(shí)代的到來，這種特殊來自一種不可名狀的認(rèn)知差——從資本市場(chǎng)到市面上，很多人在討論百度為什么落后，但其實(shí)百度有一系列的AI動(dòng)作和成就，比如蘿卜快跑，但這些“新故事”就是不能轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)估值和市場(chǎng)認(rèn)知。

百度的股價(jià)曲線，是這種認(rèn)知搖擺的直觀映射。2023年，百度因率先推出中文大模型“文心一言”而引領(lǐng)AI風(fēng)口，股價(jià)一度明顯上揚(yáng)。然而，短暫的激情過后，市場(chǎng)迅速回歸冷靜，到去年年中，股價(jià)持續(xù)低迷。

造成這種認(rèn)知差，或者說認(rèn)知搖擺的，是一股消不去的疑慮：在這個(gè)老巨頭身上，光鮮的AI敘事能持久嗎？AI是單純的“故事”，還是有可能成長(zhǎng)為新的增長(zhǎng)曲線？

這種疑慮在百度2025Q3財(cái)報(bào)上達(dá)到了頂峰。

2025年第三季度，其在線營(yíng)銷收入同比下降了18%。在傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎失速的同時(shí)，它的AI新業(yè)務(wù)卻在加速成長(zhǎng)，其AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)50%，達(dá)到100億元人民幣，占其核心業(yè)務(wù)總收入的約40%。

據(jù)美銀證券的報(bào)告，預(yù)計(jì)其AI業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)將逐步抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，并推動(dòng)百度核心總收入在2026年第二季度重回正增長(zhǎng)。

而對(duì)百度來說，當(dāng)市場(chǎng)無法從“百度是一家搜索公司”的舊框架中，準(zhǔn)確評(píng)估其AI能力的價(jià)值時(shí)，將最具硬科技屬性、也最被市場(chǎng)理解的AI算力資產(chǎn)——昆侖芯，單獨(dú)推向資本市場(chǎng)，就成為打破僵局的關(guān)鍵一步。

在公告中，百度給出了三個(gè)拆分昆侖芯的理由：

1，

可更全面地反映昆侖芯集團(tuán)基于自身優(yōu)勢(shì)的價(jià)值

2，

“昆侖

芯的業(yè)務(wù)將吸引專注于通用

AI

計(jì)算芯片及相關(guān)軟硬件系統(tǒng)業(yè)務(wù)的投資者群體

3，

將對(duì)本公司（百度）及昆侖芯有利

”（提升昆侖芯的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，更有利于融資等）。

深入解讀一下，昆侖芯的獨(dú)立是“時(shí)候到了”，也是“不得不”。

首先，這是百度對(duì)自身價(jià)值的一次主動(dòng)拆解。

長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)對(duì)百度的估值邏輯一直圍繞搜索廣告業(yè)務(wù)展開。昆侖芯被看作是非核心資產(chǎn)，價(jià)值長(zhǎng)期被隱藏在互聯(lián)網(wǎng)的搜索邏輯下。高盛的研報(bào)曾指出，市場(chǎng)“在很大程度上忽視了百度從芯片、云架構(gòu)到模型及應(yīng)用層面的垂直整合進(jìn)展”。

如今，昆侖芯提交上市申請(qǐng)，百度讓市場(chǎng)的聚光燈第一次清晰地照在了自己的AI底座上。

不出所料，公告發(fā)出后，多家投行給出了積極評(píng)價(jià)。

比如摩根大通，上調(diào)百度評(píng)級(jí)，把

目標(biāo)價(jià)

185

港元

港股

) / 188

美元

美股

主要看好云與

AI

業(yè)務(wù)成為主要增長(zhǎng)引擎，預(yù)測(cè)

2026

年百度云收入增長(zhǎng)將加速至約

61%

，其中昆侖芯銷售是主要驅(qū)動(dòng)力

比如高盛，

如果市場(chǎng)給予昆侖芯類似于寒武紀(jì)的估值倍數(shù)（

40

倍市銷率），

預(yù)測(cè)

百度持有的

59%

股權(quán)價(jià)值將高達(dá)

220

億美元，相當(dāng)于百度當(dāng)前總市值的

45%

其次，這是昆侖芯參與更高維度生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的必經(jīng)之路。

AI芯片的戰(zhàn)場(chǎng)，早已不是最初的技術(shù)極客游戲，而是演變?yōu)橐粓?chǎng)多維度、高強(qiáng)度的全面競(jìng)賽：從創(chuàng)業(yè)公司間的競(jìng)爭(zhēng)，到科技巨頭、國(guó)家力量的深度PK；從單點(diǎn)技術(shù)突破，到生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)；從技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，到規(guī)模化應(yīng)用與商業(yè)化之爭(zhēng)……

在這個(gè)巨頭林立、生態(tài)為王的新階段，如果昆侖芯繼續(xù)僅作為百度內(nèi)部的一個(gè)部門存在，將面臨雙重困境：

對(duì)外，難以打消其他潛在客戶（比如其他互聯(lián)網(wǎng)大廠）的顧慮，生態(tài)拓展受阻；

對(duì)內(nèi)，無法獲得獨(dú)立融資渠道，以應(yīng)對(duì)芯片行業(yè)燒錢的長(zhǎng)期研發(fā)需求。

尤其是2025年下半年以來，中國(guó)芯迎來上市潮。國(guó)產(chǎn)GPU“四小龍”中，摩爾線程、沐曦股份已于A股上市；燧原科技完成IPO輔導(dǎo)，將申報(bào)科創(chuàng)板上市；壁仞科技是港股2026年首只上市新股，成為“港股GPU第一股”。

昆侖芯的上市，本質(zhì)上是百度在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與AI新業(yè)務(wù)交接棒的關(guān)鍵時(shí)刻，向資本市場(chǎng)遞交的一份能力證明書。

2

百度的AI牌

要回答“百度還是那家做搜索的公司嗎”，只看昆侖芯這張“能力證明書”還不夠，還必須摸清它的AI家底。

大家對(duì)百度AI的認(rèn)知，主要停留在C端層面。比如跟ChatGPT、Deekseek類似的文心一言；比如輸入關(guān)鍵詞后，出現(xiàn)的AI整合后的搜索結(jié)果；比如要看資訊和消息的時(shí)候，經(jīng)常在文章末尾提醒用了AI整合的百家號(hào)文章。

2023年，李彥宏曾提出，“百度要做第一個(gè)把全部產(chǎn)品重做一遍的公司”。去年，他多次在公開場(chǎng)合提到AI內(nèi)部改造的結(jié)果，并在2025年11月宣布，百度搜索已完成十年來最激進(jìn)的AI化改造。

這樣的內(nèi)部改造，在互聯(lián)網(wǎng)正在全面展開，比如阿里，去年對(duì)高德、淘寶都進(jìn)行了AI升級(jí)。但不管是用戶還是投資者，對(duì)百度的AI化改造，熱情并不那么高漲，原因不是它的AI化不夠，AI能力不好，而或許在產(chǎn)品上。

不過，百度的AI故事，不只在這些舊產(chǎn)品的AI升級(jí)上，還有AI原生的產(chǎn)品和能力——只是，它們藏在看起來不那么性感的B端和硬科技領(lǐng)域。

在AI上的投入，百度很早就開始，嘗試與布局的方向很多，有芯片、無人駕駛、大模型、智能云等等。

在一次媒體采訪中，李彥宏說：“我們是一個(gè)技術(shù)公司，我想用技術(shù)去改變世界，有各種各樣技術(shù)創(chuàng)新的方向，好多我都想去試一試，試一年不成，OK；試兩年不成，OK；試五年不成，OK；試十年還沒成，如果有意義，我還會(huì)接著試下去。”

隨著昆侖芯走到臺(tái)前，百度的AI全棧布局也全面顯露出來。“芯片、框架、模型、應(yīng)用四層，百度是全球?yàn)閿?shù)不多進(jìn)行全棧布局的人工智能公司，”李彥宏曾這樣概括道。

基于這樣的全棧布局，百度試圖講出來的AI故事，其實(shí)有兩個(gè)。

第一個(gè)是協(xié)同故事。

2025年4月，百度點(diǎn)亮了昆侖芯三萬卡集群，可同時(shí)承載多個(gè)千億參數(shù)大模型全量訓(xùn)練，支持1000個(gè)企業(yè)同時(shí)做百億參數(shù)的大模型精調(diào)。其性能的提升，便是“昆侖芯+百舸+飛槳+文心”協(xié)同優(yōu)化的成果。

這種協(xié)同不止于能力上，還有商業(yè)化上。

比如，當(dāng)一家金融機(jī)構(gòu)需要私有化部署大模型時(shí)，百度這種可以提供“全家桶”解決方案的，就會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力。IDC報(bào)告顯示，百度智能云已與超過65%的央企合作，并在金融、能源等行業(yè)解決方案市場(chǎng)位居前列。

摩根大通11月的研報(bào)預(yù)計(jì)，百度昆侖芯片收入將從2025年的約13億元飆升至2026年的83億元，增長(zhǎng)超6倍，百度云收入將因此大幅增長(zhǎng)。

第二個(gè)是成本故事。

如果說生態(tài)故事描繪了可能性的廣度，那么成本故事則關(guān)乎商業(yè)化的深度與可持續(xù)性。在AI從技術(shù)狂歡步入商業(yè)理性的今天，成本和效率就是生命線。

早期，研發(fā)芯片時(shí)，百度的動(dòng)機(jī)很實(shí)際，李彥宏曾坦言：“買別人的芯片太貴了……所以我們自己做。”后來，這種對(duì)成本的執(zhí)著依舊。

從芯片指令集設(shè)計(jì)，到框架算子庫優(yōu)化，再到模型訓(xùn)練策略，百度可以實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同，而這種協(xié)同效應(yīng)最終可以體現(xiàn)為成本優(yōu)勢(shì)。

2025年12月，李彥宏在接受《時(shí)代》周刊采訪時(shí)曾透露，中國(guó)在模型效能優(yōu)化上遙遙領(lǐng)先，百度可以將推理成本降至美國(guó)同類產(chǎn)品的1/10甚至1/100。

去年的百度世界大會(huì)上，李彥宏提出真正健康的AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)是“倒金字塔”結(jié)構(gòu)：芯片廠商不管賺多少錢，芯片之上的模型要產(chǎn)生10倍的價(jià)值，基于模型開發(fā)的應(yīng)用要?jiǎng)?chuàng)造100倍的價(jià)值。

“芯片并不直接產(chǎn)生價(jià)值，應(yīng)用才能夠產(chǎn)生價(jià)值。” 而全棧布局，正是百度最大化應(yīng)用價(jià)值、碾壓成本的核心武器。

3

AI遠(yuǎn)征

當(dāng)市場(chǎng)為昆侖芯的分拆歡呼時(shí)，一個(gè)更根本的問題浮出水面：這份亮眼的“能力證明書”，究竟能為百度換來多少實(shí)實(shí)在在的進(jìn)賬，鑄就怎樣不可撼動(dòng)的壁壘？

答案還在未來。昆侖芯獨(dú)立，拿到入場(chǎng)券后，百度的AI遠(yuǎn)征探索才剛剛開始。

國(guó)產(chǎn)芯片的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入生態(tài)決勝階段。昆侖芯固然有百度的場(chǎng)景滋養(yǎng)，但要想真正成為市場(chǎng)化的巨頭，它必須掙脫百度系的標(biāo)簽，構(gòu)建起吸引數(shù)百萬獨(dú)立開發(fā)者的繁榮軟件生態(tài)。

這條路，對(duì)手英偉達(dá)走了十幾年，華為昇騰等國(guó)內(nèi)廠商也在奮力追趕。昆侖芯能否借上市之勢(shì)，快速補(bǔ)齊這塊最致命的短板，將是它能在“國(guó)產(chǎn)替代”之外還能講出什么故事的關(guān)鍵。

同時(shí)，“全棧協(xié)同”這個(gè)誘人的AI故事，百度還需要考慮怎么進(jìn)一步講下去，讓自己進(jìn)化得更快。而現(xiàn)在的百度，還處于換軌的關(guān)鍵期，新的估值模型需要持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的AI故事來支撐。