2026年開年，港股迎來AI公司上市潮。

1月8日，智譜以500億港元市值敲鐘，公開發售部分錄得1164倍超額認購。一天后，MiniMax緊隨其后，首日股價最高漲幅近110%，總市值超千億港元。1837倍的超額認購刷新紀錄。市場對“AI敘事”的定價再度升溫。

但很少有人注意到，港股醫療AI賽道的“大模型第一股”，其實早在一年前就已誕生。2024年末，訊飛醫療科技（02506.HK）登陸港股。彼時，智譜和MiniMax還在沖刺上市的路上，螞蟻阿福還沒有出圈，OpenAI也沒有發布ChatGPT Health。訊飛醫療是第一個把醫療AI能力帶到資本市場、接受公開審視的公司。

一年過去，情況已經完全不同。

C端這邊，螞蟻阿福月活已破3000萬、日均回答健康問題超千萬，熱度在短時間內繼續放大。隨之而來的是大廠健康業務的集體“回爐”：百度將算法團隊資源調向百度健康，騰訊上線“健康問問”AI功能，字節加速小荷AI醫生推廣。有業內人士調侃：阿福拯救了大廠的健康事業部。

國際上，OpenAI推出ChatGPT Health，支持連接Apple健康數據與電子病歷，并強調數據連接、安全隔離、醫生參與反饋與評測框架。官方數據顯示，全球每周有超過2.3億人在ChatGPT上咨詢健康問題。健康，已經成為AI用戶最高頻的使用場景之一。

競爭對手全部到場，C端熱度被后來者搶走聲量。但就在上個月，訊飛醫療以4.28億元中標國家人工智能應用中試基地（醫療領域基層衛生服務方向）項目，走向了一條不同的賽道。

這一年里，醫療AI到底發生了什么？當“第一股”遇上“后來者”，這場競賽的勝負手又在哪里？

/ 01 / 這一年，醫療AI發生了什么

變化并不是從“某一款產品爆紅”才開始。

更早的信號是，行業里有人先把醫療AI從低頻問診，推向更連續的健康管理：訊飛醫療在11月初對訊飛曉醫做過一輪升級，強調圍繞個人健康信息的沉淀與整理——把體檢/檢查報告、用藥記錄、既往史等“散落在各處的健康碎片”歸攏起來，讓AI不只回答一次問題，而是能在不同時間點讀懂變化、串起趨勢。這類探索的意義在于：它把“健康助手”從一個會聊天的入口，往“可長期使用的健康管理工具”方向拉了一步。

螞蟻阿福的爆發，則把這條路一下子推到了大眾視野里。它至少階段性驗證了一件事：健康管理有機會成為AI的高頻使用場景。用戶愿意把體檢報告、身體指標、日常習慣交給AI去解讀，而不只是在生病的時候才想起來問一問。

這背后是一個被低估的需求：醫療是低頻的，但健康管理可以是高頻的。慢病隨訪、用藥提醒、體檢指標追蹤、飲食運動干預——這些場景天然具有連續性，適合AI做解釋、提醒與陪伴，也更容易建立長期使用關系。

當這個方向被點燃之后，大廠迅速跟進，整個賽道在幾個月內從冷清變得擁擠。只不過，眼下的熱度更像“快速起量的驗證期”：健康助手能否從“熱鬧”走向“長期入口”，仍要看半年、一年后的活躍與留存是否能穩定下來。

與此同時，全球信號也在變強。OpenAI發布ChatGPT Health，強調數據連接、安全隔離、醫生參與反饋與評測框架。Sam Altman一邊說AI在診斷方面“很快就會超過大多數人類醫生”，一邊強調“我不會把醫療命運全托付給沒有人類醫生參與的ChatGPT”。這種技術樂觀與應用謹慎并存的態度，恰恰說明醫療AI的特殊性。

如果用一句話概括這一年的變化：醫療AI從“能不能做”的問題，變成了“誰能做得更深、更久、更可驗證”的問題。

/ 02 / 大廠們在爭什么

大廠為什么突然集體涌入健康AI賽道？表面看是跟風，但底層邏輯比這更深——更準確地說，是在爭奪“下一代AI助手”的關鍵垂直入口。

第一個原因是入口價值。

在通用AI助手的競爭日趨白熱化的當下，醫療健康正在成為少數仍有機會建立深壁壘的垂直入口。它更難做，但也更難被復制。一旦用戶把自己的健康數據、病史、用藥習慣交給某個AI助手，遷移成本會非常高。這是一個可以建立長期關系的場景。

第二個原因是數據飛輪。

醫療健康是少數能同時跑通政府端、機構端、用戶端的垂直行業。政府端沉淀合規與高質量數據，機構端實現規模化交付與收入，用戶端形成長期管理入口。三者協同，才能構建完整的數據飛輪與商業閉環。

第三個原因是長期記憶與個性化。

大模型競爭的下一階段，很可能是“誰能持續理解一個人、記住變化、在關鍵節點給出可靠提醒”。醫療健康數據天然具有連續性和結構化特征——年齡、病史、用藥史、檢驗指標、可穿戴設備數據——這些都是構建長期個性化的基石。誰能在這個維度上建立優勢，誰就掌握了AI競爭的核心壁壘。

所以，健康助手之爭不是一個“敏感又難變現的賽道為何擠滿大廠”的反常現象，而是一個合理的結果：當AI入口競爭進入白熱化，醫療健康成為少數仍有結構性機會的垂直戰場。

但這也帶來一個問題：當行業目光集中在C端健康助手的時候，那些更早布局、卻不以C端爆款見長的玩家，處境會變得微妙。

/ 03 / 訊飛醫療這一年

訊飛醫療就是這樣一個案例，它這一年的處境頗為微妙：

健康助手的熱度把產業聚光燈拉向C端，但訊飛醫療更擅長、也更長期投入的，并不是“做一個爆款入口”，而是在醫療體系里把AI做成可交付、可驗收、可長期運行的能力。

先說路徑選擇。

訊飛醫療的起點是基層醫療——中國醫療體系中最難進入、但一旦進入就最難被替代的領域。從2016年開始布局，2017年智醫助理通過國家執業醫師資格考試，此后在基層醫療場景持續深耕，到今天接近十年。這是一條“先難后易”的路：先把合規、交付、組織協同與規模化跑通，再談能力外溢與場景擴展。

公開數據顯示，智醫助理已覆蓋全國31個省市，服務超過25萬名基層醫生，累計提供超11億次輔助診斷，將電子病歷書寫規范率從不足40%提升至98%。這組數據的意義不在于“多”，而在于“真”：它對應的是長期嵌入真實醫療流程、能被量化驗收的系統工程，而不是Demo級別的驚艷。

再說這一年的關鍵動作。

上市一年后，訊飛醫療最重要的動作，是拿下國家人工智能應用中試基地（醫療領域基層衛生服務方向）項目。4.28億元的規模是一方面，更關鍵的是它指向的角色變化：從“把模型用起來”，走向“把模型如何落地、如何評測、如何驗收、如何持續運營”這套中間層能力做成范式。項目提出建設千億級參數醫學大模型、高質量數據平臺，并覆蓋智能診療、智能公衛、慢病管理等21個場景應用，同時明確提出建立“長效運營機制”。對強監管的醫療行業而言，這比上線一個功能更接近長期分水嶺——沒有可復用的標準、評測與驗收體系，落地很容易陷入高度定制、難以復制的循環。

當然，訊飛醫療也不是完全缺席C端。11月初訊飛曉醫的升級，已經把“健康管理”往連續場景推進：圍繞報告解析、健康信息歸檔與健康軌跡等能力，嘗試讓用戶在“看病前、用藥時、檢查后”都能用得上。只是與互聯網大廠擅長的流量打法相比，訊飛醫療更像是在用醫療體系沉淀的方法論去做C端：增長未必最快，但更強調專業邊界與可持續性。

/ 04 / 兩條路線的競爭

把訊飛醫療和螞蟻阿福放在一起看，會發現它們代表了醫療AI兩條更典型的路線——一條更像“入口型”，一條更像“體系型”。

阿福更偏“入口型”：從C端切入，用健康陪伴建立用戶心智，再借助支付、醫生資源與機構合作去拼服務閉環。優勢是起量快、聲量大；挑戰也很明確——醫療強監管，C端健康助手的責任邊界、風險控制與合規框架，需要在更長時間的真實使用中被反復驗證。

訊飛醫療更偏“體系型”：從基層醫療體系切入，先解決合規、交付與規模化，再逐步向上延伸到醫院與政府側的更復雜場景。優勢是壁壘深、嵌入流程強、與政策方向高度契合；挑戰是產品敘事不夠“爆款”，在健康助手這波熱潮里容易被外界用“C端熱度”單一維度來衡量。

兩條路線并非非此即彼。事實上，它們正在相向而行：入口型玩家的強項在用戶運營與服務整合，體系型玩家的強項在合規落地與標準化交付。真正的競爭，不是“誰先做出一個健康助手”，而是誰能在各自長板上繼續加深，同時把短板補到足夠用。

/ 05/ 下一階段拼什么

訊飛醫療上市一年，醫療AI的競爭焦點正在發生遷移。

不再只是“誰更會答”，而是誰能建立真正的數據閉環——持續獲得高質量、合規的真實世界數據反饋，讓模型在實際使用中不斷迭代。

不再只是“誰功能更多”，而是誰能建立合規與信任——在隱私保護、責任邊界、可追溯性等維度上，形成可被機構、監管和用戶接受的安全框架。

不再只是“誰增長更快”，而是誰能實現規模化交付與持續運營——把模型能力嵌入真實醫療流程，形成可復制、可驗收、可持續的商業模式。

OpenAI在ChatGPT Health上強調的數據連接、安全隔離、評測框架，本質上也是在回應這些問題。

從這個評價體系看，訊飛醫療的位置值得關注。智醫助理在基層的近十年深耕，中試基地項目對標準與范式的參與共建，全棧國產化技術路線帶來的安全壁壘——這些都是短期內難以被復制的能力積累。它在醫療AI最難的那部分——合規、交付與規模化——已經跑通，這是一種稀缺的能力。

當然，入口型玩家正在快速補齊短板，螞蟻阿福通過好大夫獲得醫生資源，通過政府端項目獲取合規數據。最終誰能勝出，取決于誰能更快完成三端閉環，同時守住自己的長板。

結語

智譜、MiniMax的上市熱潮證明了一件事：資本市場正在給AI公司重新定價，依據不再只是模型參數和產品聲量，更是可持續的收入結構、可復制的交付能力以及真正的行業壁壘。

對醫療AI而言，這套邏輯同樣適用。

訊飛醫療上市一年，競爭對手全部到場。C端熱度被后來者搶走聲量，但它拿下了國家級中試基地項目，站在了另一個維度的競爭起點上。

這是一個值得關注的信號。當所有人都在追逐健康助手的C端熱度時，醫療AI的價值錨點正在悄然遷移——從“會不會答”，轉向“能不能在真實醫療體系中跑起來”。

健康助手的熱度會持續推動行業加速，但決定長期勝負的，仍是底層的體系能力。真正稀缺的不是一個會聊天的AI醫生，而是一套能在真實場景跑得起來、能被標準化推廣、能長期運營迭代的行業基礎設施。

一年前，訊飛醫療是第一個走向資本市場的醫療大模型公司；一年后，它正在成為第一個定義“醫療AI怎么驗收”的玩家。

這場競賽才剛進入深水區。真正的分水嶺，將出現在每一次真實部署、每一次合規審查、每一次效果驗收之中。