地產(chǎn)行業(yè)的寒冬里，“白衣騎士”的救贖故事很令人向往，但結(jié)局卻差強人意。

前幾天，環(huán)環(huán)提到深鐵集團馳援萬科——深鐵本想挽狂瀾于既倒，最終卻因萬科債務泥潭深陷而自身承壓，成為“病友”；平安系對華夏幸福的馳援，卻走出了另一條截然不同的路——從救場的“白衣騎士”，一步步變成了追債人。

2026年1月8日晚，華夏幸福的公告顯示，公司控股股東華夏控股及實際控制人王文學，被平安資產(chǎn)與平安人壽提起仲裁，索賠高達64億元的業(yè)績補償款及逾期違約金。

想當年，平安系曾攜數(shù)百億資金為華夏幸福“救場”；可如今，昔日戰(zhàn)友之間的矛盾一步步白熱化，最終徹底升級為仲裁追責的法律對抗。

對平安系來說，這或許是被拖入泥潭后不得不自救——平安系的540億投資早已計提巨額減值，面對自身的業(yè)績壓力與投資者期待，它也沒有退路。

而對華夏幸福而言，不僅王文學個人要直面64億連帶清償壓力，更可能牽連公司控制權(quán)穩(wěn)定——若華夏控股為償債被迫處置股權(quán)，這場艱難推進的債務重組會面臨什么結(jié)果？

誰也不曾想到，王文學——這位曾經(jīng)的河北首富，會走出一條如此跌宕的商業(yè)之路。

早年的王文學，曾是廊坊交通運輸局的一名司機，安穩(wěn)的鐵飯碗沒能困住他闖蕩的野心。1992年，他毅然辭職，在廊坊市委黨校附近盤下一間門店，開起了“川崎火鍋店”。彼時的他，或許只是想賺點小錢改善生活，卻沒想到這成了他商業(yè)生涯的起點。

九十年代的中國，房地產(chǎn)行業(yè)初露鋒芒，王文學敏銳地嗅到了商機，從餐飲跨界地產(chǎn)。憑借著敢闖敢拼的勁頭，他接連承接了華夏經(jīng)典花園、第五大街商業(yè)街等項目，在廊坊地產(chǎn)圈站穩(wěn)了腳跟。

真正讓他一戰(zhàn)成名的，是2002年力排眾議布局固安產(chǎn)業(yè)新城。當時，華夏幸福高管團隊一致否決了這個看似不切實際的想法，但王文學堅信“政府主導、企業(yè)運作”的PPP模式能成事。

當固安工業(yè)園區(qū)從一片貧瘠土地，逐漸發(fā)展成擁有航空航天、生物醫(yī)藥、電子信息等五大產(chǎn)業(yè)集群的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新城。到2014年，固安全縣財政收入已從2002年的不足1億元增長到超過40億元。

華夏幸福一戰(zhàn)成名，成為產(chǎn)業(yè)新城領(lǐng)域的標桿企業(yè)。

固安模式成功后，王文學迅速將其復制到全國各地。2014年，他甚至提出了“三年建一百個產(chǎn)業(yè)園”的激進擴張計劃

巔峰時期，華夏幸福在全國15個核心都市圈布局了近80座產(chǎn)業(yè)新城，北京以外區(qū)域銷售額占比超五成。王文學本人也登頂河北首富，2016年位列胡潤房地產(chǎn)富豪榜第五位，2021年以33億美元財富躋身福布斯全球富豪榜。

彼時的他，站在商業(yè)帝國的頂端，接受著市場的追捧。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2018年。

這一年，國內(nèi)房地產(chǎn)市場顯露調(diào)整跡象，重度依賴環(huán)京市場的華夏幸福，因環(huán)京多地出臺嚴格限購限貸政策，陷入資金承壓的困境。

財報數(shù)據(jù)顯示，2017年華夏幸福雖實現(xiàn)凈利潤88.07億元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為-162.28億元，資金問題已初現(xiàn)端倪。

為了擺脫困境，王文學選擇向資本低頭，與平安系達成了一場資本聯(lián)姻。2018年至2019年間，平安資管及平安人壽先后兩次入股華夏控股，累計投入179.73億元，成為僅次于華夏控股的第二大股東。

此外，平安系還通過債權(quán)投資注入超180億元，總風險敞口高達540億元。

當然，這場聯(lián)姻是有條件的——平安系與華夏幸福簽訂了嚴苛的業(yè)績對賭協(xié)議：以2017年凈利潤為基數(shù)，2018年-2020年間，華夏幸福歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率分別不低于30%、65%、105%，對應凈利潤目標為114.15億元、144.88億元和180億元。若任一年度實際凈利潤低于承諾額的95%，華夏控股需現(xiàn)金補償，王文學承擔連帶保證責任。

簽下對賭協(xié)議的那一刻，王文學或許抱著背水一戰(zhàn)的決心。

2018年和2019年，華夏幸福堪堪踩過業(yè)績達標線，讓市場看到了一絲希望。但命運的齒輪并未朝著他期待的方向轉(zhuǎn)動，2020年，受市場調(diào)控加劇等因素影響，華夏幸福業(yè)績斷崖式下滑，凈利潤驟降至36.65億元，僅為承諾額的20%。對賭協(xié)議的補償條款正式觸發(fā)。

業(yè)績崩塌之后，華夏幸福的債務危機全面爆發(fā)。2021年2月，公司首次公告?zhèn)鶆沼馄冢`約金額達52.55億元，華夏控股股份被強制處置，平安系被動成為第一大股東。為了自救，華夏幸福推出了涉及2192億元金融債務的重組計劃，承諾通過多種方式清償債務，但重組進程并不順利，反而讓他與平安系的矛盾日漸激化。

2025年，雙方的博弈進入白熱化。

先是華夏幸福提出的債務置換方案遭平安系董事王葳反對；隨后，華夏幸福因417萬工程欠款被申請預重整，王葳卻表示對此完全不知情，直指公司違反治理程序；平安系提出的五項臨時提案，包括罷免現(xiàn)任董事、公開債務重組不及預期原因等，均被華夏幸福董事會否決。

一次次的分歧與對抗，最終讓平安系選擇用仲裁的方式追討欠款，昔日的“白衣騎士”徹底變成了“追債人”。

在被平安系追討64億的同時，華夏幸福同步公告2025年業(yè)績預虧，預計全年凈利潤為負，期末凈資產(chǎn)可能轉(zhuǎn)為負值，面臨退市風險。截至2025年前三季度，華夏幸福虧損已達98.29億元，期末凈資產(chǎn)為-47.38億元，早已資不抵債。

王文學力排眾議打造的固安模式，曾是行業(yè)學習的標桿；他推動的產(chǎn)業(yè)新城異地復制，也曾寄托著企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的希望。只是，過度依賴單一區(qū)域市場的風險、產(chǎn)業(yè)新城模式的重資產(chǎn)屬性，再加上宏觀調(diào)控的收緊，最終讓這艘巨輪偏離了航道。

從火鍋店老板到商業(yè)巨子，再到被資本追討的被執(zhí)行人，王文學三十年的創(chuàng)業(yè)路，起起落落，讓人不勝噓唏。