國軒高科，業績“炸場”！

2025年前三季度，國軒高科實現營收295.1億元，同比增長17.2%；凈利潤達25.3億元，同比飆升514.4%。

這樣的業績增速讓人震驚，但深入拆解卻發現其中藏著耐人尋味的反差：同期公司扣非凈利潤僅0.85億元，主營業務盈利能力與整體利潤存在“脫節”的情況。

一邊是利潤增速超500%，一邊是主業增長乏力，國軒高科的業績反差背后，藏著怎樣的秘密？面對主營業務的困境，它又能否找到破局之路？

利潤增長的真相：

非經常性收益支撐

國軒高科凈利潤的大幅增長，依賴于一筆非經常性收益。

2025年4月，國軒高科通過全資子公司合肥國軒入股奇瑞控股集團，持股比例為1.95%。

此前，合肥國軒還通過蕪湖金斯曼，間接持有奇瑞控股集團0.82%的股權，增持后合計持有奇瑞控股集團2.77%的股權。

2025年9月，奇瑞汽車在香港上市，市值一度飆升至2000億港元，國軒高科的這筆股權投資也隨之大幅增值。

2025年前三季度，該筆投資為公司帶來了24.38億元的公允價值變動收益，成為驅動凈利潤大幅增長的關鍵推手。

不過，這一投資成果并非完全靠運氣，而是國軒高科與奇瑞汽車長達十余年合作的結果。

早在2012年，雙方便開啟了新能源產品應用的聯合探索；2024年1月，國軒高科與奇瑞汽車簽署合作協議，攜手拓展新能源汽車市場。

如今，國軒高科的電池產品已覆蓋奇瑞、星途、捷途、iCAR四大乘用車品牌，裝機占比超過40%。尤其在混動領域，2024年國軒高科為奇瑞汽車配套的混動電池裝機占比已達到60%。

2025年上半年，公司更是完成了5.2萬套混動及增程系列乘用車電池系統的配套交付。

國軒高科凈利潤的大幅增長，是其與奇瑞汽車十余年合作積累下的投資成果，而非動力電池主業盈利突破的結果。

投資收益的高光，恰恰反襯出主業的尷尬。不禁好奇，國軒高科的動力電池業務正面臨怎樣的困境？

主業困局：

從行業榜首到二線廠商

國軒高科動力電池業務陷入瓶頸，主要原因在于錯失了三元鋰電池的發展黃金期。

2012年，憑借早期布局磷酸鐵鋰電池的先發優勢，國軒高科曾登頂國內動力鋰電池產值榜首，力壓彼時的寧德時代和比亞迪。

2015年，公司成功借殼上市，成為“動力電池第一股”，一時風光無兩。

但2016年行業轉折點到來，能量密度更高的三元鋰電池迅速成為市場主流，而國軒高科主攻的磷酸鐵鋰電池裝機占比有所下降。

2016到2020年，國內三元鋰電裝機占比從22%提升到59%，磷酸鐵鋰裝機占比則從73%下降至38%。

隨著三元鋰電池的崛起，國軒高科逐漸被寧德時代和比亞迪超越，從頭部陣營滑落至二線。

如今，寧德時代與比亞迪已形成穩固的“雙寡頭”態勢，2024年合計占據全球55%的動力電池市場份額，憑借規模、技術與成本三重優勢筑起高競爭壁壘。

國軒高科等二線廠商，只能爭奪剩余不足50%的市場空間，被迫陷入價格戰。

2020到2025年前三季度，國軒高科毛利率從25.23%下降到16.82%，下降超8個百分點。

橫向對比來看，2025年前三季度國軒高科的毛利率水平要低于寧德時代、比亞迪這樣的一線電池廠商。

為了在激烈競爭中站穩腳跟，國軒高科選擇擴產求生。

2024年12月，公司拋出兩項投資規劃，計劃在摩洛哥和斯洛伐克合計建設40GWh鋰電池項目，總投資額高達190億元。

2025年8月，國軒高科發布公告稱，擬在江蘇南京、安徽蕪湖分別投資40億元，建設新型鋰離子電池智造基地和新能源電池基地，總投資額達80億元。

在產能規劃上，公司定下了明確的目標。截至2025年9月末，國軒高科有效產能約為130GWh左右，預計2027年產能將達到300GWh。

但產能的大幅擴張，也在一定程度上給公司帶來了財務壓力。

2020到2025年前三季度，國軒高科資產負債率從60.21%提升至71.72%，提升了超過10個百分點。

截至2025年9月末，國軒高科總負債已攀升至868.86億元。其中，短期借款187.14億元、一年內到期的非流動負債90.56億元，而貨幣資金僅143.77億元，短期償債壓力較為突出。

不僅如此，高額負債還進一步推高了財務費用。

2025年前三季度，公司財務費用達10.47億元，其中利息費用11.88億元，利息收入僅2.8億元。持續高企的融資成本，正不斷侵蝕公司本就微薄的利潤。

從行業榜首到主業增長乏力、財務壓力高企，國軒高科在動力電池賽道的突圍之路布滿荊棘。面對發展困境，它將如何扭轉戰局？

破局之道：

切入固態電池

面對困境，國軒高科將破局的希望寄托在了固態電池這一核心賽道。值得一提的是，它并沒有押注單一技術路線，而是采取了“兩條腿走路”的研發策略。

一方面，加快準固態電池商業化落地。

2025年上半年，國軒高科推出“G垣準固態電池”，能量密度達300Wh/kg，可將純電動汽車續航水平提升至1000公里級。

截至2025年底，G垣準固態電池001號測試車行駛里程已接近2萬公里，多家車企的適配車型測試穩步開展。

另一方面，推進全固態電池技術攻關。

2024年，國軒高科發布采用全固態技術的“金石電池”，能量密度達350Wh/kg，比主流三元鋰電池提升超40%。

2025年上半年，公司全固態電池中試線已投產并完成內部裝車驗證，電芯良品率可達90%，正在推進2GWh量產線的設計工作，計劃在2027年實現小批量生產及裝車測試。

這樣的技術成果，依賴于公司持續的研發投入。

2020到2024年，國軒高科研發費用從4.99億元快速增長到21.48億元，年復合增長率超40%。不僅如此，同期國軒高科研發費用率持續保持在6%以上，顯示出堅持研發的決心。

截至2025年6月末，公司累計申請專利1.2萬項，其中僅發明專利就超過5000項，構筑了覆蓋電池全產業鏈的技術壁壘。

國軒高科以“雙線并行”的研發布局攻堅固態電池賽道，用高強度的研發投入筑牢護城河，為突圍積攢了關鍵底氣。

結語

從投資收益撐起的短期業績高光，到動力電池行業的激烈競爭，再到固態電池賽道的雙線布局，國軒高科的發展脈絡清晰卻充滿變數。

這場押注固態電池的破局之戰，能否讓國軒高科重返行業第一梯隊，固態電池的商業化落地又能否如期實現，我們拭目以待！